宇信科技(300674)信创渐入佳境，AI务实推进

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 [Table_Page] 公司深度研究|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 宇信科技（300674.SZ） 信创渐入佳境，AI 务实推进 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 领先的银行 IT 解决方案供应商。公司成立于 1999 年，经历“创业期—高速发展期—休整期—再次腾飞期”四个阶段，逐步成长为银行 IT国产解决方案的龙头企业。目前公司在传统银行 IT 业务基础上，积极探索发展利润率更高的创新业务。公司营收稳步增长，近五年 CAGR为 19%。人均创收、人均创利亦均处于同行业上市公司前列。 ⚫ 信创业务渐入佳境，有望与数据业务形成共振。公司在金融信创领域持续深耕，已形成“6 大信创能力、7 项解决方案、8 种信创产品”，目前跟随信创客户亦拓展至非金融领域，公司信创业务亦渐入佳境。同时，作为公司核心软件业务之一的数据业务已发展 20 余年，市场份额多年稳居上市公司第一。随着数据要素行业的发展，数据资产与数据运营将成为重点，公司信创中数仓项目的推进有望与数据业务形成共振。 ⚫ 积极与头部厂商合作，AI 业务务实推进。AI 一方面可用于提升公司效率，更重要的是有望为公司带来更多增收点。（1）2023 年 10 月，公司通过自主研发率先在金融业推出了 4 个大模型应用级产品和 1 个开发平台。（2）11 月以来，公司先后与智谱华章、腾讯金融云签署合作，共同探索智谱 AI、腾讯混元大模型在不同金融业务场景的落地应用。 ⚫ 盈利预测与投资建议。考虑到公司作为领先银行 IT 厂商在业界率先推出大模型平台和产品，叠加数据业务、信创业务以及出海业务均呈现不同程度的边际向好趋势，我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为3.3/4.5/6.0 亿元，同增 32.1%/34.1%/33.2%。参考公司历史估值和可比公司估值，我们给予公司 2024 年 35 倍 PE，对应最新股本数，每股合理价值为 22.07 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。客户需求修复不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3726 4285 5008 6040 7038 增长率（%） 25.0% 15.0% 16.9% 20.6% 16.5% EBITDA（百万元） 403 282 370 499 656 归母净利润（百万元） 396 253 334 448 597 增长率（%） -12.6% -36.1% 32.1% 34.1% 33.2% EPS（元/股） 0.61 0.37 0.47 0.63 0.84 市盈率（P/E） 39.18 37.97 36.17 26.98 20.25 ROE（%） 14.4% 6.6% 8.3% 10.0% 11.8% EV/EBITDA 36.05 28.48 26.77 18.73 12.97 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 17.01 元 合理价值 22.07 元 报告日期 2023-12-16 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 710.68/703.21 总市值/流通市值（百万元） 12088/11961 一年内最高/最低（元） 22.08/13.44 30 日日均成交量/成交额（百万） 13/226 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 1.25/-15.83 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李婉云 SAC 执证号：S0260522120002 021-38003800 liwanyun@gf.com.cn 请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -15%-3%9%21%33%45%12/2202/2304/2306/2308/2310/2312/23宇信科技沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 36 [Table_PageText] 宇信科技|公司深度研究 目录索引 一、领先的银行 IT 解决方案供应商 .................................................................................... 5 （一）在美上市完成初始积累，深耕银行 IT 领域超 20 年 ........................................ 5 （二）股权结构稳定，百度战略入股为公司第三大股东 ............................................ 5 （三）软件业务为主，集成业务占比有所提升........................................................... 6 （四）产品及解决方案：拥有完整产品矩阵，覆盖全细分市场 ................................. 7 （五）营收稳健增长，净利润持续修复 ..................................................................... 8 二、信创渐入佳境，AI 务实推进 ...................................................................................... 12 （一）金融信创进入深水区，龙头公司率先受益 ..................................................... 12 （二）积极与头部模型公司合作，加速落地金融业垂类应用 ................................... 13 （三）出海业务保持快速增长，创新业务助力修复利润率 ...................................... 18 （四）数据业务基础扎实，有望率先受益于数据要素的推进 ................................... 20 三、技术政策共同驱动银行 IT 稳健发展 .......................................................................... 21