造车新势力系列二十七：11月销量同比稳健增长，蔚来与多家车企开展换电合作

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年12月11日超 配造车新势力系列二十七11 月销量同比稳健增长，蔚来与多家车企开展换电合作核心观点行业研究·行业专题汽车超配·维持评级证券分析师：唐旭霞证券分析师：余晓飞0755-819818140755-81981306tangxx@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cnS0980519080002S0980523060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汽车行业周报（23 年第 48 周）-长安汽车与华为签署投资合作备忘录，持续看好智能驾驶及华为汽车产业链》——2023-11-27《小米汽车系列一-首款纯电轿车公示，参考华为看小米汽车的比较优势》 ——2023-11-21《汽车行业周报（23 年第 46 周）-10 月汽车销量同比增长 14%，广州车展新品可期》 ——2023-11-14《造车新势力系列二十六-多款 MPV 即将亮相，广州车展 11 月开幕》 ——2023-11-10《汽车行业 11 月投资策略暨三季报总结-板块盈利能力提升，持续看好智能驾驶及华为汽车产业链》 ——2023-11-06埃安、理想、小鹏位列月交付量前三名。2023 年 11 月，埃安/小鹏/理想/蔚 来 / 零 跑 / 问 界 / 极 氪 / 哪 吒 / 智 己 的 销 量 分 别 为41,567/20,041/41,030/15,959/18,508/18,827/13,104/12,506/8,703 辆，分别同比+45%/+245%/+173%/+13%/+130%/+128%/+19%/-17%/+1331%，分别环比0%/0%/+2%/-1%/+2%/+48%/0%/+3%/+117% ， 年 度 累 计 同 比+80%/+11%/+191%/+33%/+22%/+5%/+74%/-15%/+517%。埃安、理想、小鹏位列 11 月造车新势力交付量前三。今年 11 月全行业的优惠额度有所收缩，燃油车发展预期较弱，经销商库存相对较高，整车厂压库困难。以造车新势力为代表的电动车厂商主要根据订单制定生产计划，行为模式与传统整车厂有一定差异。因此，今年的销量节奏与往年有差异，11 月全行业的销量同比增长依然较强，但环比涨幅并不明显。行业端：2020-2022 年，新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落，比亚迪凭借垂直整合的供应链体系、三电技术的积累、插混市场的开拓三大优势，市占率领跑行业。2023 年起，市场竞争进入耐力赛阶段，绝大部分细分空白市场都已被挖掘，各赛道的竞争激烈程度都有所提升。同时供应链环境趋于稳定，传统车企与造车新势力等发力追赶，行业格局仍存变数。当前时点，各车企起跑降本增效改善盈利能力，零跑全域自研推出四叶草中央集成式电子电气架构，小鹏将基于扶摇架构推出改款车型实现技术降本；销售渠道方面，蔚来、理想坚持直营体系建设，小鹏、零跑扩大经销商规模，推进渠道下沉，或带来新势力全新格局洗牌。公司端：小鹏 X9 在广州车展正式发布，于当日开启预售，预售价 38.8万元起；11 月 28 日，小鹏汽车宣布 Xmart OS 4.4.0 全量推送，新增无图 20 城；11 月 6 日，小鹏 P7i 550 版正式上市，新车共推出 Pro、Max两款车型，售价分别为 22.39 万元、23.99 万元。AITO 旗下大型 SUV 问界 M9 有望 12 月上市，盲定订单超 3 万辆。理想 MEGA 在广州车展亮相，并开启预订。蔚来计划 2025 年开始在美国销售汽车，但车辆仍将在中国生产；蔚来与长安汽车和吉利汽车开展换电合作。埃安亮相第 40 届泰国国际汽车博览会，并公布目前埃安泰国工厂在筹建中，工厂设计年产能达 5 万台。极氪 007 在广州车展首次亮相并开启预售，预售价 22.99万元起。风险提示：宏观经济增速放缓影响居民消费力，新能源汽车补贴政策退坡，行业竞争加剧影响整车厂的盈利能力。投资建议：整车厂重点推荐比亚迪、吉利汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W。零部件重点推荐自主崛起及造车新势力产业链，星宇股份、德赛西威、拓普集团、新泉股份、科博达、保隆科技等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002594.SZ比亚迪买入198.555,7809.6612.6121160175.HK吉利汽车增持7.837880.460.6917119868.HK小鹏汽车-W买入57.80971-5.9-2.14-10-279863.HK零跑汽车买入60.401,139-3.9-3.25-15-19资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录蔚来与多家车企开展换电合作，问界 M9、理想 Mega 有望 12 月开启交付 ................5AITO：问界 M9 官图发布，盲定订单超过 3 万辆 ............................................. 6理想汽车-W：MEGA 2 小时内预定量破万，理想出海进程有望加速 ............................. 7小鹏汽车-W：小鹏 X9 正式发布，Xmart OS 4.4.0 全量推送 .................................. 9蔚来-SW：与多家车企开展换电合作，计划 2025 年进军美国市场 ............................. 14零跑汽车：Stellantis 入股零跑汽车，双方共同成立合资公司——零跑国际 .................. 17广汽集团：埃安突破新能源车痛点，积极布局泰国市场 ..................................... 21哪吒汽车：与印尼汽车制造商签署合作协议，以 KD 形式开展本地化生产 ...................... 23极氪汽车：ZEEKR 007 预售 9 天订单量突破 25000 辆 ....................................... 26投资建议 ..................................................................... 27整车厂：重点推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车-W、零跑汽车 ...............................27零部件：重点推荐自主品牌及造车新势力产业链 ...........................................29风险提示 ..................................................................... 30请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 造车新势力 11 月单月交付量 .............................