固定收益点评：融资平台退出，怎么看？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2023 年 11 月 20 日 固定收益点评 融资平台退出，怎么看？ 我们统计了 2018 以来，在各地人民政府官网、公司官网、地方新闻发布过关于“不再承担融资职能”或“退出地方政府融资平台”公告的企业，以及 DM 平台统计的企业。2018 年以来，共有 1214 家国企宣布“退出政府融资平台”或“不再承担政府融资职能”，其中 85%的企业为非发债主体。2018 年以来，有较多国企通过政府官网、公司官网等宣布退出融资平台，数量多达 1214 家，若剔除母公司已在名单内的子公司，则有 736 家。以截至 2023 年 10 月初，同花顺口径下的发债国企判断企业是否有存量债，对应到有 172 家发债主体，占比约 14%。其中大多为 AA 级平台，AA 级以上仅占 33%。 具体到省份来看，2018 年以来，浙江、江苏、河南有较多企业宣布退出融资平台，山东、湖北、甘肃有较多发债企业宣布退出。宣布退出的企业中，近 80%的企业位于浙江、江苏、河南三省，分别有 579 家、289 家、98 家，其中大部分企业没有存量债。而将母公司已在名单内的子公司剔除后，江苏的退出融资平台数量最多，有 254 家。退出融资平台的企业中，位于山东、广西、湖北的发债企业占比较高，其中湖北有 11 家，山东有 9 家。从行政级别看，宣布退出的平台大多为区县级。有 977 家宣布退出的平台为区县级，占比超八成，而地市级、园区级平台仅有202 家和 34 家，其中地市级平台主要位于浙江，园区级平台主要位于江苏、辽宁。 剔除子公司后，浙江、江苏有较多企业宣布退出融资平台，其中江苏有 254 家，浙江有 227 家，占全部退出融资平台数量的 65%。具体到该两省的地级市来看，南通市、苏州市、常州市分别有 56 家、55 家、43 家企业宣布退出融资平台，数量较多，占江苏全省的 61%。而浙江省宁波市就有 116 家企业宣布退出融资平台，占浙江全省的 51%，杭州市、金华市也有较多企业宣布退出。 从发布公告的年份来看，浙江有较多企业在 2018-2020 年宣布退出融资平台，而江苏的企业则集中在 2022-2023 年，其他省份的企业则较多在 2018 年宣布退出。剔除子公司后，有 127 家企业在 2018 年宣布退出融资平台，其中浙江有 52家，其他省市有 75 家。次年退出融资平台的企业达到 170 家，为近 6 年来峰值，其中浙江有 126 家，占比高达 74%。随后在 2020 年-2021 年，宣布退出融资平台的企业数量有所回落，但在 2022-2023 年，由于江苏的企业开始陆续宣布退出，数量再次回升。 企业宣布退出融资平台是为了响应中央及地方关于管理政府性债务的多条相关政策。从退出表述来看，大多企业均在声明已厘清自身经营性债务与政府性债务间的界限。一方面，企业承诺不再新增政府性债务；另一方面，企业还需妥善处置过去的政府性债务。而这正响应了国发〔2014〕43 号文、新预算法对不得新增政府性债务的要求，以及多地颁布的关于“剥离融资平台公司的政府融资职能”的政策文件。 随着企业退出融资平台，大多企业有息债务规模有所增加，利差无明显变化。79%的发债企业在宣布退出后，有息负债规模有所增加，其中大多在 40 亿元以下。此外，我们随机选取了 6 家宣布退出融资平台的企业，比较其退出前后的利差，大多企业在宣布退出后利差无明显变化，甚至有收窄趋势，只有宁国市国有资产投资运营有限公司明显走阔。这意味着退出融资平台不一定会对企业信用产生负面影响。 风险提示：数据统计偏差，政策不及预期。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 赵增辉 执业证书编号：S0680522070005 邮箱：zhaozenghui@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：银行的资金压力》2023-11-19 2、《固定收益定期：大行融出再降，存单高位震荡——流动性和机构行为跟踪》2023-11-18 3、《固定收益点评：经济弱平稳，货币操作或提升短端利率》2023-11-16 4、《固定收益点评：再融资债扰动下的金融数据—10月金融数据点评》2023-11-14 5、《固定收益点评：城投拿地再提速--2023M10 土地成交数据盘点》2023-11-14 2023 年 11 月 20 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 退出融资平台的企业有何特征 ............................................................................................................................... 3 2 退出融资平台响应相关政策 .................................................................................................................................. 7 3 退出融资平台有何影响 ......................................................................................................................................... 9 风险提示 ................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表 1：宣布退出融资平台企业的发债情况 .............................................................................................................. 3 图表 2：各省市 2018 年以来宣布退出融资平台企业的数量 ....................................................................................... 4 图表 3：浙江、江苏两省宣布退出融资平台企业的分布情况 ...................................................................................... 5 图表 4：2018 年至今宣布退出融资平台的企业数量 ......................................