2023年12月中央经济工作会议点评：统筹协调，以进促稳

请认真阅读文后免责条款 0 y 宏观点评 报告日期：2023 年 12 月 13 日 事件： 中央经济工作会议 2023 年 12 月 11 日至 12 日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。会议分析当前经济形势，系统部署 2024 年经济工作。 观点： ➢ 2023 年经济工作成就与不足。2023 年国内经济回升向好，高质量发展扎实推进。但是经济仍然面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患较多等问题，与此同时外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。此次会议对经济困难与挑战的定性较之以往更加透彻。 ➢ 做好三个统筹，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。扩大内需，重在投资端与消费端良性循环，资本积累、科技进步及企业制度完善恰是供给侧结构性改革的关键落脚点。新型城镇化与乡村振兴双管齐下，为进一步解决我国城乡二元经济结构矛盾打开广阔空间。高质量发展离不开国家安全，重在体现出高水平、高科技含量的安全。 ➢ 坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。稳中求进体现在以“稳预期、稳增长、稳就业”政策为抓手，用“转方式、调结构、提质量、增效益”来进一步促进“稳”；而“转方式、调结构”恰恰是新旧模式之间的衔接和切换。 ➢ 强化宏观政策逆周期和跨周期调节，增强宏观政策取向一致性。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。此次对财政政策与货币政策的执行中都提出了“效”：财政政策增效重在增加政策的效果，货币政策有效重在政策投向要精准。财政与货币政策要与就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，非经济性政策要纳入宏观政策取向一致性评估。 ➢ 会议指出 2024 年经济工作重点。以科技创新引领现代化产业体系建设；扩大国内需求，消费和投资形成良性循环；深入重点领域改革；城乡融合、区域协调发展；推进生态文明建设和绿色低碳发展；切实保障和改善民生；持续有效防范化解重点领域风险。 ➢ 风险提示：国内经济复苏不及预期；行业及市场主体风险；政策落地及政策效果不及预期；黑天鹅事件；所引用数据来源发布错误数据。 华龙证券研究所 研究员：曹明 执业证书编号：S0230517110001 邮箱：caom@hlzq.com 相关阅读 《复苏根基还需进一步牢固》2023.04.19 《增长目标积极务实 政策强化复苏预期》2023.03.07 请认真阅读文后免责条款 证券研究报告 统筹协调，以进促稳 ——2023 年 12 月中央经济工作会议点评 请认真阅读文后免责条款 1 1．2023 年经济工作成就与不足 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。会议深刻分析当前经济形势，全面总结 2023 年经济工作。 2023 年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。经济回升向好，高质量发展扎实推进。现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实，民生保障有力有效，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。 从国家统计局数据看，2023 年前三季度，国内 GDP为 913027 亿元，按不变价格计算同比增长 5.2%，其中，第一产业增加值 56374 亿元，同比增长 4.0%，对经济增长的贡献率为 5.0%；第二产业增加值 353659 亿元，同比增长 4.4%，对经济增长的贡献率为 31.9%；第三产业增加值 502993 亿元，同比增长 6.0%，对经济增长的贡献率为 63.0%。 图 1：GDP 当季同比% 图 2：三大产业对 GDP 贡献率% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 会议在肯定 2023 年经济工作成绩的同时，也指出进一步推动国内经济回升向好需要克服一些困难和挑战：有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。 相对于此前提出的“三重压力”，此次会议对国内经济困难与挑战的定性较之以往更加细化，更加透彻，对此我们将以上困难体现分析如下： 请认真阅读文后免责条款 2 有效需求不足、部分行业产能过剩：CPI 同比在 2023年 10 月再度转负，并已持续两月为负值；PPI 通胀持续低迷。 图 3：CPI 同比与环比 图 4：PPI 与 PPIRM 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 社会预期偏弱：三年疫情冲击影响下，生产方面制造业 PMI 中生产经营活动预期指数除在 2022 年初与2023 年初反弹外，整体呈现下降趋势，特别是中小微企业生产经营困难，扩大再生产意愿不足；居民生活方面城乡居民存款上升，消费复苏不及预期，青年群体就业压力骤增。 图 5：PMI 生产经营活动预期% 图 6：PMI 中型与小型企业% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 风险隐患较多：地方政府债务风险，房地产市场下行压力风险。地方政府债务占中国政府总债务的比重较高，导致政府债务负担高企，付息压力沉重；房地产市场风险引发借贷违约导致信用危机上升。 请认真阅读文后免责条款 3 图 7：地方政府债务余额（亿元） 图 8：房地产开发投资 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 国内大循环存在堵点：产业链整体仍处于价值链中低端，核心关键技术被“卡脖子”；收入分配结构不均衡导致收入差距过大，引发内需不足，进一步导致投资生产意愿不强烈，再度引致收入预期转弱；要素市场不完善，定价歧视普遍。 外部环境方面：地缘政治冲突以及地缘经济碎片化对能源、粮食和若干重大物资供应链的负面影响。 2．三个统筹实现质的有效提升和量的合理增长 中央经济工作会议指出，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回