电子行业2024年度投资策略报告：万物复苏生，芯芽正当时

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] 万物复苏生，芯芽正当时 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电子行业 2024 年度投资策略报告 [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 09 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 申万电子行业 2023 下半年行情维持震荡态势，跑赢沪深 300 和创业板指数，在申万各一级行业指数中排名第 7，行业估值下半年有所提升。2023 前三季度业绩整体承压，但 2023Q3 业绩环比回暖，消费电子板块盈利能力提升。展望 2024 年，建议把握终端复苏和科技创新的双主线。终端复苏线，新品频出拉动换机需求，行业有望进入补库存周期。需求端，支持性政策成效显现，新品频出拉动换机周期，进而提振产业链需求；供给端，受需求提振影响，行业有望从去库存进入补库存周期。科技创新线，人工智能技术创新驱动，大模型参数量指数级增长，算力需求强劲；国产算力加速建设，国际芯片巨头发布高性能新品指引技术趋势，AI 产业链需求提振；人工智能赋能终端，有望带来更多功能及内容创新，为市场带来增量。受终端复苏和科技创新双主线驱动，消费电子、面板和 AI 产业链景气度上行。 投资要点： 终端复苏时点已至，关注弹性赛道。1）消费终端：智能手机、PC 及平板季度出货量同比降幅收窄、环比实现增长，明年有望恢复增长态势；2）华为产业链：华为发布全场景新品，Mate 60 Pro 等高端新机型具备自主芯片、卫星通话功能、鸿蒙生态等产品力优势，销量实现同比高增长，有望拉动产业链需求增长；3）折叠屏手机：中国折叠屏手机季度出货量延续高增长，且出货量全球占比逐渐提升，产品轻薄化趋势持续，使用体验改善，同时价格下探变得愈发亲民，折叠屏手机大众接受度有所提升，折叠屏赛道有望保持高增长；4）AR/VR：VR 出货短期承压，AR 出货恢复环比增长，中国 VR 市场出货平均单价上升，市场竞争更注重产品力，2023 年下半年以来多款新品发布，在 Quest3 及明年发售的 Vision Pro 等新品带动下 AR/VR 市场整体出货有望重回正增长。 终端复苏带动面板需求回暖，新技术带来增量。1）小尺寸面板：智能手机复苏带动小尺寸面板出货增长，价格有所回升；2）Mini LED：MLED背光显示技术在亮度、功耗方面具备优势，未来随着成本下探，在电视、车载等领域有望持续渗透；3）OLED：电脑尺寸区间 OLED 成本相对 MLED更低，厂商积极扩充 OLED 产线有望提升规模效应、进一步降低生产成本，OLED 在电脑领域有望保持高增长。 人工智能技术创新，拉动产业链需求。1）AI+终端：AI 赋能终端有望带来更多功能及内容端创新，接入大模型的 AI 手机进一步提升产品竞争力，AI PC 具备个人大模型、更高效的交互、数据隐私安全等优势，落地后有望快速渗透；2）AI 芯片：大模型参数量暴增拉动 AI 计算芯片需求，我国 AI 芯片市场国产替代空间较大，为推进我国 AI 产业发展及数字化建设、保障产业链供应链安全，国产 AI 芯片有望加速突破， [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 23Q3 业绩环比向好，半导体设备及品牌消费电子表现较好 消费电子及半导体领域持续复苏 Q3 超配比例同环比齐升，消费电子及元件配置偏好提升 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583223620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 陈达 电话： 13122771895 邮箱： chenda@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%电子沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 30 页 以华为为代表的国内厂商在 AI 芯片领域的布局已经初见成效；3）高带宽内存：高性能计算芯片迭代过程中需增大内存带宽以提升算力，国际芯片巨头积极迭代高带宽内存技术，HBM4 技术方案已有雏形，且在 AI需求驱动下，HBM 内存芯片需求倍增，厂商持续扩产有望拉动产业链需求；4）先进封装：HBM 需采用 CoWoS 封装技术，旺盛需求下亦导致 CoWoS产能紧张，领先布局 2.5D/3D 的国内优质封测厂商有望受益于算力芯片加速发展红利，且封装技术升级将带动产业链上游设备及材料需求；应用 Chiplet 封装技术的国产 AI 芯片已有 14nm 成果发布，Chiplet 有望成为国内先进制程“破局”路径之一。 投资建议：受终端复苏和科技创新双主线驱动，消费电子、面板和 AI产业链景气度上行。终端复苏线建议关注手机、PC 产业链，及折叠屏、AR/VR 弹性赛道；面板行业有望受益于终端复苏，关注小尺寸面板需求回暖，及 OLED、Mini LED 等新显示技术的加速渗透；科技创新线建议关注 AI PC 等创新终端产品的落地，以及受益于算力加速建设的 AI 芯片、HBM 及先进封装赛道，重点关注以上赛道中布局相关产品技术的优质厂商。 风险因素：终端需求不及预期；面板新技术渗透不及预期；市场竞争加剧；国产 AI 芯片研发进程不及预期；国产产品性能不及预期。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 30 页 $$start$$ 正文目录 1 行业整体：业绩整体承压，行业复苏迹象已现 ........................................................... 5 1.1 市场表现：行情维持震荡，估值有所提升 ........................................................ 5 1.2 业绩分析：2023 前三季度业绩整体承压，消费电子盈利能力提升 ............... 6 1.3 持仓情况：Q3 超配比例同环比齐升，消费电子及元件配置偏好提升 .......... 7 1.4 行业展望：把握终端复苏和科技创新双主线 .................................................... 8 2 消费电子：复苏时点已至，关注弹性赛道 ................................................................... 9 2.1 终端：消费终端复苏显现，明年有望恢复增长态势 ........................................ 9 2.2 华为产业链：麒麟芯火重燃，全场景新品将拉动产业链需求 ...................... 10 2.3 折叠屏手机：高