零售周观点：折扣零售线下渠道加速布局，线上渠道业绩超预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 折扣零售线下渠道加速布局，线上渠道业绩超预期 2023 年 12 月 03 日 ➢ 折扣零售：各大零售商纷纷入局折扣零售赛道，线下性价比消费气势如虹。23 年以来，线上渠道竞争加剧，流量性价比逐渐降低；线下业态逐渐复苏，其中折扣零售业态气势如虹。1）线下业态：多个线下零售商布局折扣业态，连锁零食店良品铺子成立 17 年来首度全面降价。①家家悦：截至 2023 年 12 月，硬折扣店已开 4 家，其中烟台 2 家、济南 2 家。②永辉超市：10 月永辉超市将在全国范围门店中增设“正品折扣店”，并同步在线上 APP/小程序增设折扣专区，提供食品、用品惊喜折扣价。③中百集团：5 月 20 日，首家零食折扣店—小百零食铺折扣店庭悦荟店正式开业，经营面积近 100 平方米、SKU 超 1100 种。5-10 月，公司新开小百折扣店 5 家，服务范围覆盖武汉三镇。④良品铺子：成立17 年来首次大规模降价，300 款产品平均降价 22%，最高降幅 45%。2）线上零售：性价比电商业绩超预期，双十一性价比电商销售额占比提升。①拼多多：公司发布 Q3 业绩，超出市场预期。 ➢ 拼多多：三季度收入同增 94%，利润同增 37%，超出市场预期。第三季度实现总收入 688.40 亿元/yoy+94%，其中营销服务收入为 396.87 亿元/yoy+39%，交易服务收入 291.52 亿/yoy+315%。归属股东净利润为 155.37亿元/yoy+47%，Non-GAAP 净利润为 170.27 亿元/yoy+37%。调整后每 ADS收益 11.61 元，市场预估 8.81 元。Temu 保持规扩张态势：自 22 年 9 月上线后的一年，Temu 在美国的访问量增长了 10 倍，达到约 7050 万次。23Q3 GMV超过 50 亿美元，超过 23H1 的 30 亿美元。价格方面，9 月 ASP 超过 6 美元，10-20 美元的产品贡献大部分 GMV，平均订单价格为 30-40 美元。从 DAU 来看，Temu 美国为 50-60w，英国为 70-80w，Shein 美国为 40w，英国为 50-60w。从复购率来看，1 个月后复购的比例为 40%，2 个月后的复购率为 30%。 ➢ 投资建议：①零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。③美妆板块，Q4 关注“双 11”大促催化，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐巨子生物、福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化、青松股份；建议关注上美股份、丸美股份。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 298.00 8.48 11.79 15.76 35 25 19 推荐 300957.SZ 贝泰妮 70.70 3.21 4.06 5.08 22 17 14 推荐 603605.SH 珀莱雅 100.09 2.66 3.30 3.93 38 30 25 推荐 688363.SH 华熙生物 69.75 1.61 2.00 2.64 43 35 26 推荐 600315.SH 上海家化 23.12 0.86 1.03 1.19 27 22 19 推荐 300592.SZ 华凯易佰 28.00 1.31 2.17 3.00 21 13 9 推荐 600415.SH 小商品城 8.00 0.49 0.54 0.63 16 15 13 推荐 301101.SZ 明月镜片 39.18 0.81 1.06 1.53 48 37 26 推荐 300856.SZ 科思股份 63.75 4.33 5.46 6.63 15 12 10 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 22.86 0.53 1.09 1.61 43 21 14 推荐 300132.SZ 青松股份 5.57 0.05 0.14 0.24 102 41 23 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 12 月 01 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：爱美客发布护肤新品牌，名创优品 Q1 FY24 业绩超预期-2023/11/26 2.零售周观点：10 月社零总额持续回升，商品零售增长加快，消费稳步恢复-2023/11/19 3.美护行业专题：2023“双 11”复盘：渠道&品牌表现分化，优质国货龙头加速崛起-2023/11/16 4.零售周观点：“双 11”直播电商持续高增，量贩零食并购整合重塑格局-2023/11/12 5.商贸零售行业 2023 年三季报业绩综述：跨境电商&黄金珠宝&医美龙头增速稳健，美妆板块业绩仍具韧性-2023/11/06 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2023.11.27-2023.12.01） ................................................................................................................... 3 1.1 折扣零售：各大零售商纷纷入局折扣零售赛道，线下性价比消费气势如虹 ............................................