公司深度研究：智能制造厚积薄发，雅典娜+AIGC扬帆起航

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 11 月 22 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖)研究所 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn [Table_Title] 智能制造厚积薄发，雅典娜+AIGC 扬帆起航 ——鼎捷软件（300378）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/11/21 表现 1M 3M 12M 鼎捷软件 8.0% -10.4% 27.6% 沪深 300 2.0% -4.0% -5.0% 市场数据 2023/11/21 当前价格（元） 23.17 52 周价格区间（元） 14.71-38.00 总市值（百万） 6,239.76 流通市值（百万） 6,198.40 总股本（万股） 26,930.34 流通股本（万股） 26,751.84 日均成交额（百万） 317.48 近一月换手（%） 6.48 公司是我国智能制造软件领先企业，深耕装备制造、汽车零部件、半导体等行业；基于中国台湾市场基本盘，加速开拓中国大陆市场，把握数字经济发展机遇。 公司概览：工业软件产品覆盖全面，加速推进“智能+”战略 公司从中国台湾起家，于制造业全球大迁移浪潮中崛起，在中国台湾公开发行以上企业公司业务的覆盖家数已达 77%；在大陆地区，亿欧智库《2022 中国制造业 ERP 研究报告》中指出公司在制造业 ERP 软件市场销售份额位居本土厂商第一。公司坚持推进“智能+”战略，业务领域已由数字化管理向研发设计、生产控制及 AIoT 领域拓展。 工业软件：智能制造之核心，政策、环境、技术等驱动力强 我国强大的工业产业为工业软件的生长提供了肥沃的土壤，也对工业软件的性能提出了更高要求。近年，国家出台“智能制造 2025”等一系列方针政策，促进软工业软件产业发展。长期看，工业软件基于其降本增效的强大作用，以及脱胎于于工业生产的 Know-how 壁垒，将成为企业数字化转性的重要推动力。 公司产品战略：深耕制造业，工业软件四大领域业务协同发展 （1）数字化管理：公司以 ERP+ERPⅡ为基础，聚焦行业经营，提高行业方案的复用率，扩展行业方案数量，保持在制造业 ERP 细分领域的领先地位（2）生产控制类：公司以发展制造运营管理系统（MOM）为核心，聚焦半导体、机械装备、五金机加、电子组装、汽车零部件及注塑等 6 大优势行业，在国内制造业 MES 市场份额中处于领先地位。（3）研发设计类 ：公司 PLM 产品采用业界领先的数据模型驱动架构 MDA，具有独有的 CAD 集成平台，竞争力处于该领域国产软件中的领先水平，且保持国内装备制造 PLM、汽车零部件 PLM 等细分领域上的领先地位。（4）雅典娜 PaaS 平台及 AI 新应用，鼎捷雅典娜提供基于五个中台的数字化与赋能能力，按各行业的特定场景发展云原生应用，形成数智化应用和方案；同时，以鼎捷雅典娜知识中台为基础，持续探索 AIGC 融合应用，已有的 GPT 产品矩阵包括 ChatFile、ChatQA、ChatBI。 市场扩张：行业纵向做深+横向拓宽，加速大陆+海外市场布局 （1）横纵拓展行业：公司深耕装备制造、汽车零部件、半导体等领域，通过横向和纵向双拓展策略，将优势产业链做深，积极触达新的潜力行业。（2）深耕大陆市场：公司战略资源向大陆市场倾斜，积极把握大陆市场数字化机遇，大陆地区营收和订单稳健增长。（3）携手工业富联：加速推进与股东工业富联的战略合作，完善智能工厂解决方案，有望突破更多超大型企业客户。 盈利预测与估值 公司长期深耕企业数字化服务，在中国台湾市场基本盘稳固，并积极开拓中国大陆市场。基于其在半导体、装备制造等行业的客户优势，雅典娜平台+AI 应用落地。预计 2023-2025 年公司归母净利润为 1.63、1.99、2.5 亿元，对应 PE 为 38.35、31.41、24.96 倍，首次覆盖，予以“买入”评级。 -0.15890.08300.32490.56690.80881.0507鼎捷软件沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 风险提示：宏观经济缓增长影响下游客户需求、市场竞争加剧、国内市场拓展不及预期、政策发力不及预期等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1995 2357 2781 3268 增长率(%) 12 18 18 18 归母净利润（百万元） 134 160 200 251 增长率(%) 19 20 25 25 摊薄每股收益（元） 0.50 0.60 0.74 0.93 ROE(%) 7 8 9 10 P/E 30.06 38.91 31.22 24.89 P/B 2.22 3.16 2.87 2.57 P/S 2.05 2.65 2.24 1.91 EV/EBITDA 12.21 14.86 11.36 9.09 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 公司概览：工业软件全领域，服务商品高效益 ....................................................................................................... 6 1.1、 深耕制造业四十载，数字化转型领导者 ........................................................................................................... 6 1.2、 业务布局逐渐清晰，服务商品效益显现 ........................................................................................................... 7 2、 工业软件：智能制造之核心，数字化方向清晰 ..................................................................................................... 11 2.1、 制造业全产业链覆盖，工业软件历久弥新 ..................................................................................................... 11 2.2、 迎多轮成长驱动，国产工业软件前景广阔 ..................................................................................................... 12 3、 深耕制造业，工业软件四大领域业务协同发展 ..............................