基金量化因子探析（二）：如何基于股票回购信息，构建高性价比的主动权益基金组合

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/122023 年 11 月 22 日证券研究报告 | 公募基金深度报告如何基于股票回购信息，构建高性价比的主动权益基金组合基金量化因子探析（二）分析师：贾依廷分析师登记编码：S0890520010004电话：021-20321082邮箱：jiayiting@cnhbstock.com研究助理：黄浩邮箱：huanghao@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《为何主动权益基金会跑输被动指数？兼论基于低抱团视角的基金遴选策略—公募基金专题报告》2023-09-052、《红利策略，基于市场环境如何动态配置 ？ — 红 利 策 略 基 金 专 题 （ 一 ）》2023-08-313、《公募指增，策略视角下如何细分，如何 刻 画 ？ — 公 募 基 金 深 度 报 告 》2023-07-124、《基金经理离职怎么办？用相似基金来 替 代 — — — 公 募 基 金 专 题 研 究 》2023-07-075、《债券指数型基金：分类梳理及创设方向展望—单击或点击此处输入文字。》2023-06-29投资要点在报告《如何挖掘上市公司回购信息，构建选股策略》中我们探究了回购信息的选股效果，本文将研究如何把回购占比指标和回购溢价比率的有效性应用到基金筛选上，以探究能否通过这个方法，选取投资理念契合低估值选股的基金产品，构建具有相对高收益、低波动特征的高性价比权益基金组合。使用预计回购股份占比排名和回购溢价比率排名，按一定权重比例加权平均得到上市公司的回购信心强度得分。根据基金公布的重仓或者全部持仓，回看过去一段时间内所有持仓股票的月度得分数据，取得分均值后再根据基金持仓股票的持仓权重加权平均，得到最终的基金当期持仓回购信心强度得分。选取基金重仓持股和全部持仓的回购信心强度因子值较高的基金构建选基组合，组合呈现出了整体波动较低的特征，在权益普跌的市场表现较弱行情中，组合与混合型基金基准表现较接近；在超跌反弹行情中，组合能够显著获得更高弹性，估值修复收益明显。选基时加入估值限制条件，能够进一步优化组合的风险控制表现，同时保持上涨行情中的弹性，较长时间维度下能够积累更多超额收益。我们分析了组合中持仓基金的风格特征和基金经理的投资理念，在持仓行业上，大多数配置于估值处于历史较低水平或是有较显著价值属性的行业；在投资理念方面，遵循的理念包括注重公司的性价比、左侧布局进行逆向投资、挑选估值低的成长性公司、投资于企业自由现金流以及进行深度价值投资获取估值回归收益等，与强信心回购的上市公司特征符合程度较高，能够很好的契合我们基于回购信心强度因子的选基逻辑。风险提示：本文结论基于历史数据分析得到，模型存在失效的可能，不代表对基金未来表现的预测，不构成投资建议公募基金深度报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/12内容目录1. 回购信心强度因子构建.............................................................................................................................................................. 32. 因子选基效果测试...................................................................................................................................................................... 32.1. 基于重仓持股的回购信心强度选基组合........................................................................................................................42.2. 基于全部持仓的回购信心强度选基组合........................................................................................................................63. 组合历史持仓基金标的解析...................................................................................................................................................... 84. 总结............................................................................................................................................................................................ 105. 风险提示.....................................................................................................................................................................................11图表目录图 1： 回购信心强度选基组合（重仓）回测净值曲线....................................................................................................... 4图 2： 回购信心强度选基组合（重仓+估值限制）回测净值曲线.....................................................................................5图 3： 回购信心强度选基组合（全仓）/（全仓+估值限制）回测净值曲线................................................................... 7表 1： 回购信心强度选基组合（重仓）收益表现统计....................................................................................................... 5表 2： 回购信心强度选基组合（重仓+估值限制）收益表现统计.....................................................................................6表