流动性和机构行为跟踪：资金跨月，存单攀升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2023 年 11 月 25 日 固定收益定期 资金跨月，存单攀升——流动性和机构行为跟踪 【资金面】 资金价格：R007 和 DR007 分别收于 2.94%（前值 2.25%）和 2.18%（前值 2.02%）。 票据利率：6M 国股（无三农）转贴利率收于 1.20%（前值 1.07%）。 资金融出：大行净融出规模回落至 3.06 万亿后上升至 3.21 万亿。 公开市场操作：央行逆回购投放 21670 亿元，逆回购到期 17610 亿元，合计净投放 4060 亿元。下周有 21670 亿元逆回购到期。 政府债券发行和缴款：本周国债净发行 3952 亿元，地方债净发行 1825 亿元，政府债券合计净发行 5777 亿元；本周国债净缴款 3604 亿元，地方债净缴款 1076 亿元，合计净缴款 4680 亿元。下周政府债券净发行合计 547 亿元，政府债券净缴款合计 2679 亿元。 杠杆率：本周质押式回购交易量由 6.65 万亿后上升至 6.68 万亿。银行间市场杠杆率上升至 108.12%（前值 107.99%）。 【同业存单】 发行：同业存单发行 3264 亿（前值 7590 亿），净融资-1144 亿（前值 1542 亿）。分银行类型：城商行发行 1694 亿元，股份行发行 638 亿元，国有大行发行 404 亿元，农商行发行 442 亿元。分期限类型：1M 期限发 624 行亿元，3M 期限发行 1096亿元，6M 期限发行 685 亿元，9M 期限发行 211 亿元，1Y 期限发行 562 亿元。 到期收益率：3M 收益率上升 10.17bps 至 2.59%，6M 收益率上升 6.75bps 至2.61%，1Y 收益率上升 5.50bps 至 2.62%。 利差：1YMLF 与存单利差走阔 5.50bps 至-11.75bp，1Y-3M 期限利差收窄 4.67bps至 2.80bp，1Y 中票-存单利差收窄 1.35bps 至 10.25bp。 【机构行为】 银行理财：银行理财破净率 2.52%，破净率小幅度上升。11 月 5 日当周新发募集规模 574 亿元，11 月 12 日当周新发募集规模 658 亿元，11 月 19 日当周新发募集规模 676 亿元，较上周回升。 现券净买入： 总量来看，主要买入机构为农商行、保险、理财、其他产品和其他，主要卖出机构为股份行、城商行、基金、券商。 分券种来看，利率债基金卖农商保险买，存单银行卖非银买，二永债基金卖保险其他产品买。 存单方面，城商行净减持存单 606 亿元，券商净减持存单 445 亿元，股份行净减持存单 342 亿元，其他净增持存单 539 亿元，理财净增持存单 365 亿元，其他产品净增持存单 231 亿元。 利率债方面，券商净减持利率债 489 亿元，城商行净减持利率债 430 亿元，基金净减持 196 亿元，农商行净增持利率债 808 亿元，保险机构净增持利率债 206 亿元。 二永债方面，基金净减持二永债 189 亿元，保险净增持二永债 181 亿元，其他产品类净增持二永债 154 亿元。 边际加权期限：我们将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到边际加权期限。农商行边际加权期限上升至 4.60 年，保险边际加权期限下降至 5.84年，理财边际加权期限上升至-0.04 年，基金边际加权期限上升至 2.41 年。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：把握债市情绪——高频情绪指数跟踪体系》2023-11-23 2、《固定收益点评：融资平台退出，怎么看？》2023-11-20 3、《固定收益定期：物价继续回落——基本面高频数据跟踪》2023-11-20 4、《固定收益定期：银行的资金压力》2023-11-19 5、《固定收益定期：大行融出再降，存单高位震荡——流动性和机构行为跟踪》2023-11-18 2023 年 11 月 25 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、资金面 ............................................................................................................................................................ 3 二、同业存单 ........................................................................................................................................................ 5 三、机构行为 ........................................................................................................................................................ 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 图表目录 图表 1：资金价格 .................................................................................................................................................. 3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率............................................................................................................................. 3 图表 3：银行间质押式回购交易量 ........................................................................................................................... 3 图表 4：债市日度杠杆率 ....