化工行业周报：国际油价震荡下行，醋酸、纯碱价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 12 月 3 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20231126》 《化工行业周报 20231119》 《化工行业周报 20231112》 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：徐中良 (8621)20328516 zhongliang.xu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122050006 化工行业周报 20231203 国际油价震荡下行，醋酸、纯碱价格上涨 12 月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 行业动态： ◼ 本周（11.27-12.03）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 21 个品种价格上涨，52 个品种价格下跌，28 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是轻质纯碱（华东）、重质纯碱（华东）、醋酸（华东）、双酚 A（华东）、氯化钾(青海盐湖 60%)；而周均价跌幅居前的品种分别是 PTMEG(华东）、液氨（河北新化）、原盐（山东海盐）、苯胺（华东）、维生素 E。 ◼ 本周（11.27-12.03）国际油价震荡下行，WTI 原油收于 74.07 美元/桶，收盘价周跌幅1.95%；布伦特原油收于 78.88 美元/桶，收盘价周跌幅 2.11%。供应端，在 11 月 30 日举行的第 36 次部长级会议上，几个欧佩克及其减产同盟国国家宣布额外自愿每日减产 220万桶，自愿减产时期为 2024 年 1 月 1 日至 3 月底。黑海地区的严重风暴中断了哈萨克斯坦和俄罗斯每天 200 万桶的石油出口。哈萨克斯坦能源部表示，从 11 月 27 日起，哈萨克斯坦最大的油田将日产量削减 56%。11 月 29 日，俄罗斯交通部通报称，黑海的天气状况仍然不利于航运,俄罗斯海港的限制将继续实施。需求端，美国能源信息署数据显示，截至 2023 年 11 月 24 日当周，美国石油需求总量日均 1891.7 万桶，比前一周低 112.5 万桶。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至 2023 年 11 月 24 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存增长 192万桶；美国汽油库存增长 176.4万桶；馏分油库存增长521.7万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报2.78 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 3.07%；TTF 天然气期货收报 13.43 欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅 10.22%。EIA 天然气报告显示，截至 11 月 24 日当周，美国天然气库存总量为38,360 亿立方英尺，环比增加 100 亿立方英尺，较去年同期增加 3,410 亿立方英尺，同比增幅 9.8%，较 5 年均值高 3,030 亿立方英尺，增幅 8.6%。欧洲库存有所下降，欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至 11 月 27 日，欧洲整体库存为 1,106Twh，库容占有率96.99%，环比上日减少 0.43%，库存仍保持高位。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（11.27-12.03）醋酸价格震荡上涨。醋酸华东市场均价为 3300 元/吨，收盘价周涨幅为 5.75%。供应方面，本周国内醋酸开工率为 78.36%，环比下降 6.42%，部分地区供应偏紧，广西华谊、安徽华谊装置停车检修，塞拉尼斯、南京英力士、河南顺达装置开工不满。成本方面，甲醇价格轻微上涨，醋酸周均成本环比增长2.69%。库存方面，根据隆众资讯统计，2023 年 11 月 27 日，冰醋酸生产企业库存 10.95 万吨，环比下调约 10.95%。需求方面，醋酸下游整体持稳，根据隆众资讯统计，本周醋酸丁酯国内市场开工率环比下调3.63%，醋酸乙烯开工平稳。展望后市，广西及安徽停车装置存重启预期，大连恒力新建项目也有投产计划，供应量预计增加，但考虑到行业库存不高，且下游需求稳健，预计醋酸价格维持稳定。 ◼ 本周（11.27-12.03）纯碱价格上涨。轻质纯碱华东市场均价为 2,700 元/吨，收盘价周涨幅11.34%；重质纯碱华东市场均价为 2,875 元/吨，收盘价周涨幅 11.65%。供应方面，行业开工率及产量下降，供应偏紧。根据隆众资讯统计，截至 11 月 30 日，本周轻质纯碱产量27.98 万吨，环比下降 1.95 万吨；重质纯碱产量 37.98 万吨，环比下降 1.24 万吨。行业整体开工率 84.73%，环比下降 4.10%。库存方面，截至 11 月 30 日，本周国内纯碱厂家总库存 38.05 万吨，环比减少 2.54 万吨，跌幅 6.26%。其中，轻质纯碱 24.50 万吨，环比降低 3.33 万吨，重碱 13.55 万吨，环比增加 0.79 万吨。需求端，浮法玻璃跌势放缓，小苏打整体开工率约为 80%，下游需求较好。展望后市，纯碱厂家库存低位，待发订单充足，下游需求平稳，预期纯碱价格近期或高位运行。 投资建议： ◼ 截至 12 月 3 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 20.81 倍，处在历史（2002 年至今）的 30.33%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.94 倍，处在历史水平的 9.61%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 7.72 倍，处在历史（2002 年至今）的0.78%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 0.95 倍，处在历史水平的 3.37%分位数。12月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹、德邦科技等，关注中国石油、中国海油等。 ◼ 12 月份金股：安集科技、桐昆股份 风险提示： ◼ 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 2023 年 12 月 3 日 化