半导体量检测设备龙头，迎来放量期

敬请参阅最后一页特别声明 1 公司立足面板检测领域，2018 年开始切入半导体量检测和新能源设备领域，半导体及新能源占比逐步提升。根据三季报披露，2023 年 前 三 季 度 面 板 显 示 、 半 导 体 和 新 能 源 营 收 达 到10.5/2.1/2.5 亿元，占总营收比例分别为 68%/14%/16%。 1）半导体前道量测检测打破海外垄断实现突破，迎来放量阶段。根据SEMI数据，半导体前道检测量测设备占半导体设备价值量为 11%，22 年中国量检测设备市场空间 31 亿美元，国产化率低于 5%，全球及国内市场被美国科磊 KLA 等海外企业垄断。公司产品线布局丰富，膜厚、关键尺寸检测（OCD）、电子束设备已取得国内多家客户批量订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品处于研发过程中。先进制程的膜厚产品、OCD 设备及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单。截至 2023 年 10 月 24日，公司半导体在手订单 14.9 亿元。我们预计 2023-25 年公司半导体设备营收分别为 3.7/7.2/13.1 亿元，迎来放量期。 2）显示面板检测设备国内领先，向Micro+、VR/AR等新型领域发展。根据 CINNO Research 统计数据公司在国内显示面板检测中后段市占率 30%；公司 Micro-OLED 检测领域与全球顶尖客户取得突破性研发进展。2023 年受周期因素影响营收预计同比下滑 25%， 2024-25 年营收分别同比增长 11%/6%。 3）公司在新能源设备领域主要聚焦中后段环节化成分容和切叠一体机等设备，公司已与锂电龙头中创新航签署《战略合作伙伴协议》，共同研发迭代产品，同时积极开拓国内外客户。截至2023 年 10 月 24 日，公司新能源领域在手订单金额为 5.4 亿元，我们预计 2023-25 年营收分别同比增长 13%/23%/21%。 公司 2023 年 3 月发行可转债募资 12.8 亿元，用于高端显示用电子检测系统研发及产业化项目以及精测新能源智能装备生产，初始转股价格 64.83 元/股。 预计公司 2023-25 年收入 24/31/38 亿元，YOY-11%/26%/25%；归母净利润1.9/3.0/4.4亿元，YOY-31%/57%/48%。公司为半导体量检测设备龙头，半导体业务订单快速增长，迎来放量期，给予公司 24 年 8.5 倍 PS，目标市值为 289 亿元，股价对应 104 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 行业景气度波动、新产品研发及验证进展不及预期、面板检测行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等风险。 05001,0001,5002,0002,5003,00049.0061.0073.0085.0097.00109.00121.00221128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额精测电子沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、精测电子：立足面板检测、半导体+新能源快速增长............................................... 4 1、公司为检测领域平台化企业................................................................. 4 2、营业收入稳健增长，利润端短期承压......................................................... 5 二、半导体量检测设备：子公司上海精测为国产龙头，订单快速增长.................................... 6 1、量测检测—芯片良率把控者，美国 KLA 垄断................................................... 6 2、前道量测设备国内持续突破，公司子公司上海精测多点突破..................................... 9 3、后道测试设备高端领域国产化率提升空间大，公司聚焦存储器测试.............................. 11 三、面板检测设备：优化结构，新型显示需求有望贡献增量........................................... 13 四、新能源锂电设备：绑定大客户，低基数高增长................................................... 16 五、盈利预测与投资建议......................................................................... 18 1、盈利预测................................................................................ 18 2、投资建议及估值.......................................................................... 19 六、风险提示................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 公司为半导体、面板、新能源检测设备平台化企业 ........................................... 4 图表 2： 公司各类产品及最新进展 ................................................................. 5 图表 3： 公司收入端保持增长，半导体新能源业务占比提升 ........................................... 5 图表 4： 2019-2022 年公司营业收入 CAGR 约为 12%，2023 年 1-9 月同比下滑 15% ......................... 6 图表 5： 2019-2022 年公司归母净利润略有波动，2023 年 1-9 月由盈转亏 ............................... 6 图表 6： 公司毛利率保持稳定，净利率下滑 ......................................................... 6 图表 7： 2019-2023 年前三季度公司研发费用率快速增长.............................................. 6 图表 8： 全球及中国大陆半导体设备销售额，中国大陆占比持续提升 ................................... 7 图表 9： 2022 年全球半导体量检测设备销售规模约为 108 亿美元.........