建筑装饰行业研究周报：顺周期改善有望强化，关注高股息率建筑央国企

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2023 年 12 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:建筑业景气度回升，关注“三大工程”资金改善》 2023-12-03 2 《建筑装饰-行业研究周报:地产资金面改善，重视城中村改造&保障房新需求》 2023-11-26 3 《建筑装饰-行业研究周报:重视保障 房对地产中长期的支撑》 2023-11-19 行业走势图 顺周期改善有望强化，关注高股息率建筑央国企 “先立后破、以进促稳”，巩固经济发展 中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，对于 2024 年经济工作部署，提及做好明年经济工作，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势。我们认为明年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，明年基本面改善可期。 顺周期改善有望强化 同时会议强调，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。要坚持不懈抓好“三农”工作，推动城乡融合区域协调发展，我们预计顺周期有望改善。 重视传统建筑央国企估值分位以及股息率的投资价值 从我们统计的建筑企业股息率角度来看，经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经提升至具备一定性价比的位置，当前建筑企业中股息率达到 5%的已经有 7 家企业，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。四川路桥、安徽建工、中国建筑、中钢国际、隧道股份、设计总院的股息率分别为 8.56%、5.43%、5.31%、5.30%、5.00%、4.99%，此外城中村概念标的天健集团股息率也高达 6.43%。此前央国企蓝筹纷纷发布回购计划，考虑到明年经济的发展仍需依靠基建发力去支撑回暖，我们认为当前已经回调至合理位置的低估值央国企值得重点关注。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌 2.87%，沪深 300 指数下跌 2.16%，子板块悉数下跌，其中房建、园林和建筑装修板块下跌较多。本周涨幅居前的标的有：罗曼股份（+21.61%）、旭杰科技（+20.22%）、迪尔化工（+18.48%）、中设咨询（+15.74%）、上海建科（+14.25%）。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中材国际等，高弹性地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥；2）建筑+：与新能源相关的江河集团、中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）等；与化工相关的三维化学、东华科技、中国化学等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）（和中小市值组联合覆盖）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 -14%-9%-4%1%6%11%16%2022-122023-042023-08建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-12-08 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600970.SH 中材国际 9.24 买入 0.83 0.94 1.10 1.27 11.13 9.83 8.40 7.28 002949.SZ 华阳国际 14.12 买入 0.57 0.92 1.19 1.48 24.77 15.35 11.87 9.54 601668.SH 中国建筑 4.76 买入 1.22 1.29 1.40 1.55 3.90 3.69 3.40 3.07 600502.SH 安徽建工 4.60 买入 0.80 0.91 1.05 1.21 5.75 5.05 4.38 3.80 605167.SH 利柏特 8.51 买入 0.31 0.56 0.78 1.07 27.45 15.20 10.91 7.95 002541.SZ 鸿路钢构 20.86 买入 1.69 1.95 2.47 3.10 12.34 10.70 8.45 6.73 603300.SH 华铁应急 6.58 买入 0.33 0.44 0.59 0.75 19.94 14.95 11.15 8.77 600039.SH 四川路桥 7.59 买入 1.29 1.45 1.83 2.32 5.88 5.23 4.15 3.27 601800.SH 中国交建 7.57 买入 1.17 1.30 1.44 1.61 6.47 5.82 5.26 4.70 601390.SH 中国中铁 5.53 买入 1.26 1.43 1.61 1.80 4.39 3.87 3.43 3.07 601186.SH 中国铁建 7.56 买入 1.96 2.14 2.35 2.62 3.86 3.53 3.22 2.89 000928.SZ 中钢国际 5.88 买入 0.49 0.64 0.74 0.86 12.00 9.19 7.95 6.84 601117.SH 中国化学 6.35 买入 0.89 0.98 1.16 1.39 7.13 6.48 5.47 4.57 000498.SZ 山东路桥 5.71 买入 1.60 1.65 1.90 2.19 3.57 3.46 3.01 2.61 601868.SH 中国能建 2.12 买入 0.19 0.18 0.21 0.24 11.16 11.78 10.10 8.83 601669.SH 中国电建 4.97 买入 0.66 0