汽车行业深度研究报告-2024年竞争展望：价格战依然

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2023 年 12 月 07 日 汽车行业深度研究报告 推荐 （维持） 2024 年竞争展望：价格战依然  近期市场对明年汽车行业展望较关注，我们借本报告分享对行业竞争和价格变化的想法。  我们认为，2023-2024 年可能诞生将载入中国车市史册的“价格战”。“价格战”目前有三个核心影响因素，其中由于合资价格、电动价格仍未到底，且空间幅度相对较大（和以前的价格波动相比），我们预计 2024 年将延续 2023 年的价格压力，在力度超前的“价格战”中，市场格局也将相应发生具有历史意义的变化。 1） 因素 1：景气周期中的库存压力有望减弱。行业明年有望从主动去库进入被动去库，因此景气或库存对价格的影响在明年相对减弱。 2） 因素 2：部分合资车企仍有降价空间和动能。随自主电动车进入 10-20 万元价格带、自主电动智能车进入 20 万元以上价格带，合资车企的超额定价和超额盈利在竞争之下将被持续压缩。截至 2Q23，以丰田、宝马为代表的一线合资车企单车盈利、净利率仍在行业高位，且旗下典型车型与典型自主竞品依然有显著定价差异。 3） 因素 3：电动车依靠规模放量对固定成本的摊薄以及锂价下跌，仍有降价空间，同时行业竞争加剧提供降价动能。 综合上述因素，尤其 2 和 3，我们估计典型普通品牌 B 级车明年降价幅度可能还有 10%+，豪华品牌 B/C 级车降价幅度可能还有 15%+（合资燃油和自主电动幅度相仿），具体数据，包括行业利润池变迁数据等，可参考正文。  虽然价格战依然，但格局巨变也在持续发生。综合对内销（产品力+细分格局变化）和出口两方面的考量，我们对车企销量进行了预估（详细数据见正文）： 1） 增量预计较大的车企主要为：奇瑞、比亚迪、长安、吉利、赛力斯、长城、小鹏、理想，以及多家车企组成的华为鸿蒙智行。 2） 减量预计较大的车企主要为：大众中国、丰田中国、本田中国、上汽通用、东风日产； 3） 其中出口增量预计较大的车企主要为：奇瑞、上汽、比亚迪、吉利、长城。 4） 其中新能源车增量预计较大的车企主要为：比亚迪、长安、吉利、赛力斯、理想、奇瑞、小鹏。  此外，虽然新品能否爆款难以预判，但我们可探究细分领域格局变化： 1） 拥挤度偏高：2024 年 20 万元级（涵盖 15-20 万、20-25 万元）轿车与 SUV，30 万元级（25-30 万元、30-40 万元）SUV。 2） 拥挤度偏低，且市场较为关注：30 万元级轿车、40 万元以上 SUV。 3） 潜在细分蓝海：20 万元级普通品牌的 6-7 座 SUV。  投资建议：我们认为，明年汽车行业价格压力依旧较大，但电动对燃油的替代、自主对合资的侵蚀仍持续发生。格局巨变之下，整车投资依然以成长思路为主，关注自主车企成功新品对经营右侧和股价右侧的催化，其中推荐长安，基于其相对稳定的基本面+持续新车上市+外部合作深入；建议持续关注问界、理想、小鹏、吉利、长城新品情况。零部件板块，到明年上半年主要看 EPS 增长所实现的估值切换空间，虽然终端价格竞争依旧，但营收增长可对冲超额年降负面影响（参考上篇深度）；推荐基本面相对稳定+中长期成长性有延伸的公司，其中基本面稳定可与明年车企销量、产品 ASP 变化等因素结合起来审视，推荐爱柯迪、银轮、新泉、星宇、贝斯特、豪能，建议关注保隆科技。  风险提示：宏观经济波动、海外市场波动、原材料波动、价格战风险、市场预期乐观的核心车企销量低于预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 联系人：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 34,489.31 3.97 流通市值(亿元) 26,681.66 3.97 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.6% 9.6% 1.7% 相对表现 3.7% 21.3% 15.7% 相关研究报告 《汽车行业深度研究报告：2024 年销量展望：消费明珠依然》 2023-12-04 《汽车行业 3Q23 财报总结：成长逻辑持续兑现，经营业绩延续向上》 2023-11-05 《铝压铸季报点评：2Q 受益汇兑，预计 3Q 经营性仍有可观增长》 2023-09-19 -14%-7%0%7%22/1223/0223/0423/0723/0923/122022-12-06~2023-12-06汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 1) 详细梳理价格波动三个要素的变化情况。 2) 根据内需竞争、出口对明年不同车企销量形成方向性判断。 投资逻辑 明年汽车行业价格压力依旧较大，但电动对燃油的替代、自主对合资的侵蚀仍持续发生。 格局巨变之下，整车投资依然以成长思路为主，需要持续关注新品情况。零部件板块，虽然终端价格竞争依旧，但营收增长可对冲超额年降负面影响（参考上篇深度），我们认为，明年在投资上，基本面相对稳定+中长期成长性有延伸的公司更有优势，其中基本面稳定可与明年车企销量、产品 ASP 变化等因素结合起来审视。 汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、“价格战”的三个动能 ......................................................................................................... 5 二、车企展望 ............................................................................................................................. 9 三、投资建议与风险提示 ....................................................................................................... 13 汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录 图表 1：模拟库存系数 vs 流通协会库存系数 vs GAIN 行业综合折扣率 ........................... 5 图表 2：各价格带自主份额（按批发） ..........................