小米集团-W(1810.HK)YU7一小时大定28.9万台，开启新周期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 小米集团-W (1810 HK) YU7 一小时大定 28.9 万台，开启新周期 华泰研究 事件点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 71.20 2025 年 6 月 27 日│中国香港 消费电子 6/26，小米召开人车家发布会，发布了小米 YU7、首款 AI 眼镜、MIX Flip2小折叠等一系列产品。我们认为，1）YU7 的定价基本符合市场预期，但芯片、内饰等配置高于市场预期。2）公司宣布 YU7 三分钟已经收到大定 20万台，一小时大定突破 289000 台，超出市场预期。3）首款 AI 眼镜功能符合预期，较轻的重量（40g）和电致变色是亮点。我们重申买入评级，目标价 71.2 港币，基于 SOTP 估值法，看好 1）智能电动车，2）智能家电推动公司收入利润保持高速增长。 YU7：定价符合预期，配置和大定超预期 小米发布 SUV YU7，三分钟大定 20 万台，一小时大定突破 289000 台，相当于公司之前宣布的 2025 年全年出货目标的 82.5%，超出市场预期。YU7推出 9 款颜色，标准版 835km 续航，全系搭载 700TOPS 英伟达 THOR 芯片、激光雷达、V6s Plus 超级电机以及天际屏全景展示等。辅助驾驶方面，YU7 全系标配 1000 万 Clips 版本，小米 XLA 大模型将在下半年升级。我们认为：1）标准版/PRO 版/MAX 版定价 25.35/27.99/32.99 万元，同等车型低于特斯拉定价（起售价 26.35 万元），符合市场预期；2）YU7 在 SU7 基础上进行了硬件性能全面升级，且支持 SU7 Ultra 限时改配 SU7 Ultra 新版本或 YU7，建议关注后续交付动态。 AI 眼镜：电致变色功能是亮点，看好眼镜进一步丰富“人车家”生态 小米发布 AI 眼镜，起售价 1999 元，重量仅 40g，搭载高通 AR1 旗舰芯片，支持第三方 app 视频通话及直播，typeC 边用边充、四档可调电致变色等功能。AI 方面，内置超级小爱，支持语音控制拍照录像、问答、翻译、扫码支付、生活助理等功能。发售当晚，电致变色版本首发售罄。我们认为：1）AI 眼镜重量低于 Meta Rayban 系列眼镜的 48-51g，电池容量提升 64%，电致变色功能是亮点；2）AI 功能与 Meta Rayban 系列眼镜类似；3）AI眼镜能够遥控家中智能设备，支持空调调温、定时关机等功能，看好 AI 眼镜的加入进一步丰富小米“人车家”生态。 盈利预测与估值 维持 2025-2027 归母净利润预测 410/513/632 亿。考虑公司 IoT 业务及 AI时代生态价值，维持基于 SOTP 估值法的目标价 71.2 港币（假设远期港币人民币汇率 0.92），包含汽车业务每股 26.3 港币，目标价对应 41 倍 2025年 PE。维持“买入”评级。 风险提示：汽车进展不及预期；智能手机需求不及预期；宏观经济下行。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 huangleping@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 于可熠 SAC No. S0570525030001 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (港币) 71.20 收盘价 (港币 截至 6 月 26 日) 56.90 市值 (港币百万) 1,476,508 6 个月平均日成交额 (港币百万) 12,094 52 周价格范围 (港币) 15.36-59.45 BVPS (人民币) 9.24 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 (人民币百万) 270,970 365,906 495,074 605,814 727,778 +/-% (3.24) 35.04 35.30 22.37 20.13 归属母公司净利润 (人民币百万) 19,274 27,314 40,987 51,321 63,249 +/-% 127.03 41.72 50.06 25.21 23.24 EPS (人民币，最新摊薄) 0.76 1.09 1.63 2.04 2.52 ROE (%) 12.53 15.49 20.11 21.45 22.20 PE (倍) 60.10 48.13 32.07 25.61 20.78 PB (倍) 7.06 6.96 6.01 5.06 4.24 EV EBITDA (倍) 53.30 48.99 28.80 23.08 17.76 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (12)48108167227Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25(%)小米集团-W恒生指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 小米集团-W (1810 HK) 图表1： YU7 一小时大定 28.9 万台，开启新周期 资料来源：小米官方微博，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 小米集团-W (1810 HK) 图表2： 小米 AI 眼镜电致变色镜片 资料来源：小米发布会，华泰研究 图表3： 小米发布 YU7 资料来源：小米发布会，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 小米集团-W (1810 HK) 图表4： 小米 YU7 硬件配置 资料来源：小米发布会，华泰研究 图表5： 小米 YU7 辅助驾驶功能 资料来源：小米发布会，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 小米集团-W (1810 HK) 图表6： 小米 YU7 和特斯拉 Model Y 后轮驱动版比较 资料来源：小米发布会，华泰研究 图表7： 小米 MIX Flip2 资料来源：小米发布会，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 小米集团-W (1810 HK) 图表8： 小米 Pad 7 Ultra 资料来源：小米发布会，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 小米集团-W (1810 HK) 估值方法 我们基于 SOTP 估值方法得到目标价 71.2 港币