基础设施投融资行业：河南省发债城投企业2023年前三季度财报观察：区域经济增速放缓，城投企业短债压力较大

基础设施投融资行业特别评论 1 2023 年 11 月 目录 要点 1 正文 2 结论 8 特别评论 联络人 作者 政府公共评级部 周 飞 027-87339288 fzhou@ccxi.com.cn 彭 喆 027-87339288 zhpeng@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 区域经济增速放缓 城投企业短债压力较大 ——河南省发债城投企业 2023 年前三季度财报观察 要点  2023 年前三季度，河南省 GDP 增速在全国各省中排名靠后，各地市经济整体增速表现一般；财政方面，河南省一般公共预算收入增速低于全国平均水平，各地级市增速亦表现较弱，部分区域持续负增长；受房地产市场低迷持续影响，全省土地出让情况未及预期，区域综合财力承压，负面影响区域城投企业业务回款状况。  整体来看，2023 年前三季度，河南省城投企业仍存在较大的债务融资需求，带动债务规模持续提升，但短债占比有所回落，债务结构有所优化；营业收入同比基本持平，净利润同比有所上升；业务回款压力仍较大，且存在一定规模项目投资支出。  分等级来看，河南省各级别城投企业资产结构基本稳定，与其业务特征相匹配；各级别城投企业负债率均有所上升，同时，各级别城投企业货币资金对短期债务的覆盖程度均不足，短期偿债压力较大，在当前城投行业融资政策收紧背景下需关注相关债务风险。  分区域来看，2023 年前三季度河南省各地市城投企业资产负债率呈小幅上升态势，但负债率超 65%的城投企业数量较少，整体资本结构相对稳健；其中郑州市、南阳市和漯河市城投企业负债率总体偏高；河南省各地市城投企业短债占比较高，债务结构表现不佳，且货币资金对短期债务的覆盖程度普遍不足，面临较大的短期偿债压力。 中诚信国际 基础设施投融资行业 中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业特别评论 2 近年来，随着中原城市群建设、黄河流域生态保护和高质量发展等战略规划的落地实施，河南省经济发展总体向好，经济总量在全国各省、自治区、直辖市中处于前列。作为全国发展潜力较大省份，本文着重从财务视角，考察 2023 年前三季度河南全省及省内不同区域间城投企业的财报表现及变化情况，为全国城投企业财务的变化提供观察借鉴。 一、河南省城投企业 2023 年前三季度财务整体表现 2023 年前三季度，河南省城投企业仍存在较大的债务融资需求，带动债务规模持续提升，但短债占比有所回落，债务结构有所优化；营业收入同比基本持平，净利润同比有所上升；业务回款压力仍较大，且存在一定规模项目投资支出。 受不同市场信息披露要求差异影响，披露三季报的城投企业数量相对较少，故本文以河南省已公布2020~2023 年 9 月财务报表且已披露主体级别的 55 家城投1企业为样本，并主要以平均数衡量城投企业整体财务状况变化。 资本实力与资本结构方面，河南省城投企业资产规模平均数整体呈上升态势，截至 2023 年 9 月末，总资产平均数为 730.18 亿元，同比增长 11.24%；资产负债率平均数亦持续上升，同期末为 60.68%，较年初上升 1.80 个百分点。资产构成来看，存货仍为城投企业资产的重要部分，截至 2023 年 9 月末存货平均数为 190.39亿元，较年初增长 6.94%；流动资产占总资产比重近年来总体下滑，但始终超过 50%。从应收类款项占比看，2023 年 9 月末，应收类款项占比平均数为 14.45%，其中应收账款及其他应收款占比较年初均有所提高，城投企业应收账款多为基建业务对财政局应收款，2023 年前三季度回款压力仍较大。权益端来看，资本公积为城投企业权益的主要构成，多为政府划入的资产、股权等，受城投企业的地位及与政府关联度等因素影响差异较大，2022 年资本公积平均数上升较快，同比增速达 16.18%，带动当年权益规模提升，由于 2022 年增速较快，2023 年增长略显乏力，截至 2023 年 9 月末所有者权益平均数为 274.41 亿元，较年初增幅不大。 图 1：近年河南省城投企业总资产和负债率（亿元，%） 图 2：近年河南省城投企业权益变化情况（亿元） 1 本文城投企业口径使用 Choice 金融终端中 YY 行业分类城投企业，该口径下河南省城投债市场发行人共 146 家。 中诚信国际特别评论 基础设施投融资行业特别评论 3 数据来源：Choice 金融终端，中诚信国际整理 数据来源：Choice 金融终端，中诚信国际整理 图 3：近年河南省城投企业存货及流动资产占比（亿元、%） 图 4：近年河南省城投企业应收账款和其他应收款占比（%） 数据来源：Choice 金融终端，中诚信国际整理 数据来源：Choice 金融终端，中诚信国际整理 债务结构及偿债能力方面，近三年及一期河南省城投企业总债务2呈持续增长趋势，债务负担进一步加重，截至 2023 年 9 月末总债务规模平均数达 356.34 亿元，但短期债务占比下降至 22.30%，债务期限结构有所优化。从债务具体构成来看，近年来非标融资和直接融资占比均有所波动，2023 年 9 月末较年初均略有下滑，分别下降至 9.84%和 23.46%。从偿债能力指标来看，河南省城投企业货币资金对短期债务覆盖能力整体呈下滑趋势，截至 2023 年 9 月末覆盖倍数平均数为 0.47；近年来流动比率及速动比率均有所波动，2023年 9 月末较年初有所提高。 图 5：近年河南省城投企业总债务及短期债务占比（亿元） 图 6：近年河南省城投企业部分偿债能力指标（X） 数据来源：Choice 金融终端，中诚信国际整理 数据来源：Choice 金融终端，中诚信国际整理 图 7：近年河南省城投企业债务结构变化情况 2 本文统计债务口径如下：短期债务=短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债，长期债务=长期借款+应付债券+长期应付款，总债务=短期债务+长期债务；由于三季度报表数据披露程度有限，本文将长期应付款视为非标融资债务调整项计入长期债务中，以应付债券科目余额作为企业直接融资金额进行分析。