传媒行业跟踪报告：长青产品表现强劲，2025年上半年游戏市场同比增长14.08%

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 长青产品表现强劲，2025 年上半年游戏市场同比增长 14.08% [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 13 日 [Table_Summary] 投资要点： 中国游戏市场：2025 年 1-6 月游戏市场收入同比增长 14.08%，环比下降 5.89%。1）中国整体游戏市场：实际销售收入 1680.00 亿元，环比下降 5.89%，同比增长 14.08%。2）移动游戏市场：实际销售收入为1253.09 亿元，环比下降 4.12%，同比增长 16.55%。同比增长原因在于长青产品表现强劲，部分热门手游通过版本更新、IP 联动等活动吸引玩家，同时游戏版号稳定发放推动新品上线。 全球游戏市场：头部产品支撑市场，《王者荣耀》位列收入榜榜首。根据 AppMagic 数据显示，在收入榜方面，2025 年上半年腾讯《王者荣耀》是唯一收入破 10 亿美元的手游，并以绝对的优势占据榜首，《Last War:Survival Game》与点点互动《无尽冬日》，分别位列第二与第三。在收入增长榜方面，《PUBG MOBILE》《无尽冬日》与《Pokémon TCG pocket》分列前三，均实现 1.7 亿美元以上的增长。同时入围收入、增长双榜的游戏是《王者荣耀》《Last War:Survival Game》《无尽冬日》《PUBG MOBILE》《Pokémon TCG pocket》这五款游戏。市场趋势表明，内容创新与合理运营是延长产品生命周期、提升盈利能力的重要因素，头部产品仍然维持强劲的生命力，在上半年的移动游戏收入体量、增长量中依旧占据优势。 榜单：游戏收入榜呈头部垄断，腾讯系游戏表现优异。2025 年 6 月，中国区 App Store iPhone 端游戏收入榜 TOP10 中，腾讯系占据 5 款，稳居市场主导地位，网易系、米哈游、哔哩哔哩、点点互动和叠纸游戏均上榜一款产品。《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》《金铲铲之战》《地下城与勇士:起源》位列前五，腾讯系占 4 席。 出海：自研游戏出海收入同比上涨。2025 年 1-6 月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为 95.01 亿美元，环比下降 5.02%，同比上涨11.07%。点点互动《无尽冬日》稳居出海手游收入冠军，全球累计收入突破 28 亿美元；其 4X 策略新作《Kingshot》继 5 月收入翻倍后，6 月再增 56%，上市仅 4 个月便闯入收入榜前三，稳居增长榜首位。 ⚫ 投资建议： 2025 年上半年中国游戏市场稳中向好，长青产品驱动市场规模同比增长。整体来看，在政策利好叠加版号高发放量助力下，行业发展具备稳健增长动力。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、优质IP 联动次数较多、具备稳定内容输出能力的企业。 ⚫ 风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2025Q2 传媒行业重仓配置低配持续修复，基金抱团现象加剧 7 月游戏版号发放量维持高位，点点互动《奔奔王国（Kingshot）》获批 6 月六款重点新游上线，《银与绯》、《龙魂旅人》表现突出 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%60%70%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3200 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 1 中国游戏市场：2025H1 游戏市场收入同比增长 14.08%，环比下降 5.89% .............. 3 2 全球游戏市场：头部产品支撑市场，《王者荣耀》位列收入榜榜首 ....................... 4 3 榜单：游戏收入榜呈头部垄断，腾讯系游戏表现优异 ............................................... 4 4 出海：自研游戏出海收入同比上涨，《Kingshot》收入、增长榜双榜表现亮眼 ... 6 5 投资建议 ........................................................................................................................... 6 6 风险因素 ........................................................................................................................... 6 图表 1: 2021H1-2025H1 中国游戏市场实际收入及同比 ............................................ 3 图表 2: 2023H1-2025H1 中国游戏市场实际收入及环比 ............................................ 3 图表 3: 2021H1-2025H1 中国移动游戏市场实际收入及同比..................................... 3 图表 4: 2023H1-2025H1 中国移动游戏市场实际收入及环比..................................... 3 图表 5: 2025H1 全球移动游戏收入及增长榜单 ........................................................... 4 图表 6: 6 月中国区 App Store iPhone 端游戏收入环比对比 ....................................... 5 图表 7: 6 月中国区 App Store iPhone 端开发商收入环比对比 ................................... 5 图表 8: 2024H1-2025H1 中国自研游戏海外市场实际收入及同比 ............................. 6 图表 9: 2022H2-2025H1 中国自研游戏海外市场实际收入及环比 .