金融工程定期：资产配置月报（2023年12月）

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2023 年 11 月 30 日 《机构资金行为画像（2023 年 11 月24 日）—金融工程定期》-2023.11.24 《价值增强 Plus 组合构建与多策略融合 实 践 — 开 源 量 化 评 论 （ 82 ）》-2023.11.21 《公募指增超额收窄，头部私募业绩回落—量化基金业绩简报》-2023.11.19 资产配置月报（2023 年 12 月） ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001  股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位积极配置 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 我们以中证 800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率 6.26%，最大回撤 4.89%，收益波动比 1.60，收益回撤比 1.28。 回顾 11 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号同时看多，股票仓位为 17.81%，债券仓位为 82.19%，11 月组合收益-0.15%。 展望 12 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号仍同时看多，股票仓位为 17.47%，债券仓位为 82.53%。  行业轮动观点：12 月看多美容护理、煤炭、纺织服装、石油石化等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建 6 个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。 12 月风格板块判断：成长组与价值组得分接近，推荐成长价值均衡配置；板块上看多大消费、大周期板块。 11 月份行业组合回顾：电子、纺织服饰、汽车、轻工制造、交通运输、医药生物、有色金属、公用事业、家用电器、钢铁，组合平均收益率为 0.36%，基准组合收益率为 0.33%，超额收益率为 0.02%。 12 月份行业配置推荐：美容护理、煤炭、石油石化、纺织服饰、农林牧渔、社会服务、钢铁、食品饮料、轻工制造、公用事业。  “配置+选基”FOF 组合：11 月组合收益 0.04%，相对主动股基超额 0.02% 通过因子择时进行基金策略配置，并结合分域选基因子增强构建“配置+选基”FOF 组合。截至 2023 年 11 月 29 日，开源“配置+选基”FOF 组合收益率为 0.04%，主动股基指数收益率为 0.02%，组合超额收益为 0.02%。2023 年 12 月，我们高配高成长、高质量、低估值的基金策略，相应的低配黑马风格的基金。  风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位积极配置 ..................................................................................................... 3 1.1、 权益资产多维度比价 ..................................................................................................................................................... 3 1.2、 主动风险预算配置建议 ................................................................................................................................................. 5 2、 行业轮动观点：12 月看多美容护理、煤炭、纺织服装等 .................................................................................................... 6 3、 “配置+选基”FOF 组合：11 月组合收益 0.04% .................................................................................................................... 10 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 股债比价：股权风险溢价 ERP 为 5.51%(截至 2023/11/29) ............................................................................................. 3 图 2： 权益纵向估值：中证 800 近 5 年 PE_ttm 估值分位点为 8.4%(截至 2023/11/