汽车板块2018年报及19年一季报总结及展望：短期承压，2019有望逐季改善

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 27 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 汽车与汽车零部件行业 2019-5-5 汽车板块 2018 年报及 19 年一季报总结及展望： 短期承压，2019 有望逐季改善行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 行业整体：短期承压，2019 年有望逐季改善1）2018 年汽车行业营收增速为近年低点，2019Q1 增速仍然承压；2）行业盈利增速基本与营收同步，受行业不景气影响，盈利多出现下滑；3）行业整体现金流质量在 2018 年有所改善，但运营效率整体有所下滑；4）展望 2019，一季度将是全年销量与业绩低点。后续来看，增值税减税已实施，终端实际售价下降，有利于刺激汽车消费。考虑经济预期企稳以及政策转暖，行业左侧拐点确立，汽车销量将逐季回升，主要公司盈利水平有望回升。乘用车：低谷期行业与企业表现不佳2018 年受经济预期等多重因素影响，乘用车行业销量首次出现负增长，2019Q1行业整体处于去库存阶段，销量增长仍然承压。盈利方面，行业下行、竞争加剧，车企加大促销力度，使得单车盈利能力受损，利润表现较差。现金流与周转效率方面，主要受上汽集团、广汽集团影响，行业整体经营性现金流承压。 商用货车：2019Q1 行业与企业明显改善受益于重卡高景气，2018 年及 2019Q1 货车行业保持了较高销量。盈利方面，受福田汽车等厂商业绩波动较大影响，行业净利润波动较大，但龙头中国重汽表现较为稳健。现金流与周转效率方面，2019Q1 现金流与周转效率显著改善。 商用客车：补贴退坡拖累 2018 年盈利，2019Q1 受益抢装放量2018 年受新能源车补贴退坡影响，行业销量下滑，2019 年新能源补贴新政前行业抢装刺激 Q1 销量表现较好。盈利方面，2018 年补贴退坡使得车企盈利承压，2019Q1 表现平稳。现金流与周转效率方面，2018 年以来得到改善。零部件：乘用车行业不景气影响零部件表现受乘用车行业低景气拖累，2018 年与 2019Q1 零部件行业收入增速大幅放缓，外延并购、下游客户放量、客户&市场拓展的公司仍有较快增长。盈利方面，产能闲置与整车厂年降压力使得厂商业绩承压。现金流与周转效率基本保持稳定。 投资建议：后续行业有望逐季改善，建议超配汽车建议关注三条主线：1）有积极变化的整车股，江铃汽车、长安汽车、比亚迪；2）有业绩弹性的零部件成长股：星宇股份、凌云股份、拓普集团、德赛西威。3）长期稳健增长的蓝筹：上汽集团、华域汽车、潍柴动力、宇通客车。[Table_Author]分析师 高登 （8621）61118738 gaodeng@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517120001 分析师 高伊楠 （8621）61118738 gaoyn@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517060001 分析师 邓晨亮 （8621）61118738 dengcl@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518040003 联系人 袁子杰 （8621）61118738 yuanzj1@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000550 江铃汽车 买入 600104 上汽集团 买入 600741 华域汽车 买入 601799 星宇股份 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%2018/52018/82018/112019/2汽车与汽车零部件沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《全球视角看重卡龙头估值》2019-4-30 《汽车行业一季度基金持仓分析——配置比例企稳，后续基本面向好建议超配》2019-4-23 风险提示： 1. 经济环境显著恶化，影响汽车消费； 2.行业爆发恶性价格战，影响企业盈利。6499 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 行业研究┃深度报告 目录 行业整体：短期承压，2019 年有望逐季改善 ............................................................................... 5 乘用车：低谷期行业与企业表现不佳 ............................................................................................ 8 成长能力：2018 年&2019Q1 表现低迷 .................................................................................................................. 8 盈利能力：行业下行、竞争加剧，企业盈利恶化 .................................................................................................... 9 营运能力：现金流恶化，行业周转效率下降 ......................................................................................................... 12 商用货车：2019Q1 行业明显改善 .............................................................................................. 14 成长能力：2019Q1 需求向好................................................................................................................................ 14 盈利能力：企业盈利反转，行业盈利改善 ............................................................................................................. 15 营运能力：2019Q1 现金流质量与周转效率改善................................................................................................... 17 商用客车：补贴退坡拖累 2018 年盈利，2019Q1 受益抢装放量................................................. 18 成长能力：受补贴退坡影响，收入下滑 ...........................................................