食品饮料行业2024年度策略报告：布局确定性，坚守长期价值

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2023-11-28 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% -5% 3% 相对收益 2% 1% 10% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 121 总市值（亿） 54585 流通市值（亿） 22797 市盈率（倍） 31.42 市净率（倍） 5.40 成分股总营收（亿） 9511 成分股总净利润（亿） 1753 成分股资产负债率（%） 34.57 [Table_Report] 相关报告 《食品饮料行业深度：日本 1990 年代消费复盘及启示》 --20231114 《食品饮料行业：复苏在途，板块盈利能力整体上行》 --20231112 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：王铄 执业证书编号：S0550522030004 13585842297 wangshuo2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 布局确定性，坚守长期价值 ---食品饮料行业 2024 年度策略报告 报告摘要： [Table_Summary] 白酒：2024 年预计行业延续分化，存量竞争下，份额继续向强势品种集中，弱需求环境下建议站在确定性思路择股，同时建议关注具备区域β逻辑的品牌。在资金面及情绪面的双重影响下，板块整体估值已消化至合理区间，风险释放相对充分，向上弹性在于来年经济恢复的动能。在政策刺激下我们认为对来年白酒基本面无需过度悲观，且优秀白酒企业的商业模式具备穿越周期的能力。投资建议上，关注两条主线：1）品牌势能强且企业自身管理实力优秀，2024 年仍能延续当前增长态势的强势品种：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台；2）享受区域β逻辑，且卡位价格带相对有利的区域酒：今世缘、迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒。 啤酒&软饮料：高端化战略延续，结构升级带来的间接提价仍是酒企业绩增长的核心驱动力。2023 年下半年啤酒行业整体销量基数不高，明年有望在 Q3 销售旺季迎来同比高增长。澳麦“双反”政策取消，大麦价格回落，明年酒企麦芽成本有望同比下降 10-15%，原材料压力进一步缓解。饮料总体需求具备韧性，关注处于迭代放量周期的新品和 PET 价格回落带来的成本端弹性。 调味品&速冻品：餐饮行业逐渐回暖，调味品市场规模扩大，多元化需求催生新机遇。原材料成本下降，技术和渠道创新成为发展关键。疫情后宅经济快速发展，速冻食品因方便、快捷等特点备受青睐。在宅经济常态化的背景下，生鲜电商交易规模稳健增长，维持宅经济高位，助力速冻食品需求。B 端逐渐恢复，企业迎来曙光。建议关注千禾味业凭借零添加红利实现高增长，具备差异化优势；天味食品在两大品牌差异化布局下，通过大单品培育制度实现产品全国化，预计业绩有望持续增长；安井食品布局预制菜肴领域，实现主业稳健增长。 乳制品：关注明年液奶需求改善，成本下行周期利润弹性有望释放。2023年原奶价格持续走低，展望明年，我们预计供需关系或将延续类似于今年的趋势，原奶价格预计延续低位徘徊或稳中略升的态势，在供需关系相对平衡之下，乳企成本压力总体可控，成本项不是制约企业盈利的关键要素，随着头部乳企企业战略差异化，诉求更多导向利润，我们认为乳业板块利润释放逻辑相对确定，需求端预计延续相对稳健的个位数增长态势，板块估值具备性价比，建议关注伊利股份。 风险提示：消费力恢复不及预期、原物料价格大幅上涨、行业竞争加剧 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 贵州茅台 1,763.00 49.93 59.22 70.63 35 30 25 买入 泸州老窖 206.50 7.06 9.01 11.24 29 23 18 买入 山西汾酒 237.20 6.65 8.41 10.21 36 28 23 买入 今世缘 53.80 2.01 2.48 3.02 27 22 18 买入 青岛啤酒 75.56 2.74 3.27 3.86 28 23 20 买入 -10%0%10%20%30%食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 73 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 2023 年度市场回顾 ............................................................................................. 7 2. 白酒：板块内部延续分化态势，头部企业经营韧性仍足 .............................. 8 2.1. 2023 年白酒整体回顾 .............................................................................................................. 9 2.1.1. 基本面：2023 年行业韧性仍在，品牌分化加剧 ........................................................................................9 2.1.2. 估值：估值回落十年均值以下，风险相对释放充分 ............................................................................... 11 2.1.3. 合同负债：经销商信心十足，白酒企业高景气 .......................................................................................14 2.1.4. 批价：高端批价走势趋于收敛，渠道更加理性 .......................................................................................15 2.2. 2024 年白酒板块展望 ............................................................................................................ 16 2.3. 白酒相关政策和中长期发展逻辑 ......................................