金现转债：电力IT数字化转型标杆

证券研究报告·固定收益·固收点评 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20231127 金现转债：电力 IT 数字化转型标杆 2023 年 11 月 27 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《周观：如何看待“资金空转”现象？（2023 年第 45 期）》 2023-11-26 《欧晶转债：石英坩埚行业的先驱》 2023-11-24 [Table_Tag] 关键词：#规模经济 #第二曲线 [Table_Summary] 事件 ◼ 金现转债（123232.SZ）于 2023 年 11 月 27 日开始网上申购：总发行规模为 2.03 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于基础开发平台及标准化软件的研发及产业化项目。 ◼ 当前债底估值为 74.28 元，YTM 为 3.27%。金现转债存续期为 6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 A+/A+,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.3%、0.5%、1.0%、1.7%、2.4%、3.0%，公司到期赎回价格为票面面值的 115.00%（含最后一期利息），以 6 年A+中债企业债到期收益率 8.63%（2023-11-23）计算,纯债价值为 74.28元，纯债对应的 YTM 为 3.27%，债底保护一般。 ◼ 当前转换平价为 100.2 元，平价溢价率为-0.21%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2024 年 06 月 01日至 2029 年 11 月 26 日。初始转股价 9.39 元/股，正股金现代 11 月 23日的收盘价为 9.41 元，对应的转换平价为 100.21 元，平价溢价率为-0.21%。 ◼ 转债条款中规中矩，总股本稀释率为 4.77%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 9.39 元计算，转债发行 2.03 亿元对总股本稀释率为 4.77%，对流通盘的稀释率为 6.50%，对股本摊薄压力较小。 观点 ◼ 我们预计金现转债上市首日价格在 118.59~132.12 元之间，我们预计中签率为 0.0008%。综合可比标的以及实证结果，考虑到金现转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在 118.59~132.12 元之间。我们预计网上中签率为 0.0008%，建议积极申购。 ◼ 金现代信息产业股份有限公司是一家专注于电力行业信息化解决方案的高新技术企业，主要向发电企业和供电企业提供软件开发、实施及运行维护等服务。公司的产品及服务主要集中于生产管理、安全管理、基建管理、营销管理和调度管理等多个业务领域，其中生产管理领域的产品及服务是公司的优势业务及核心业务。 ◼ 2018 年以来公司营收稳步增长，2018-2022 年复合增速为 11.54%。自2018 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“N 型”波动，2018-2022 年复合增速为 11.54%。2022 年，公司实现营业收入6.28 亿元，同比增加 4.73%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2018-2022 年复合增速为-6.57%。2022 年实现归母净利润 0.57 亿元，同比减少 13.09%。 ◼ 公司营业收入主要来源于软件开发及实施，收入占比始终在 90%以上。 ◼ 公司销售毛利率维稳，销售净利率下降，销售费用率、财务费用率、管理费用率阶段性增长。2018-2022 年，公司销售净利率分别为 18.50%、19.48%、13.71%、11.04%和 8.98%，销售毛利率分别为 42.94%、45.14%、44.35%、42.45%和 41.19%。 ◼ 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 2 / 12 内容目录 1. 转债基本信息 ...................................................................................................................................... 4 2. 投资申购建议 ...................................................................................................................................... 5 3. 正股基本面分析 .................................................................................................................................. 6 3.1. 财务数据分析............................................................................................................................. 7 3.2. 公司亮点..................................................................................................................................... 9 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 3 / 12 图表目录 图 1： 2018-2023Q1-3 营业收入及同比增速（亿元） ........................................................................ 7 图 2： 2018-2023Q1-3 归母净利润及同比增速（亿元） .................................................................... 7 图 3： 2020-2022 年营业收入构成 ...........