日股创新高系列研究之四：从日股市场改革看如何推动日本企业提高中长期价值

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 专题报告 研究结论 ⚫ 本篇作为日股创新高系列第四篇，将重点进一步聚焦在日本股市改革如何推动上市公司提高企业价值上。 ⚫ 日本股市板块调整：制度性变化督促上市公司持续提高企业价值。日股原有细分板块定义重叠，市场二部、Mothers 和 JASDAQ 定位雷同，市场一部概念模糊；退市标准大大低于新上市标准等，缺乏配套机制督促上市公司上市后继续提高企业价值。 ⚫ 2022 年 4 月 4 日，东京证券交易所宣布将股票市场重新划分为 3 个新的细分市场分类，即主板市场、标准市场、成长市场。新细分市场定位明确，分别面向具备高度流动性和公司治理水平、与全球投资者进行建设性对话的企业，具备充分流动性和公司治理水平的企业，以及有高度成长可能性的企业。旨在支持上市公司的持续成长和中长期的企业价值提高，提供能得到日本国内外各类投资者支持的有魅力的市场。 ⚫ 除定位重新划分之外，上市标准也进行了调整。要求上市公司应至少在上市后，维持与新上市标准同等的水平；转板时也要根据转板后所在市场的新上市标准进行审查，不再在转板时放宽标准。 ⚫ 针对各板块的定位，设定流动性、公司治理具体指标。尤其是主板市场，在多方面设置更严格的要求。流动性相关定量指标上，将维持上市地位应具备的流通股市值总额大幅提高到 100 亿日元，流通股比例大幅提高到 35%以上。公司治理指标方面，进一步新增了仅主板市场上市公司适用的更高标准的要求，包括要求外部独立董事占比三分之一以上，丰富英文披露，气候变化披露等，以督促主板市场真正汇聚与其定位相匹配的高质量的上市公司。 ⚫ 积极倡导日企提高中长期企业价值，督促上市公司提升 ROE 和改善 PB。在新市场划分之后，主板市场仍有约半数企业、标准市场有约 6 成企业 PB 不足一倍、ROE未达到 8%。为提高上市公司对资本成本和资本回报率的关注度，东京证券交易所要求企业管理层、董事会准确把握公司的资本成本和资本回报率，在讨论和评估股价和市值的基础上，必要时披露改进具体措施及进展。其中特别强调，尤其是 PB在 1 倍以下的公司进行更加充分的信息披露。并将从明年 1 月 15 日起发布“披露企业一览表”，向投资者广而告之上市公司是否采取措施提高 PB 和 ROE。 ⚫ 部分 PB、ROE 过低的上市公司已采取行动。从今年 7 月的调查统计来看，东证主板市场已经有 3 成的上市公司，标准市场已经有 14%的上市公司对改善措施进行了披露或表示正在研究具体措施。市值大 PB 低的公司较为积极，PB 不足 1 倍且市值达千亿日元以上公司，有 45%进行了披露或正在研究；PB 大于 1 倍且市值较低的公司意识较为欠缺。主板市场中平均 PB 较低的行业多数有一定的披露，银行业约7 成进行了披露或表示正在研究，平均 PB 较高的信息及通信业、服务业、零售业等相对来说披露不积极。 ⚫ 从 PB 不足一倍的上市公司所采取的改善资本回报率和股价等的措施来看，过半数的主板市场上市公司的措施集中在投资促进增长、提高股东回报、可持续发展、人力资本投资、调整业务组合方面。此外，PB 不足一倍但 ROE 水平在 8%以上的上市公司的过半数也提出在加强投资者关系方面采取措施。 风险提示 全球经济进入衰退。 日本货币政策由宽松转为紧缩。 报告发布日期 2023 年 11 月 24 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn ESG 对日股的影响：东京证券交易所政策与上市公司治理：——日股创新高系列研究之三 2023-05-29 政策对日股的影响：安倍经济学带来的变化：——日股创新高系列研究之二 2023-05-29 日本股市创新高的背景及成因：日股创新高系列研究之一 2023-05-29 从日股市场改革看如何推动日本企业提高中长期价值 ——日股创新高系列研究之四 投资策略 | 专题报告 —— 从日股市场改革看如何推动日本企业提高中长期价值 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 前言 ............................................................................................................... 4 日本股市板块调整：制度性变化督促上市公司持续提高企业价值 ................... 4 日股板块调整的背景........................................................................................................... 4 新细分市场的划分 .............................................................................................................. 4 新细分市场设置了对应标准 ................................................................................................ 5 积极倡导日企提高中长期企业价值 ................................................................. 8 积极督促上市公司提高 PB 和 ROE .................................................................................... 9 风险提示 ...................................................................................................... 12 投资策略 | 专题报告 —— 从日股市场改革看如何推动日本企业提高中长期价值 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：东证各新旧股票细分市场变化.........