策略周报：A股市场仍在筑底行情之中

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 本周（12/4-12/8 日），上证综指、沪深 300 和创业板指数分别下跌-2.0%和-2.4%，沪深 300 指数的市盈率为 10.7 倍，风险溢价为 6.68%，今年来首次突破正 1 倍标准差。万得全 A、沪深 300 和创业板指的 PB 分位数均突破负一个标准差。北上资金流出 57.8 亿元。中美利差持续收窄，美元兑 7.1 元人民币，高位震荡。传媒、计算机、通信涨幅居前，建材、军工、消费者服务跌幅较大，2/3 一级行业 PB 分位数在20%以下。 ⚫ 活跃资本市场，提振投资者信心的政策持续出台。财政部、人社部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，社保在股票类、股权类资产最大投资比例分别可达 40%和 30%。根据证监会 8 月 18 日发布的答记者问提到中国的“中长期资金持股占比不足 6%，远低于境外成熟市场普遍超过 20%的水平”，未来以社保为主的资金入市比例会持续提升。 ⚫ 11 月份的 CPI 和 PPI 同比分别下降 0.5%和 3%，1-11 月中国 CPI 同比上涨 0.3%，PPI 同比下降 3.1%。其中，食品、国际油价回落是主要原因。 ⚫ 12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，分析研究 2024 年经济工作，强调明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。要坚持不懈抓好“三农”工作，推动城乡融合、区域协调发展。要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，加快建设美丽中国。要坚持尽力而为、量力而行，切实保障和改善民生。要坚持和加强党的全面领导，高质量落实党中央对经济工作的重大决策部署。从投资角度，科技创新，扩大国内需求，扩大对外开放，深化重点领域改革，反腐等政策值得重点关注。 ⚫ 在 7 月 24 日政治局会议和 8 月 18 日证监会答记者问之后，活跃资本市场的政策不断出台，市场底部不断巩固。结合业绩和估值等数据，我们认为今年四季度市场继续夯实底部，或在 2024 年春节前后迎来拐点。在此基调下，行业建议配置： ⚫ 数字经济：算力、数据要素、半导体产业链等； ⚫ 消费/制造业：汽车、医药、家电。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 报告发布日期 2023 年 12 月 13 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报 2023-11-29 均值回归的力量：——大类资产配置 2024年度投资策略 2023-11-24 拥抱产业趋势：——23 年 11 月 A 股展望及十大关注标的 2023-11-24 经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报 1119 2023-11-20 市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报 1112 2023-11-12 积极因素持续积累，市场底部不断巩固：——策略周报 1029 2023-10-30 赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报 2023-10-23 经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报 1022 2023-10-22 国际避险情绪上升，国内积极信号不断：——策略周报 1015 2023-10-17 创新板块优势扩大：——23 年 10 月 A 股展望及十大关注标的 2023-10-16 主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题&赛道跟踪周报 2023-10-15 主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报 2023-10-15 指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报 2023-09-25 北向资金影响有限，政策提振市场信心：——策略周报 0924 2023-09-24 从内外黄金走势背离看人民币汇率走势 2023-09-19 市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟踪周报 2023-09-18 筑底行情下高分红低估值的投资逻辑：——策略周报 0917 2023-09-17 关注跨境 ETF 配置价值 2023-09-13 主题行情回暖明显：主题&赛道跟踪周报 2023-09-11 筑底过程中的配置思路：——策略周报0910 2023-09-11 减持新规有助于建立更为良性的股市生态 2023-09-05 情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 2023-08-22 积极政策与缓慢复苏下的市场机会：——策略周报 0820 2023-08-21 A 股市场仍在筑底行情之中 ——策略周报 1210 投资策略 | 定期报告 —— A 股市场仍在筑底行情之中 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— A 股市场仍在筑底行情之中 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：本周全球指数分化反弹（%） ............................................................................................. 4 图 2：本周 A 股板块多数下跌，传媒计算机涨幅居前（%） ......................