基差整体下行，IF、IH维持升水

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 基差整体下行，IF、IH 维持升水 [Table_ReportTime] 2023 年 11 月 11 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基差整体下行，IF、IH 维持升水 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 11 日 [Table_Summary]  本周点评： 本周上证 50 指数收跌，其他期指收涨，各品种合约基差整体下行。IH与 IF 合约减仓，基差仍维持全面升水状态。IC 与 IM 合约受对冲盘的影响，基差贴水整体加深。我们认为后续市场情绪或将对四大期指的基差变动起到主导作用，而不同品种间的基差变动或持续分化。  内容摘要：  各品种合约基差整体下行：2023年 11 月 10日，我们预测中证 500指数未来一年分红点位为 87.42，沪深 300 指数分红点位为86.57，上证 50 指数分红点位为 72.73，中证 1000 指数分红点位为59.76。本周各品种合约基差整体下行。IC、IH持仓额低于2022年初以来中位数，IF 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-2.04%、2.02%、2.65%、-3.98%。  期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.29%，季月合约对冲收益-0.53%，最低贴水策略收益 1.25%。截至 2023 年 11 月 10 日，IC 最低贴水策略选择 IC2311 合约进行对冲，IF 选择 IF2311 合约，IH 选择 IH2311 合约进行对冲，IM 选择IM2403 合约进行对冲。  跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 2.11%，IF 跨期套利收益率 0.52%，IH 跨期套利收益率 0.39%，IM 跨期套利收益率 3.38%。  基差收敛变动分析：本周四大期指基差均发生下行，IH 与 IF 合约减仓，基差小幅下行，但仍维持全面升水状态。IC 与 IM 合约由于还受到对冲盘的影响，在其标的指数走势较强的影响下，各合约基差同步下行，目前仍处于贴水状态，后不同品种基差的变动或持续分化。  风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 zWuXoXiWjWsMnQnR6McM6MtRoOpNnOjMmNnMeRnMoM9PmNnRxNpMoRuOtQmN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 16 3.2、IC 基差变动情况分析 .........................................................................