汽车行业深度研究报告-2024年销量展望：消费明珠依然

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 汽车 2023 年 12 月 04 日 汽车行业深度研究报告 推荐 （维持） 2024 年销量展望：消费明珠依然  近期市场对明年汽车行业展望较关注，我们借本报告分享对销量展望的想法。  零售：预计 2024 年乘用车零售同比增速 1%-5%，中性预测 2159 万辆/3%。2023 年汽车零售超预期主要源自 2022 年的递延需求和市场相对线性的预期，我们也多次在前期报告中强调，历史上汽车增速与 M1 增速相关性较强，背后体现的是汽车消费变化与经济增速变化相关。对明年，我们综合考虑周期性角度 M1 增速所指引的汽车景气周期可能开始重新向上（不考虑基数效应），以及春节跨期的影响，最终对 2024 全年零售的预估为悲观 2117 万辆/+1.2%、中性 2159 万辆/+3.0%、乐观 2209 万辆/+5.1%。  批发：预计 2024 年乘用车批发同比增速 2%-9%，中性预测 2681 万辆/5%。批发=零售+库存变动+出口，结合这三个要素的预估，我们最终对 2024 年乘用车批发预估为悲观 2597 万辆/+2.1%、中性 2681 万辆/5.4%、乐观 2768 万辆/+8.9%。  库存变动：预计 2024 年全年变动量为-15 万辆至+40 万辆。这里我们主要考虑两个核心影响因素。1）景气波动中的库存变化：2024 年有望结束加库开始进入主动去库、被动去库阶段，预计库存变动将小于 2023 年的被动加库状态。2）自主新能源占比上升对库存的影响：伴随库销比更高的自主/新能源销量占比持续提升，这一部分的库存在 2024 年预计将继续增加。  出口：预计 2024 年全年乘用车出口 507 万辆、同比+26%。目前中国狭义乘用车单月出口量已超过 40 万辆，奇瑞、上汽、长城、比亚迪等中系车企海外战略重要性提升，相关车型在海外也实现热销。除俄罗斯外，中国汽车出口量对英国、西班牙、澳大利亚等发达国家以及墨西哥、泰国等发展中国家也有可观增长。单纯考虑当前 40 万辆+的月出口水平平推到明年，全年出口也有望实现接近百万的增量。  新能源：供需两旺，2024 年新能源乘用车有望达到 1074 万辆/+24%。2023 年新能源批零维系高增长，零售单月渗透率超 36%、预计全年批发销量增速+33%。随电动智能持续迭代，供给端产品数量(在售车型数量)、质量（渗透率/在售车型数量占比）持续提升，消费者选择有望加速向新能源倾斜。车企市占格局上，头部份额提升、中部混战、尾部出清的趋势明显，智能化或成车企短期破局的唯一变量。基于对 24 年新车的梳理/预测，我们预计 2024 年新能源乘用车销量有望达到 1,074 万辆/+24%，有望也由此推动自主份额再提升 5-8PP。此外，1）受益于新势力谱系扩展、自主品牌矩阵向上，中高端新能源车明年增长可期；2）受益于电池成本大幅下降、800V 基建及产品推进加速，纯电车明年亦有望增量回弹。  投资建议：目前市场对汽车 2024 年行业基本面预期仍较模糊，但我们相对乐观——相对平稳增长的大盘基础上叠加自主新能源的结构性增长，这对整车企业中长期成长逻辑，以及零部件公司业绩的延续性增长，都可起到了护航作用，尤其零部件板块再叠加出海、机器人等中长期逻辑保持一定估值溢价。 整车板块，推荐长安，基于其相对稳定的基本面+持续新车上市+外部合作深入；此外，华为和小米自带产品和投资关注度，也需多加重视；4 季度新品也需要持续跟踪看是否有新爆款（问界、理想、小鹏、吉利等）。 零部件板块，当前位置基础上到明年上半年主要看 EPS 增长所实现的估值切换空间，推荐基本面相对稳定+估值有一定优势的爱柯迪、银轮、新泉、保隆（建议关注），以及在工业母机和机器人领域布局突破的贝斯特，在军工领域布局突破的豪能。  风险提示：宏观经济波动、海外市场波动、原材料波动、价格战风险、市场预期乐观的核心车企销量低于预期的风险等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 联系人：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 35,101.58 3.96 流通市值(亿元) 27,167.64 3.95 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.2% 13.6% 2.5% 相对表现 3.6% 22.1% 13.0% 相关研究报告 《汽车行业 3Q23 财报总结：成长逻辑持续兑现，经营业绩延续向上》 2023-11-05 《铝压铸季报点评：2Q 受益汇兑，预计 3Q 经营性仍有可观增长》 2023-09-19 《汽车行业跟踪报告：三季度板块业绩展望乐观》 2023-09-17 -12%-5%1%8%22/1223/0223/0423/0723/0923/112022-12-05~2023-12-01汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 相对详细地对乘用车批发销量构成中的零售、库存、出口进行了拆解、分析和预估，相对详细地对新能源车销量按不同价格带的构成进行了拆解、分析和预估。 投资逻辑 相对平稳增长的大盘基础上叠加自主新能源的结构性增长，这对整车企业中长期成长逻辑，以及零部件公司业绩的延续性增长，都可起到了护航作用，尤其零部件板块再叠加出海、机器人等中长期逻辑保持一定估值溢价。 汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、总量：景气有望回升 ................................................................................................. 5 （一）零售：预计 2024 年全年增速 3% ......................................................................... 5 （二）批发：预计 2024 年全年增速 5% ......................................................................... 7 二、新能源：供需两旺，预计 2024 年新能源乘用车销量 1074 万辆/+24% ............ 12 三、投资建议 ............................................