数据点评：工业生产加快，经济仍在持续修复中

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 12 月 15 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 工业生产加快，经济仍在持续修复中 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  基数叠加政策助力工业生产加快，后续仍有望保持活跃。1-11月，全国规上工业增加值同比增长 4.3%，11月单月规上工业增加值同比上升 6.6%，环比增长0.87%，超过市场预期，三大门类的增加值增速都有所回升。41个大类行业中有 28个行业增加值保持同比增长；620种产品中有 367种产品产量同比增长，数量较 10 月回落。预计政策端对于工业生产的支持力度仍大，相关供热行业需求上行或带动煤炭等产品生产，加之工业库存仍在低位运行，后续工业生产有望保持活跃，但气温下降可能对部分传统工业开工有所影响。  狭义基建投资单月增速回升，政策仍利好。 1-11 月狭义基建投资同比增长5.8%，增速回落 0.4个百分点，其中，铁路运输业投资增速继续维持两位数增长。11月单月，狭义基建投资同比增长 4.95%，较 10月回升 1.24个百分点，12 月后，石油沥青装置开工率回落，加上天气转冷，基建淡季到来，但国债增发仍将对基建投资形成支撑，预计后续基建投资增速较稳健。  房地产投资当月同比降幅缩窄，政策持续释放。1-11月，全国房地产开发投资同比下降 9.4%，降幅继续扩大 0.1个百分点，较整体固定资产投资增速低 12.3个百分点。从开发和销售数据看，竣工端仍然好于开发，但开发降幅有所收窄，销售数据仍然较弱。后续在政策持续作用下，预计房地产市场信心将逐渐修复。  房地产投资当月同比降幅缩窄，政策持续释放。1-11月，制造业投资增长 6.3%，增速回升 0.1个百分点，在 13个主要行业中，有 5个行业增速较 1-10月有所回升，另外 8个行业增速下滑。1-11月，高技术产业投资增长 10.5%，仍处于高位，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长 10.5%、10.6%。11月单月，制造业投资同比增长 7.1%，增速较 10月回升 0.9个百分点，在政策和预期的多因素拉动下，预计后续制造业投资仍将平稳增长。  社消增速单月增速回升明显，基数原因较大。1-11月，社消总额同比增长 7.2%，增速较前值回升 0.3个百分点。11月单月，社消总额同比增长 10.1%，增速继续较前值回升 2.5个百分点，限额以上单位 16个商品类别中 13类零售额同比保持正增长，其中化妆品类、文化办公品类和建筑及装潢材料类消费的单月同比增速为负值。后续随着居民信心的逐渐增强，预计消费保持稳健增长。  风险提示：国内复苏不及预期，消费增长不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 地产政策继续优化，美联储放“鸽” (2023-12-15) 2. 居民贷款表现好转，政策提速或支持后续数据——11 月社融数据点评 (2023-12-14) 3. 改善预期，唱响光明论——2023 年中央经济工作会议点评 (2023-12-13) 4. 猪、油共振走低，CPI 继续探底——11月通胀数据点评 (2023-12-10) 5. 国际金价表现强势，海外扰动因素多 (2023-12-08) 6. 出、进口优势转换，机电产品表现较亮眼——11 月贸易数据点评 (2023-12-08) 7. 央行重磅表态，美联储褐皮书发布 (2023-12-03) 8. 仍在荣枯线下，新动能需求支撑较好——11 月 PMI 数据点评 (2023-12-01) 9. 云涌之时，风起之势——2024 年宏观经济与政策展望 (2023-11-26) 10. 金融工作进入密集落地期，汇率波动引关注 (2023-11-24) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 基数叠加政策助力工业生产加快，后续仍有望保持活跃 1-11 月，全国规模以上工业增加值同比增长 4.3%，高于 1-10 月增速 0.2 个百分点，企业生产活动保持活跃。采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别增长 2.1%、4.7%和 3.9%，分别较 1-10 月增速回升 0.3、0.2 和 0.6 个百分点。单月来看，11月规模以上工业增加值同比实际增长 6.6%，与较 10 月增速大幅上升 2.0 个百分点，环比增长 0.87%，高于市场预期，除基数原因之外，一方面因为四季度增发国债逐渐落地，相关项目开工加快，另一方面随着气温回落，煤炭等需求上升。分三大门类看，11 月份，电力、燃气及水的生产和供应业领涨，同比增长 9.9%，较 10 月增速大幅回升 8.4 个百分点；其次是制造业，同比增长 6.7%，较 10 月增速上升 1.6 个百分点，其中装备制造业增加值同比增长9.8%，高技术制造业增加值增长 6.2%，较 10 月均有所加快；采矿业同比增长 3.9%，较 10月增速上升 1.0 个百分点。分行业看，11 月份，41 个大类行业中有 28 个行业增加值保持同比增长。其中，汽车制造业增速最快，为 20.7%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 12.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 10.6%，电气机械和器材制造业、有色金属冶炼和压延加工业的增速都在 10%以上，但医药制造业、非金属矿物制品业和农副食品加工业同比增速回落。分产品看，10 月份，620 种产品中有 367 种产品产量同比增长，其中新能源汽车同比增长 35.6%，增速较 10 月继续升高；钢材产量同比较 10 月回升 1.2 个百分点至 4.2%；而水泥产量同比由下降 4.0%转为上涨 1.6%。11 月份，工业企业产品销售率为 97.4%，同比上升 0.5 个百分点，较 10 月份持平，出口交货值为 12580 亿元，同比名义下降 3.0%，较 10 月降幅扩大 2.5 个百分点。1-10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 61154.2 亿元，同比下降 7.8%，降幅比 1-9 月份继续收窄。 11 月受到政策提振，工业生产有所加快，但当前内外需仍显示出不足，11 月份我国制造业 PMI 为 49.4%，较上月回落 0.1 个百分点，连续两个月处于收缩区间，新订单指数回落至 49.4%，内外需都有所放缓，但生产指数仍保持扩张，为 50.7%，小幅回落 0.2 个百分点。12 月，预计政策端对于工业生产的支持力度仍大，相关供热行业需求上行或带动煤炭等产品生产，加之工业库存仍在低位运行，后续工业生产有望保持活跃，但气温下降可能对部分传统工业开工有所影响