石油化工行业：石化产业链重心东移，大石化时代重磅登场

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 石油化工行业 2019-5-7 石化产业链重心东移，大石化时代重磅登场 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 回顾历史，石化行业遍地开花石化行业主要是以石油和天然气为原料，生产发动机用燃料和润滑油，并利用石油和天然气某些组分生产各种烯烃、芳烃，进而生产各种合成树脂、合成纤维及合成橡胶等多种产品。2018 年我国石油和化工规模以上企业约 27,813 家，主营业务收入约 12.4 万亿元，占全国规模工业主营收入的 12.1%；利润总额约8,393.8 亿元，占全国规模工业利润总额的 12.7%，该行业已发展成为影响我国国民经济的战略命脉行业。但建国初期我国石化行业基础非常薄弱，后续发展主要经历两个阶段：一、油田在哪，石化企业就布局在哪；二、经济高速发展带动石化行业遍地开花。 快速发展致使行业发展不平衡2018 年我国原油表观消费量约为 6.48 亿吨，位居全球第二；炼油在产加工能力约为 7.64 亿吨，位居全球第二，并且与排名第一美国的差距逐渐缩小；我国乙烯产能约为 2,533 万吨，位居全球第二。然而在靓丽数据的背后，却存在炼油加工能力过剩、产业结构不平衡、区域不平衡及安全环保形势较为严峻等问题；同时，由于主要通过新建炼化装置的方式来解决高附加值化工产品稀缺问题，行业陷入“结构性不平衡悖论”。 结构性调整迫在眉睫，产业链大迁徙下大石化时代已然到来通过复盘美国石化行业发展的历史得知，行业发展到一定阶段后结构调整是发展必经之路。基于我国行业发展现状，需要以“加法与减法并行”的方式才能有效解决行业“结构性不平衡悖论”。针对高附加值化工品稀缺的问题，通过做加法的方式来补短板；针对低端炼油加工能力过剩的问题，通过做减法的方式进行去产能；并通过产业链东移的方式解决行业区域性不平衡的问题。在这个过程中，产能集中度进一步得以提升，大石化时代已然到来，做大做强成行业未来发展趋势。 投资建议：持续看好“民营大炼化”及卫星石化后续走势基于我们对行业未来发展趋势及 2019 年油价中位水平的判断，炼化板块将依旧处于最为舒适的盈利区间，叠加民营大炼化逐步投产带来的产业链一体化，我们依然看好民营大炼化相关标的，主要推荐荣盛石化、恒力股份、恒逸石化、东方盛虹；同时，重点推荐进军 C2 产业链的 C3 龙头：卫星石化。 [Table_Author]分析师 叶如祯 （8621）61118772 yerz@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070008 联系人 魏凯 （8621）61118718 weikai1@cjsc.com.cn 联系人 侯彦飞 （8621）61118718 houyf@cjsc.com.cn 联系人[Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600346 恒力股份 买入 002493 荣盛石化 买入 000703 恒逸石化 买入 000301 东方盛虹 买入 002648 卫星石化 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -40%-32%-24%-16%-8%0%8%16%2018/52018/82018/112019/2化工沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《油价中枢向上，景气筑底复苏——石油化工行业年报及一季报综述》2019-5-6 《基础化工行业 18 年报及 19 年一季报综述：景气高位回落，分化明显》2019-5-5 《C2&C3 系列报告（二）：聚乙烯迎景气拐点，乙烷裂解成璀璨明珠》2019-4-30 风险提示： 1. 经济非常不景气； 2.新建石化项目投产进度不及预期。36752 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 行业研究┃深度报告 目录 回顾历史，石化行业遍地开花 ...................................................................................................... 4 第一阶段：油田在哪，石化企业就布局在哪 ........................................................................................................... 5 第二阶段：经济高速发展带动石化行业遍地开花 .................................................................................................... 6 快速发展致使行业发展不平衡 ...................................................................................................... 9 炼油产能过剩与结构性不平衡共存 .......................................................................................................................... 9 化工行业结构性不平衡 .......................................................................................................................................... 10 石化行业“结构性不平衡悖论”与安全环保隐患并存 ........................................................................................... 11 结构性调整迫在眉睫，产业链大迁徙下大石化时代已然到来 ...................................................... 13 复盘美国石化行业发展史，结构调整是发展必经之路 ........................................................................................... 13 加法与减法并行将有效解决“结构性不平衡悖论” ................................................................................................. 14 产业链东移将解决区域性不平衡问题 .................................................................................................................... 16 大石化时代已然到来，做