新力量New Force总第4432期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4432 2023 年 12 月 14 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 美议息结果公布前 港股表现窄幅整理 【公司研究】 露露乐蒙（LULU，持有）：营收超预期，库存水平持续改善 龙源电力 (0916，买入）：新能源项目储备充足，技改扩容持续提升项目收益 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动露露乐檬LULU持有 买入510.00492.004%12.40012.1002%14.14013.9601%龙源电力916买入 买入9.0112.54-28%0.9770.9770%1.1541.232-6%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 美议息结果公布前 港股表现窄幅整理 12 月 13 日，港股在美联储议息结果公布前夕表现窄幅整理，恒指跌了有 140 多点以 16200 点水平来收盘，而大市成交量更是进一步缩降至不足 800 亿元，显示市场谨慎的态度氛围依然未能散去。以港股现时估值基本面来看，是已具备有见底的条件，我们还是维持这个观点看法，但相信短期走势行情仍将受到市场气氛的影响主导。因此，16600 点依然是恒指目前的好淡分水线，走势上宜尽快升穿此线位来激发提振人气。消息方面，美国 11 月消费物价指数 CPI 按年升幅进一步回落至 3.1％符合预期，但扣除食物和能源项目后的核心指数却按月上升 0.3％，显示美国现时通胀仍受控但未有加速回落，情况会影响到美联储的减息时间以及幅度，对于目前偏乐观的市场预期可能会构成落差。另一方面，内地 11 月社融增量有 2.45 万亿元人民币，比 10 月增加了有逾 30％，但是以广义货币供应 M2 进一步回落至 10％来看，市场上的资金流转速度仍有待改善。 港股表现窄幅，日内波幅仅在 200 点范围内，加上大市成交量也出现明显缩降，呈现窄幅缩量的待变格局，要注意短期波动性有再次扩大的机会，而 16600 点依然是恒指目前的好淡分水线。指数股转为分化表现，其中，从 10 月份开始获得市场关注、并且可以体现出有持续盈利能力的医药股如翰森制药(03692)和石药(01093)，分别逆市上升 2.11％和 1.06％继续有突出表现。另外，有盈利基础的核心 AI 题材股联想(00992)，也涨了有 1.42％继续向上试冲 10 元关口。至于另一只也在我们关注名单里的核心 AI 题材股是百度-SW(09888)，近期受到其他互联网科技股的拖累而表现得有所偏软，但未见有跟随大市创新低，走势上仍能保持稳好状态，建议可以继续关注跟进。 恒指收盘报 16229 点，下跌 146 点或 0.89％。国指收盘报 5551 点，下跌 64 点或1.13％。恒生科指收盘报 3686 点，下跌 44 点或 1.18％。另外，港股主板成交量进一步回降至 754 亿多元不达标，而沽空金额有 128.9 亿元，沽空比例 17.09％仍偏高。至于升跌股数比例是 485：1049，日内涨幅超过 10％的股票有 36 只，而日内跌幅超过 11％的股票有 41 只。港股通净流出一天后恢复净流入，在周三录得有逾 8 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 金煊 852-25321539 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 王柏俊 852-25321915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 纺织服装 股价 503.65 美元 目标价 510.00 美元 （+1.26%） 市值 635.56 亿美元 总股本 1.26 亿股 52 周高/低 507.44 美元/ 286.58 美元 每股账面值 27.93 美元 股价表现 露露乐蒙（LULU，持有）：营收超预期，库存水平持续改善 第三季度营收超此前管理层指引，调整后净利润符合预期 第三季度，营收同比增长 18.7%至 22 亿美元，增速快于此前公司指引的 17%-18%，超出彭博一致预期的 21.09 亿美元。净利润同比降 低 2.6%至 2.5 亿美元，净利润的同比下降主因终止 Mirror 业务后计提的一次性资产减值和重组费用，剔除该业务影响后的利润为 3.2 亿美元，同比增长 26.5%，符合一致预期。 运费下降促进毛利率提升，库存持续改善 经调整后毛利率同比+2.2pcts 至 58.1%，毛利率的提升主因运输成本的下降导致的整体产品利润率的提升。库存金额同比下降 4%至 16.6 亿美元，好于此前公司指引。公司预计四季度末库存将与去年持平或略有下降。随着库存的持续改善，利润率有望进一步提升。 北美市场保持韧性，国际市场增速保持高增长 分地区看，北美市场营收同比增长 12%，较上季度增速有小幅提升，公司表示在“黑五”等购物节中获益。国际市场营收保持同比+49%的高增长。其中中国地区营收同增 53%至 2.7 亿美元。 直营门店和电商渠道均实现高速增长 分渠道看，直营门店销售总额同比增加 19%至 10.94 亿美元，高于彭博一致预期的 10.93 亿美元，同店可比销售额增长 9%。DTC 销售总额同比增长 18%至 9.08 亿美元，高于彭博一致预期的 8.94 亿美元。渠道营收的快速增长得益于客流持续增长，直营门店客流增长接近 25%，电商渠道增长 20%，体现公司全方位运营模式的优势，方便与消费者互动。此外，第三季度公司一共新增了 14 家直营门店，其中亚太/北美/欧洲地区分别新增 8/5/1 家，直营门店总数达到了 686 家。 整体预期上调 公司上调全年营收指引为 95.49 至 95.84 亿美元（原指引为 95.1 至 95.7 亿美元），EPS 预计为 12.34 至 12.42 美元（原指引为 12.02 至 12.17 美元）。 目标价 510 美元，调整为持有评级 考虑到 lululemon 在中国市场的快速拓展，调整 24 年 EPS 为 14.14 美元，上调目标价至 510 美元，对应 24 年 36 倍的市盈率，较当前价格有 1.26%的上升空间。我们长期看好公司的发展，但从估值角度调整为持有评级。 风险提示 宏观经济不及预期，美国居民消费走弱。 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区