汽车和汽车零部件行业2019年4月汽车销量跟踪报告：汽车市场需求继续走弱，新能源汽车乘商分化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 5 月 14 日 汽车和汽车零部件 汽车市场需求继续走弱，新能源汽车乘商分化 ——2019 年 4 月汽车销量跟踪报告 行业动态 ◆汽车市场： 4 月销量 198.0 万辆，同比-14.6%，19 年累计同比-12.1% 4 月汽车销售 198.0 万辆，同比-14.6%，环比-21.4%。其中，乘用车销售 157.5 万辆，同比-17.7%，环比+22.0%；商用车销售 40.6 万辆，同比+0.1%，环比-19.0%。1-4 月汽车累计销量 835.3 万辆，同比-12.1%；乘用车累计销量 683.8 万辆，同比-14.7%；商用车累计销量 151.6 万辆，同比+1.5%。4 月，乘用车中，微客增速保持增长，其余车型负增速扩大；商用车中，微卡轻卡同比增长，中重卡和客车三类车型均同比下滑。 4 月末汽车厂商库存较月初+5.3%。其中，乘用车较月初+7.8%；商用车库存较月初-3.5%。 ◆新能源车：4 月销量 9.7 万辆，同比+18.1%/环比-14.8% 4 月，国内新能源汽车销量为 9.7 万辆，同比+18.1%，环比-14.8%；国内新能源汽车产量为 10.2 万辆，同比+25.0%，环比-11.9%。总体来看，4 月份是 2019 年补贴过渡期的首个完整月份，新能源汽车产销量环比出现下滑。4 月，国内纯电动乘用车销量为 6.4 万辆，同比+15.8%，环比-23.9%；插电混动乘用车销量为 2.5 万辆，同比+54.4%，环比+15.4%。总体来看，4 月份插混乘用车同比增速高于纯电动乘用车。 ◆动力电池：4 月装机总量 5.41GWh，同比+44%/环比+6% 4 月，国内动力电池装机量为 5.41Gwh，同比+44%，环比+6%。总体来看，2019 年 4 月，新能源乘用车和客车装机量分别同比+78%和-35%，专业车同比大幅增长 215%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量和锰酸铁锂电池装机量分别同比+62%、+3%和-64%。 ◆投资建议： 市场对 4 月汽车销量增速没有在 3 月增速基础上实现进一步收敛较为担心，我们统计了春节后的销量增速，3 月销量增速强于季节性均值 8个百分点，4 月份销量增速弱于季节性均值 7.7 个百分点，综合来看春节后批发数据并没有显著弱于季节性。我们认为，汽车行业仍处于主动去库阶段，数据较弱，但下半年从历史均值上看大概率会进入新一轮行业复苏期，行业的早周期属性令汽车板块在复苏阶段的配置比例持续提升，建议标配乘用车板块。A 股汽车方面：建议持续关注上汽集团、长安汽车、潍柴动力的估值修复性机会。港股汽车方面：目前港股汽车板块已修复至估值中枢水平，上行空间仍存但取决于经济预期与指数变化；鉴于当前基本面尚未有所支撑，预计下行风险敞口逐步扩大（或高于上行空间）。建议关注 PB 较低、销量/盈利弹性较大的长城汽车。动力电池方面，19 年补贴退坡幅度较大，建议关注龙头企业宁德时代。 ◆风险分析： 行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。 增持（维持） 分析师 文姬 (执业证书编号：S0930519030001) 021-52523658 wenji@ebscn.com 殷磊 (执业证书编号：S0930515070001) 021-52523802 yinl@ebscn.com 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn.com 联系人 杨耀先 021-52523656 yangyx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-20%-10%0%10%04-1807-1810-1801-19汽车和汽车零部件沪深300资料来源：Wind 相关研报汽车 Q1 销量增速处于历史底部，新能源车抢装行情延续——2019 年 3 月汽车销量跟踪报告 ····································· 2019-04-15 汽车时钟复苏尚需时日，板块或将抢跑超额收益——光大汽车时钟五问五答板块配置节奏 ····································· 2019-04-08 20730195/36139/20190514 16:302019-05-14 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 4 月汽车销量同比降幅扩大，累计销量增速历史新低 ................................................................ 3 1.1、 总体数据：4 月销量 198.0 万辆，同比-14.6%，19 年累计同比-12.1% ................................................. 3 1.2、 乘用车：市场需求持续走弱，微客保持增长 ........................................................................................... 4 1.3、 商用车： 客货车型销量增速分化，客车同比-7.8%，货车同比+1.0% ................................................... 5 2、 4 月乘用车库存回弹 .................................................................................................................. 7 3、 新能源汽车产销同比快速增长 ................................................................................................... 8 3.1、 总体数据：4 月销量 9.7 万辆，同比+18.1%/环比-14.8% ...................................................................... 8 3.2、 乘用车：4 月 EV/PHEV 乘用车销量同比+15.8%/+54.4% ...................................................................... 9 3.3、 商用车：4 月销量 0.7 万辆，同比-28.7%/环比-1.7% ........................................................................... 10 4、 动力电池装机稳步提升，比亚迪市占率提升 ........................................................................... 10 5、 汽车板块估值小幅反弹 ................