建筑行业周观点：基建开工的回顾及展望

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月27日超 配建筑行业周观点基建开工的回顾及展望核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业周观点-增量资金推动重点领域投资加速，年内基建回暖可期》 ——2023-11-20《统计局 1-10 月基建数据点评-万亿国债供应增量资金，年内基建投资增速企稳可期》 ——2023-11-16《建筑行业周观点-10 月开工提速，看好年底基建投资回暖》 ——2023-11-14《建筑行业 11 月投资策略-万亿国债推动基建加速转暖，回调充分底部布局正当时》 ——2023-11-07《建筑行业周观点-Q3 业绩和现金流承压，期待政策支持下预期转暖》 ——2023-11-06当前项目储备总量有所减少，2023 年重点项目计划投资额降速。2023 年已公布的省级重点工程项目计划投资规模即达到 60.67 万亿元，其中 16 个连续两年公布的省份 2023 年规划总投资额 35.93 万亿元，同比-20.9%，其中24 个连续两年公布的省份 2023 年计划投资总额 12.89 万亿元，以可比口径计同比+6.0%（对比 2022 年同比+15.3%）。其中内蒙古、黑龙江、河南等省份计划投资额有较快的增长，高精尖领域项目占比逐步提升。近年来开工高峰逐年前置，推动更多工作量落在年内。随着城投债新增监管持续收紧，专项债成为驱动基建投资增长的重要动力，专项债发行推动基建项目开工早于传统开工旺季（3、4 月），这样更多实物工作量（投资完成额）便能结转至年内。根据 Mysteel 统计数据，2020 年开工高峰集中在 3-4 月，2021 年开工高峰前置到 3 月，2022 年前置到 2 月，2023 年前置到 1-2 月。中央财政 Q4 将增发 1 万亿国债（其中今年安排 5000 亿元，另外 5000 亿结转至明年），支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，在增量资金的带动下，预计 2024 年的开工高峰将再一次提前至 2023 年末，推动基建建设在2024 年形成更多实物工作量。预测 2024 年开工投资额同比+4.8%，开工高峰更加前置。随着基建投资效率边际递减，新增项目申报和论证更加严格，预计储备项目总量将更加趋于精简，项目结构将更加合理，项目质量持续提升。2023 年底新增国债和提前批专项债将为基础设施建设带来增量资金，中央财政积极加杠杆发力基建建设扩内需，重大水利水电工程、城中村改造、保障房建设等领域有望得到重点支持。预测 2024 年开工投资额总计 59.37 万亿元，同比+4.8%。开工节奏方面，11-12 月即新增 5000 亿元国债支持基建建设，叠加 2024 年春节假期较晚，开工高峰预计会更加前置（在 2024 年 1 月集中开工），推动实物工作量充分落实在年内。投资建议：增量资金推动重点领域投资加速，年内基建回暖可期。当前经济增长压力仍然较大，财政发力必要性持续提升，万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金，政策频繁表态提升预期，中央政府加杠杆推动基建扩内需，建筑行业有望迎来结构性机会，重大水利水电工程、城中村改造、保障房建设等领域有望得到重点支持。重点推荐：德才股份、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建。风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；改造类项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E605287.SH德才股份买入17.23241.672.0110.328.57600970.SH中材国际买入9.522521.001.1318.6714.65600667.SH太极实业买入7.801640.380.497.806.90601390.SH中国中铁买入5.7713221.431.5915.1811.78601668.SH中国建筑买入5.1021381.341.443.573.21601186.SH中国铁建买入7.779792.082.245.765.32资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录本周核心观点 .................................................................. 4基建开工的回顾及展望 .................................................................. 4地方债：单月新增专项债同比-50.2%，年内累计新增 3.67 万亿元 ............................. 7城投债：发行 1281.76 亿元，净融资-135.76 亿元 .......................................... 7市场表现回顾 .................................................................. 8板块：下跌 0.52%，跑输上证指数 0.08 个百分点 ........................................... 8个股：30%个股上涨 ..................................................................... 8行业政策要闻 .................................................................. 9公司公告要闻 ................................................................. 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2023 年新开工投资额增速和基建单月增速（单位：%） .....................................4图2： 2019-2023 年项目开工投资额及增速（单位：亿元，%） ....................................4图3： 2020-2023 年前四个月单月开工投资额（单位：亿元） .....................................6图4： 2022-2023 年单月开工投资额及同比（单位：亿元，%） ....................................6图5： 省级重点项目储备和计划年内投资额（单位：亿元） ......................