博众精工(688097)3C自动化设备龙头，切入新能源-半导体赛道打开成长空间

证券研究报告·公司深度研究·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 博众精工（688097） 3C 自动化设备龙头，切入新能源&半导体赛道打开成长空间 2023 年 11 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 31.28 一年最低/最高价 22.18/34.48 市净率(倍) 3.52 流通 A 股市值(百万元) 2,906.13 总市值(百万元) 13,971.14 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.88 资产负债率(%,LF) 48.60 总股本(百万股) 446.65 流通 A 股(百万股) 92.91 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 4,812 5,183 6,301 7,157 同比 26% 8% 22% 14% 归属母公司净利润（百万元） 331 398 538 639 同比 71% 20% 35% 19% 每 股 收 益-最 新 股 本 摊 薄 （ 元/股） 0.74 0.89 1.21 1.43 P/E（现价&最新股本摊薄） 42.15 35.09 25.95 21.86 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 消费电子自动化设备龙头，业务多元化布局： 博众精工成立于 2006 年，系国内自动化设备龙头，主营业务包括：1）消费电子业务：主要产品包括精密组装、量测、Bonding、检测设备等，并绑定苹果、富士康、立讯精密等国内外头部客户（2023H1 收入占比达 80.7%）；2）新能源业务：主要为客户提供注液机、高速切叠一体机等锂电池制造标准设备，以及智能充换电站产品，2021 年进入宁德时代供应链后迎来快速发展期（2023H1 收入占比达 16.2%）；3）半导体业务和关键零部件业务。 受益于 3C、新能源领域需求放量，公司收入端稳健增长，2018-2022 年营收从 25.2 亿元提升至 48.1 亿元（CAGR=17.6%）。利润端表现弱于收入端，主要系布局新能源业务持续投入和材料成本上升，导致 2018-2021 年公司归母净利润持续下降。2023Q1-Q3 实现营收 32.5 亿元，同比+6.6%，收入增速略有降低主要系选择性放弃部分低毛利的锂电业务。利润端实现归母净利润 2.3亿元，同比+40.1%，增速有所下降主要系毛利率较低的新能源业务占比上升，同时汇兑损益的正向影响较 2022 年同期有所减小。我们判断未来随着公司 3C 业务筑底复苏，新能源等新业务迎来放量，公司业绩有望持续增长。 ◼ 3C 领域：背靠优质客户资源，把握可穿戴设备发展新机遇： 短期来看全球消费电子仍处于周期底部，但我们认为，在机型革新不断带动设备迭代、产能向印度、东南亚转移催生增量需求、智能制造渗透率提升三大因素下，苹果及其供应链的设备需求具备较强韧性。2017-2020 年苹果及供应商厂商订单收入在公司营收中占比均超 60%，近年来依旧保持较高比重。此外通过横向拓展 AR/VR 等新业务，公司有望持续巩固 3C 龙头地位。 ◼ 新能源领域：具备锂电设备技术优势，布局换电抢占市场先机： 注液机、切叠一体机为锂电池制造中段关键设备，市场空间广阔，根据 GGII统计，2021 年国内锂电中段生产设备市场规模为 210 亿元。公司产品性能优异，高速切叠一体机在叠片效率方面达到 0.125s/pcs 的高水平。客户方面，公司已取得宁德时代、蜂巢能源等大客户订单，在海外市场也已取得突破，2022 年与土耳其 J.S 公司签订了总金额为 8 亿元人民币的框架采购协议。 工业自动化底层技术积累深厚，前瞻性切入换电设备赛道。2016 年我国新能源行业开始蓬勃发展，公司前瞻性发现新兴机会，针对性研发新能源汽车相关设备，于 2018 年成功为蔚来开发了多款自动更换车载电池的设备。目前公司智能换电站设备涵盖乘用车和专用车，相关产品自供率高达 80%，专利数量也处于国内领先水平，并进一步开拓宁德时代、北汽蓝谷、协鑫能科等优质客户。 ◼ 盈利预测与投资评级：博众精工是国内 3C、新能源自动化设备龙头，成长性强。我们预计公司 2023-2025 年净利润分别为 3.98/5.38/6.39 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 35/26/22 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业景气度下滑风险、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2022/11/302023/3/312023/7/302023/11/28博众精工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 22 内容目录 1. 博众精工：消费电子自动化设备龙头，业务多元化布局 ............................................................... 4 1.1. 3C 自动化设备龙头，多元布局高端装备 ................................................................................ 4 1.2. 收入端持续稳健增长，定向增发扩充产能.............................................................................. 7 2. 3C 领域：背靠优质客户资源，把握可穿戴设备发展新机遇 ......................................................... 8 2.1. 背靠苹果产业链抵御行业周期，把握可穿戴设备新机遇...................................................... 9 3. 新能源：具备锂电设备技术优势，布局换电抢占市场先机 ......................................................... 11 3.1. 锂电设备：注液机、高速切叠一体机行业领先，掌握龙头客户资源................................ 11 3.2. 智能换电市场逐渐打开，积极布局构建先发优势................................................................ 13 4. 半导体设备：高精度共晶机、AOI 设备获得初次验证 .............................................................