固收转债分析-路维转债定价：首日转股溢价率35%25_40%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 路维转债定价：首日转股溢价率 35%~40% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 6 月 9 日，路维光电发布公告，拟于 2025 年 6 月 11 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 6.15 亿元。其中 3.19 亿元拟用于投资“半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目”，总投资 4.21 亿元；2.18 亿元拟用于投资“收购成都路维少数股东股权项目”，总投资 2.18 亿元；0.78 亿元拟用于补充流动资金及偿还银行借款。 路维转债发行方式为优先配售,网上发行，债项和主体评级 AA-。发行规模为 6.15 亿元，初始转股价格为 32.7 元，参考 6 月 11 日正股收盘价格31.3 元，转债平价 95.72 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6 月 10 日）为 3.71%，到期赎回价 112 元，计算纯债价值为 93.49 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 136-141 元，建议积极申购。截止至 2025 年 6 月 11 日，路维转债平价在 95.72 元，估值参考力合转债（评级 AA-，存续债余额3.8 亿元，平价 86.42，转债价格 122.45，转股溢价率 41.69%）、伟测转债（评级 AA，存续债余额 11.8 亿元，平价 84.82，转债价格 126.72，转股溢价率 49.41%），综合考虑当前市场环境及平价水平，路维转债上市首日转股溢价率水平预计在【35%，40%】区间，对应首日上市目标价在129-134 元附近。 公司的主营业务为掩膜版的研发、生产和销售等，主要产品为掩膜版。本次发行募集资金主要用于“半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目”、“收购成都路维少数股东股权项目”和补充流动资金及偿还银行借款。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。 预计首日打新中签率 0.0037%~0.0052%附近。截至 2025 年 6 月 11 日，杜武兵持有公司股份 0.46 亿股、肖青持有公司股份 0.15 亿股，为公司前两大股东。前两大股东合计持有公司 31.80%的股份，前十大股东持股比例合计 59.95%。因此我们假设本次老股东配售比例为 32%~52%，则路维转债留给市场的规模为 2.95 亿元~4.18 亿元。 风险提示：原材料价格波动风险、新产品开发风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-06-12 [Table_Invest] 路维光电股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《东北固收专题报告：全球价值链分工与关税博弈——关税成本由谁承担？》 --20250609 《东北固收专题报告：全球价值链分工与关税博弈——妥协还是反击？》 --20250609 《【东北固收】贸易摩擦边际缓和，出口链持续修复——政策及基本面周度观察（20250607）》 --20250608 《东北固收专题报告：全球价值链分工与关税博弈——高关税落在何处？》 --20250607 《大盘缩量企稳，关注成长修复和消费扩散机会》 --20250604 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 路维转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 ...