深度报告：顶点软件：以核心交易系统为切入点，乘信创东风实现“弯道超车”

顶点软件：以核心交易系统为切入点，乘信创东风实现“弯道超车”[Table_CoverStock]— 顶点软件（603383.SH）深度报告庞倩倩 计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com[Table_CoverReportList]请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]深度报告[Table_StockAndRank]顶点软件(603383.SH)投资评级买入[Table_Chart]资料来源：聚源，信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价（元）56.3752 周内股价波动区间(元)34.93-88.96最近一月涨跌幅(％)-7.7总股本(亿股)1.71流通 A 股比例(％)96.52总市值(亿元)102.05资料来源：聚源，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]以核心交易系统为切入点，乘信创东风实现“弯道超车”[Table_ReportDate]2023 年 11 月 21 日报告内容摘要:[Table_Summary]聚焦金融科技，以自主创新引领行业技术变革。顶点软件成立于 1996 年，自成立以来，公司专注于金融科技领域，为证券、大资管、银行、信托、期货、要素交易市场提供金融信息化服务。目前，公司已成为行业领先的平台型金融 IT 服务商。公司的核心产品 A5 目前已实现全面信创化，并具备去 IOE、分布式、内存数据库、低延时、多活等特征。在交易性能上，相较于上一代交易系统，A5 信创版的单笔交易时延从原来的 10 毫秒下降至 100 微秒以内，单节点业务并发量实现大幅提升，能够支持千万级交易委托，在国内甚至国际券商交易系统中处于领先地位。证券 IT 投入持续加码 ，资本市场改革打开行业新空间。在资本市场改革和客户创新需求的双重驱动下，证券行业数字化转型进入全面加速阶段，广度和深度不断加大。全面注册制的实施、交易制度完善等政策，以及日益丰富的应用端需求都有望带来相关系统改造升级的需求。此外，随着金融数字化转型的推进，证券公司开始重视对于信息技术的投入，近年来券商对于信息技术的投入力度逐年加大，根据中证协数据显示，2021 年券商行业信息技术投入达 338.20 亿元，且投入增速逐渐上升。2019-2021年 期 间 券 商 行 业 整 体 信 息 技 术 投 入 同 比 增 速 分 别 为10%/21.31%/28.70%。我们认为，在金融数字化转型浪潮下，叠加政策的大力推动，未来几年证券 IT 有望维持高景气度，以公司为代表的金融IT 公司或受益。以“3+1”技术平台为基，赋能产品线实现全域信创。目前，公司自主研发的“3+1”基础技术平台已完全实现自主可控与信创，并在核心业务实现代际升级、全域产品信创化。基于 LiveDTP 的 A5、HTS、SWAPDMA、场外 OTC 等交易型应用；基于 LiveData 企业级数据中台的构建、IDS 等数据专项应用；基于 LiveBOS 打造的新一代 i5 数智投行平台、数字化员工效能平台 E5 等业务应用，均实现效能提升。随着金融信创迈入深水区，公司有望凭借其深厚的技术优势及产品的全域信创化抢占更多市场份额。HyperDB 飞驰内存数据库已突破国产替代瓶颈：HyperDB 内存数据库采用存算分离的技术架构，并突破数据库国产替代瓶颈。在新的核心交易系统建设过程中，去“O”是关键，也是信创的基础。在数据库架构上，公司采用了存算分离的交易架构，将性能部分由内存数据库来替代，存储部分由国产信创数据库来替代。2013 年以来，公司就将最核心的去“O”作为重点，着手研发自己的内存数据库。历经多年的研发，公司自研的“飞驰”内存数据库 HyperDB 成型，可以满足速度更快、容量更大、可靠性更高的交易需求。盈利预测与投资评级：根据我们盈利预测数据，预计公司 2023-2025 年营收分别为 8.16/10.58/13.63 亿元，归母净利润分别为 2.35/3.11/4.03 亿元，同比增速分别为 41.7%/31.9%/29.8%。公司系专业的金融 IT 提供商，且公司自研的 A5 核心交易系统是行业唯一全业务全客户上线运行的分布式核心交易系统。目前 A5 已在多家券商实现切换，我们认为，未来公司有望以核心交易系统为切入点，抢占更多市场份额。参考行业其他公司的估值水平，我们给予公司 2024 年 40 倍 PE，对应目标市值 124.4 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：金融信创推进不及预期；行业竞争加剧；券商 IT 投入下降；请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3新技术研发进度不及预期。主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)5036258161,0581,363增长率 YoY %43.7%24.2%30.7%29.6%28.9%归属母公司净利润(百万元)137166235311403增长率 YoY%26.7%20.8%41.7%31.9%29.8%毛利率(%)69.3%67.5%68.1%69.1%69.5%ROE(%)11.0%12.2%16.0%18.4%20.3%EPS(摊薄)(元)0.800.971.371.812.35市盈率 P/E（倍）70.2358.1341.0131.0823.95市净率 P/B（倍）7.717.096.555.734.86[Table_ReportClosing]资料来源：Wind，信达证券研发中心预测; 股价为 2023 年 11 月 21 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4目 录核心观点：.................................................................................................................................................................................................................. 6一、公司分析：深耕金融科技多年，引领金融 IT 技术变革.................................................................................................................................71.1 公司概况：聚焦金融科技，以自主创新引领行业技术变革........................................................................................