家电行业年度策略：坚定行业景气复苏，外看龙头内选成长

第1页 / 共31页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 家电 分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com 021-50586769 坚定行业景气复苏，外看龙头内选成长 ——家电行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 家电相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《家电行业月报：行业出口持续回暖，“双十一”开启内销或迎改善》 2023-10-31 《家电行业月报：关注海外需求改善，节假日内需修复行情》 2023-09-28 《家电行业分析报告：行业月度数据跟踪：8月家电出口显著增长 》 2023-09-26 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 11 月 27 日 投资要点： 行业经营基本面持续改善，营收规模及增速明显提升。家电行业2023 年前三季度共实现营业收入 1.08 万亿元，同比增长 6.98%，其中 23Q1 至 23Q3 营收及增速分别为 3254 亿元/+3.2%、3841 亿元/+7.5%、3697 亿元/+7.1%。同时，受益于产品市场均价提升以及成本优化推动，行业利润端明显增长，2023 年前三季度归母净利润规模同比提升 11.52%，为 868.36 亿元，其中 23Q1 至 23Q3单季度增速分别达 14.6%、15.7%、11.3%。全年行业景气度改善态势延续，基本面持续向好情况下，收入与利润均恢复至较高增速水平。 消费意愿再度回落，2023H2 内销反转承压。2023 年前三季度我国家电市场（不含 3C）全渠道零售额规模为 5713 亿元，同比增长1.7%，明显低于总社零增速（5.8%）。拆分季度表现来看，除 23Q2受空调销售推动，零售额增速有较强提升外，23Q1 与 23Q3 增势均不理想，虽前期客观抑制因素已然消退，但基于短期通胀压力、地产复苏慢于预期等影响，全年行业景气复苏节奏仍偏缓慢。 海外需求增强，行业出口显著改善。2022 年末以来，随着通胀压力缓解，海外去库存周期持续，我国外贸出口明显回稳，集装箱单月出口量呈上升态势，虽 23H2 以来再度回落，但整体出口形势依然维持较高水平。根据海关总署统计，截至 2023 年 10 月末我国出口集装箱数量已较上年末增长约 15.4%，出口平均单价增幅约23.5%。综合全年形势来看，我国外贸出口开局良好，市场信心恢复较为积极，同时对比海外其他经济体，我国出口竞争优势仍然显著。随着去库存周期进入尾声，需求逐渐释放下，2024 年我国家电出口向好态势有望延续。 投资主线： 1）海外需求回补持续带动出口改善环境下，建议关注经营稳健，外销结构优势突显、渠道布局充分，品类多元化且需求弹性足的行业龙头：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）；2）内销需求复苏向好预期下，具备长期成长空间的可选消费类赛道头部：小熊电器（002959.SZ）、新宝股份（002705.SZ）、石头科技（688169.SH）。 风险提示：宏观经济持续波动风险；地产销售回暖不及预期；行业竞争加剧；原材料价格及人民币汇率大幅波动。 -8%-3%1%6%10%14%19%23%2022.112023.032023.072023.10家电沪深30011974第2页 / 共31页 家电 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2023 年行业表现回顾 ....................................................................................... 4 1.1. 板块震荡上行，机构超配逐季提升 ................................................................................... 4 1.2. 行业基本面持续修复，成本优化均价提升 ........................................................................ 7 1.3. 消费意愿再度回落，2023H2 内销反转承压 .................................................................... 11 1.4. 海外需求增强，行业出口显著改善 ................................................................................. 15 2. 2024 年行业投资主线 ..................................................................................... 17 2.1. 海外需求回补明确，关注优质出海龙头 .......................................................................... 17 2.2. 预期承压改善，选定高成长品类 ..................................................................................... 23 3. 投资建议与推荐标的 ...................................................................................... 28 4. 风险提示 ........................................................................................................ 30 图表目录 图 1：2023 年家电（中信一级）行业指数走势 ........................................................................ 4 图 2：家电行业估值走势（PE） ............................................................................................... 4 图 3：单月家电板块相对沪深 300 超额收益率表现 .................................................................. 4 图 4：公募基金重仓家电板块及超低配比值表现 ...................................................