传媒行业专题研究：板块三季度业绩增长提速，游戏与院线行业表现亮眼

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年 11 月 17 日 传媒 板块三季度业绩增长提速，游戏与院线行业表现亮眼 2023 年 Q1-3 传媒板块整体业绩恢复性增长，2023Q3 增长加速。2023 年 Q1-Q3 传媒板块营收 4349.30 亿元，同比增长 1.93%；归母净利润 349.45 亿元，同比增长 31.5%。2023年前三季度板块营收及利润水平由供需双端驱动增长:1)需求侧:消费复苏、暑期红利等因素驱动行业需求恢复性增长。2)供给侧受益于优质影视内容、真人互动类游戏等产品密集上线。从体量看，营收前三的板块分别为出版阅读、广告营销和互联网，归母净利润前三的板块分别为出版阅读、游戏和广告营销。 2023Q3 传媒板块实现营业收入 1494.39 亿元（yoy+1.03%），归母净利润 107.86 亿元（yoy+95.24%），大幅上升。 游戏：23Q3 业绩恢复增长，新技术新模式培育新土壤。2023 年 Q1-Q3 游戏板块实现营收593.64 亿元（yoy+7.3%）；Q3 实现营收 204.41 亿元（yoy+16.36%），归母净利润 32.69亿元（yoy+40.55%）。Q1-Q3 整体毛利率 66.54%，企业通过应用 AI 技术实现降本，对冲买量成本上行，使毛利率维持高位。行业层面，游戏行业整体增速强劲，2023 年 H1 中国游戏市场规模 1443 亿元（yoy+22.2%），中国手游市场规模 1067.05 亿元（yoy+29.21%）。板块业绩增长主要系：产业政策环境持续向好，版号稳定发放，游戏产业已成为文化产业的重要增长极；AI 技术持续革新，加深其在游戏领域的应用，为游戏行业的快速增长培育新的土壤。 互联网：板块收入端承压，利润逆势而上。2023 年 Q1-Q3 互联网板块实现营收 851.49 亿元（yoy-8.98%），归母净利润 47.70 亿元（yoy+429.38%），主要系个别公司（利欧股份）所持金融资产实现收益带动板块利润大幅增长。23Q3 实现营收 288.91 亿元（yoy-16.71%），归母净利润 9.04 亿元（去年同期亏损 16.31 亿元）。行业层面来看，当前移动互联网用户规模保持稳定发展，用户网络使用黏性趋于稳定。QM 数据显示，23 年 9 月中国移动互联网 MAU 为 12.24 亿人，同比 2.4%，月人均使用时长 157.9 小时，同比下滑 0.50%。短视频行业 MAU 稳定增长，但用户使用黏性增幅缩减；长视频行业 MAU 有所下降，主要系线下娱乐消费复苏影响。 广告营销：消费回暖带动业绩增长，板块龙头修复突出。2023 年 Q1-Q3 实现营收 1107.56亿元(yoy+4.51%)，归母净利润 52.34 亿元（yoy+27.16%），板块中 33 家上市公司业绩分 化 明 显 ， 梯 媒 龙 头 分 众 传 媒 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润86.75/36.02亿 元（yoy+17.71%/+69.06%），带动板块业绩增长。23Q3 实现营收 401.3 亿元（yoy+7.76%），归母净利润 17.99 亿元（yoy+31.31%）。根据 CTR 数据，2023 年 9 月广告市场花费同比和环比分别增加 6.5%和 4.6%，较 8 月涨幅双双扩大。总体来看，Q3GDP 及 8、9 月社零增速均超市场预期，消费复苏刺激板块需求端，龙头公司率先受益，业绩修复显著。 影视：持续推进“降本增效”策略，业内公司面临新挑战。2023 年 Q1-Q3 影视实现营收151.3 亿元（yoy-6.44%），归母净利润-11.1 亿元。2023Q3 实现营收 53 亿元（yoy+15.79%），归母净利润 3.8 亿元（去年同期为负）。近年，电视剧行业深化供给侧改革，提倡减量提质、降本增效，剧集公司利润空间被压缩，利润增长乏力，部分企业出现增收不增利的情况。2023年 Q1-Q3 影视行业毛利率 29.46%，较去年同期抬升 1.88pct。行业层面，影视相关行业2023 年 Q1-Q3 注册企业约 10.7 万家，同比上升 48.61%。2021-2023 年持《电视剧制作许可证（甲种）》为 41 家，较 2019-2021 年的 73 家大幅减少。影视机构持续出清，重视减量提质，份额有望向龙头公司集中。 院线：Q1-Q3 业绩持续回暖，万达电影市占率持续提升。2023 年 Q1-Q3 院线实现营收 200.9亿元（yoy+58.09%），归母净利润 20.5 亿元(yoy+259.45%)，扭亏为盈。2023Q3 院线实现营收 77 亿元（yoy+72.3%），归母净利润 10.8 亿元（去年同期为负）。暑期档优质电影供给充足，叠加观众观影需求旺盛，推动票房恢复远超市场预期。经营数据方面，2022 年六家头部院线公司均对存量影院均进行了动态调整，报告期末六家上市院线公司影院总数1620 家，较 2021 年末的 1595 家增加 1.6%。万达电影票房份额从 2020 年的 14.45%提升至 2022 年的 16.1%，2023 前三季度达 15.25%，稳居影投第一。院线复苏持续向好，行业出清加速，持续向头部集中，龙头企业优势明显。 出版阅读：上涨趋势再次延续，教育出版稳健增长。2023 年 Q1-Q3 实现营收 1113.83 亿元（yoy+1.93%），归母净利润 136.48 亿元（yoy+10.2%），收入和利润实现双增长，主要系教育出版公司业绩稳健。23Q3 行业实现营业收入 362.63 亿元（yoy-3.38%，qoq-9.99%）；实现归母净利润 35.45 亿元（yoy-3.24%，qoq-44.38%）。根据开卷报告，2023Q1-Q3 图书零售市场同比下降 1.04%，网店渠道前三季度同比增长 3.37%，实体店渠道前三季度同比下降 22.56%，大众出版子板块仍面临较大压力。出版企业在数据资源、渠道等方面有着天然优势，AI 技术的快速发展有望在未来赋能板块，实现降本增效，看好板块后续盈利能力。 风险提示：行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 研究助理 刘书含 执业证书编号：S0680122080034 邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《传媒：OpenAI 推出最新 AI 模型 GPT-4 Turbo，并实现用户定制化 GPTs》2023-11-12 2、《传媒：微软 Windows 11 包含人工智能助手 Copilot，巨人网络首批“游戏+AI”成果亮相》2023-11-06 3、《传媒：10 月游戏版号发放，产业巨头加快推进 AI安全标准制定》2023-10-29 -16%0%16%32%48%64%80%2022-112023-032023-072023-11传媒沪深300 2023 年 11 月 17 日 P.2