CXO行业周报：板块表现分化，ADC保持高景气度

医药生物 / 行业点评报告 / 2023.11.28 请阅读最后一页的重要声明！ CXO 周报：板块表现分化，ADC 保持高景气度 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 相关报告 1. 《创新药械或带领医药行业反转》 2023-11-20 2. 《2023 年 10 月原料药相关价格情况》 2023-11-10 3. 《创新药行业双周报》 2023-11-07 CXO 行业周报 20231124 核心观点 ❖ 本周行情回顾：本周沪深 300 跌幅 0.84%，申万医疗研发外包指数跌幅 2.59%，跑输大盘 1.75pct, 我们根据行业重点跟踪公司建立的 CXO 行业组合本周平均跌幅 2.3%，因此整体 CXO 板块本周热度有所回落。 ❖ CDMO 表现优于 CRO 板块，个股表现分化：我们按照研发不同阶段将板块中 21 个标的分为四大板块：1）临床前 CRO 本周平均跌幅 2.44%，其中方达控股涨幅相对靠前，我们认为主要系美元加息预期进一步减弱，港股流动性预期向好影响；2）临床 CRO:本周平均跌幅 6.93%；3）CDMO：本周平均跌幅 2.23%，其中药明合联及和元生物表现较好，其余个股表现相对弱；4）仿创结合的 CRO/CDMO: 本周平均跌幅 2.52%。 ❖ 药明合联顺利上市，ADC 外包领域有望驶入快速发展轨道：药明合联自 2013 年起深耕 ADC 外包服务赛道，业务随着 ADC 发展共同成长。药明合联财务表现优异，2020 至 2022 年营收复合增速达 220.61%，经调整净利润复合增速达 143.52%。此外，公司在手项目数量充裕，早期项目储备丰富，且客户基础良好，收入全球多元化体现公司全球竞争力。公司作为全球 ADC CDMO市占率第二的供应商，有望随着 ADC 药物行业蓬勃发展实现快速成长。 ❖ 风险提示：行业景气度下滑风险、行业竞争加剧的风险、行业监管政策变化的风险。 -14%-9%-4%2%7%13%医药生物沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 CXO 本周行情概览： ............................................................................................................................. 3 1.1 本周行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 1.2 细分板块情况：CDMO 板块表现好于 CRO，个股表现分化 ....................................................... 3 2 行业重点事件及重点公司跟踪 ............................................................................................................... 4 2.1 药明合联：上市当日股价表现较好，ADC 景气度强劲 ................................................................. 4 2.1.1 药明合联：十年磨一剑，全球 ADC CDMO 龙头成长潜力较大 ............................................... 4 2.1.2 早期项目储备丰富，客户数量持续增加 ....................................................................................... 5 2.1.3 ADC 行业景气高，看好龙头长期发展 ......................................................................................... 7 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 8 图 1. 行业涨跌幅 ............................................................................................................................................. 3 图 2. 历年营收及增速 ..................................................................................................................................... 5 图 3. 经调整归母净利润及增速 ..................................................................................................................... 5 图 4. 毛利率及净利润率 ................................................................................................................................. 5 图 5. 项目管线情况 ......................................................................................................................................... 6 图 6. 2022 年全球 ADC 外包服务市场竞争格局 .......................................................................................... 6 图 7. 客户数量变化 ....................................................