建材行业周报：浮法玻璃强势去库

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 12 月 11 日 强于大市 相关研究报告 《建材行业周报（11.27-12.3）》20231204 《建材行业周报（11.20-11.26）》20231127 《建材行业周报（11.13-11.19）》20231120 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 建筑材料 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 证券分析师：林祁桢 qizhen.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080001 联系人：郝子禹 ziyu.hao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122060027 建材行业周报（12.4-12.10） 浮法玻璃强势去库 本周水泥价格再次进入震荡阶段，厂商推涨意愿较强;浮法玻璃去库幅度较大，季节性之外，期货波动或也是原因之一；政治局会议强调要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环，未提及房地产相关内容，关注中央经济工作会议。 核心观点 ◼ ①水泥价格进入震荡阶段。经历上周的逆势上涨之后，本周水泥价格维持相对平稳，区域之间分化震荡。北方地区入冬后需求大幅回落，多数省份进入采暖季错峰阶段；南方省份亦有错峰生产计划，但执行情况仍需观察，当前多省份水泥厂商推涨意愿较强，但仍然面临需求不足的压力，后续预计价格进入震荡阶段。 ◼ ②玻璃库存逆势回落。本周平板玻璃重点监测的 13 个省份生产企业库存总量为3131 万重量箱，较上周四库存下降 577 万重量箱，降幅 15.56%，库存环比降幅扩大 12.05 个百分点。我们分析认为近期库存下降原因有以下几点：1.季节性赶工带来的需求阶段性提升去库；2.近期玻璃期货在纯碱等因素带动下持续上升，价格涨至升水，或存在部分经销商囤货参与期限套利的情形。当前或形成期货上涨→经销商套利补库→库存下降→期货进一步上涨的循环。但当前玻璃基本面仍然处于利润尚可、产能开工率较高、明年竣工不明朗的情形，后续若需求恶化加强，循环断开，或形成较大的价格下跌风险。 ◼ ③关注即将召开的中央经济工作会议。本周召开的政治局会议强调扩大国内需求，但未提及地产相关内容，关注即将到来的中央经济工作会议。中央经济工作会议通常在十二月中上旬召开，总结一年的经济工作，为第二年的经济工作指明方向与基调。建材行业下游的基建、地产与投资端关系紧密，在经济疲软时，政策拖底拉动投资端或能够起到逆周期调节作用，中央经济工作会议值得关注。 周期建材高频数据 ◼ 发货回落，但企业推涨价格意愿较强。本周全国熟料、P·O42.5、P·S32.5 粉末价格分别为 260.7元/吨、333.2元/吨、351.5元/吨；分别环比一周前上涨 1.8元/吨、下跌 0.8 元/吨、下跌 0.6 元/吨，熟料价格上涨、水泥价格有所回落。磨机开工率47.3%，熟料库容比 69.4%，分别环比一周前下降 4.5pct 以及上升 0.3pct。2.玻璃：库存大幅回落。本周浮法玻璃市场成交氛围好转，价格多数有小幅上涨，华中局部涨幅偏强。周内期现商提货带动主产区沙河、湖北出货好转，叠加中下游库存低位，市场成交氛围好转，浮法厂去库明显，库存压力得到有效缓解。后市看，近期中下游补货后，短期出货预期将有所放缓，当前浮法厂库存多数暂无明显压力，预计价格或暂偏稳运行。本周玻璃均价 103.2 元/重量箱，环比上升 1.7 元/重量箱；库存天数 10.2 天，环比下降 1.8 天。3.玻纤：粗纱价格小幅回落。国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 3,200-3,300 元/吨不等，全国均价 3,244.75 元/吨，较上周均价（3,265.5）下跌 0.64%，同比下跌 21.30%。本周电子纱主流报价 7,800-8,500 元/吨不等；电子布当前主流报价为 3.5-3.7 元/米不等。 投资建议 ◼ 当前建议关注四条主线。1.业绩修复，行业产能出清，龙头集中度提升，关注绩优龙头股东方雨虹、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎等。2 地产销售逐渐见底，存量房翻新逐渐放量，能够改善居住体验、低集中度、低渗透率、存量翻新占比高的行业相对受益，建议关注智能卫浴、系统门窗、涂料等赛道。3.地产链之外，细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻、力诺特玻，压滤机行业龙头景津装备，以及装饰纸龙头华旺科技、真空绝热板龙头赛特新材。4.估值低分红率高的水泥板块，海螺水泥、华新水泥等。 评级面临的主要风险 ◼ 地产销售不及预期；政策落地不及预期；基建增速大幅下滑；成本压力卷土重来。 2023 年 12 月 11 日 建材行业周报 2 目录 板块行情 ............................................................................................................ 5 建材指数表现 ........................................................................................................................................ 5 细分板块表现 ........................................................................................................................................ 5 行业数据 ............................................................................................................ 7 水泥：企业推涨意愿仍强 ..................................................................................................................... 7 玻璃：库存超季节性加速回落 ........................................................................................................... 10 玻纤：价格小幅回落........................................................................................................................... 11 近期产能变动 ..............................