汽车和汽车零部件行业2023年11月乘联会数据跟踪报告：11月零售新能源渗透率超40%，全年增长趋势明朗

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 12 月 10 日 行业研究 11 月零售新能源渗透率超 40%，全年增长趋势明朗 ——汽车和汽车零部件行业 2023 年 11 月乘联会数据跟踪报告 汽车和汽车零部件 旺季销量维持高景气度：产量：11 月国内狭义乘用车产量同比+25.0%/环比+8.0%至 264.5 万辆，2023 年前 11 月产量同比+7.4%至 2287.4 万辆。零售：11 月零售销量同比+26.0%/环比+2.4%至 208.0 万辆，2023 年前 11 月销量同比+5.3%至1934.5 万辆。批发：11 月批发销量同比+25.3%/环比+4.3%至 254.9 万辆，2023年前 11 月销量同比+8.9%至 2281.9 万辆。出口：11 月出口销量同比+50%/环比-3%至 37.8 万辆，2023 年前 11 月出口销量同比+64%至 345.0 万辆。 零售与批发端新能源渗透率均创新高：产量：11 月新能源乘用车产量同比+37.3%/环比+7.2%至 98.9 万辆，2023 年前 11 月产量同比+32.4%至 783.5 万辆。零售：11 月销量同比+39.8%/环比+8.9%至 84.1 万辆（渗透率同比+4.0pcts/环比+2.7pcts至 40.4%），2023 年前 11 月销量同比+35.2%至 680.9 万辆（累计渗透率同比+7.8pcts 至 35.2%）。批发：11 月同比+31.5%/环比+8.2%至 96.2 万辆（渗透率同比+1.8pcts/环比+1.6pcts 至 37.7%），2023 年前 11 月销量同比+35.2%至 777.7万辆（累计渗透率同比+6.6pcts 至 34.1%）。出口：11 月同比+8%/环比-21%至 8.9万辆，2023 年前 11 月出口销量同比+75%至 93.5 万辆。11 月自主品牌批发渗透率环比+1.6pcts 至 52.6%，零售渗透率环比+1.7pcts 至 62.1%。 年末翘尾效应显现有望显现：我们认为，1）11 月乘用车销量保持同环比增长。其中，同比显著增长主要受同期低基数影响，环比销量改善与行业整体折扣放大、以及新车周期驱动新能源汽车销量增长有关。2）年底终端优惠释放、多地跟进购车补贴政策等因素驱动下，预计 12 月翘尾效应明显，且部分年末未交付订单对明年年初销量形成较好支撑。3）全年乘用车销量（批发口径，下同）有望保持同比高个位数增长，新能源销量有望落至 850-900 万辆的预期区间。 行业以价换量＋智能化主题趋势延续：1）关于华为的智能化主题关注度仍持续。短期催化或取决于华为+车企的合作推进、即将年底上市的问界 M9 定价/订单表现、以及新 M7+智界 S7 的交付表现，长期与行业智能化普及率提升、使用场景充分兑现有关。2）鉴于总量需求仍待有序恢复、以及特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善，预计 2024E 国内新能车销量增速或将回落，预计市场竞争/价格战或进一步加剧。3）持续看好特斯拉（尤其北美）产业链、以及特斯拉 FSD+Dojo+机器人＋新势力/华为等智能化主题。 投资建议：整车：推荐理想汽车、长安汽车，建议关注赛力斯、小鹏汽车、特斯拉。零部件：1）智能化，推荐伯特利，建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达、耐世特；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注拓普集团、旭升集团；3）华为产业链，建议关注瑞鹄模具。 风险提示：销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧；降价幅度超预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E LI.O 理想汽车 34.87 0.02 5.46 6.92 12612 46 36 买入 000625.SZ 长安汽车 18.34 0.79 1.07 0.92 23 17 20 买入 603596.SH 伯特利 72.33 1.70 2.04 2.57 43 35 28 买入 600660.SH 福耀玻璃 36.45 1.82 2.16 2.46 20 17 15 买入 3606.HK 福耀玻璃 35.35 1.82 2.16 2.46 18 15 13 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-12-8；汇率按 1HKD=0.92416CNY、1USD=7.2336CNY 换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -12%-7%-1%4%10%12/2202/2304/2306/2308/23汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 华为智选业务合作不断，高阶智驾有望迭代加速——汽车和汽车零部件行业周报（20231127-20231201）（2023-12-03） 11 月新势力交付表现相对稳定，行业竞争持续加剧 ——新势力销量跟踪报告（2023-12-03） 头部新能源车企再降价，高阶智能驾驶方案供给加速——汽车和汽车零部件行业周报（20231120-20231124）（2023-11-26） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图 1：2016-2023 年 11 月乘用车零售销量（单位：辆） 图 2：2016-2023 年 11 月乘用车批发销量（单位：辆） 资料来源：乘联会 资料来源：乘联会 图 3：202101-202311 国内新能源乘用车零售销量及渗透率 图 4：202101-202311 国内新能源乘用车批发销量及渗透率 资料来源：乘联会 资料来源：乘联会 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告