2023Q3收入反弹，看好行业周期与公司成长共振

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：21.40 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 484 流通股本(百万股) 482 市价(元) 21.40 市值(百万元) 10,367 流通市值(百万元) 10,309 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2023Q2 业绩大超市场预期，看好行业周期反弹 2 缝纫机械设备龙头，行业周期与公司成长共振 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6,054 5,502 6,506 8,439 10,127 增长率 yoy% 72% -9% 18% 30% 20% 净利润（百万元） 466 494 625 813 1,021 增长率 yoy% 49% 6% 27% 30% 26% 每股收益（元） 0.96 1.02 1.29 1.68 2.11 每股现金流量 -0.41 1.83 1.68 1.95 2.49 净资产收益率 14% 11% 13% 14% 15% P/E 22.2 21.0 16.6 12.8 10.2 P/B 3.2 2.4 2.2 1.9 1.6 备注：股价取自 2023 年 10 月 30 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入 41.00 亿元，同比下降 6.70%，实现归母净利润 4.12 亿元，同比下降 2.71%，实现扣非归母净利润 3.72 亿元，同比下降 3.72%；2023 年第三季度，公司实现营业收入 14.09 亿元，同比增长 9.87%；实现归母净利润 1.42 亿元，同比增长 26.28%；实现扣非归母净利润 1.27 亿元，同比增长 35.16%；大超市场预期。 ◼ 2023Q3 收入反弹，盈利能力持续走强。 （1）成长性分析：2023Q1-Q3，公司营收分别-20.53%、-3.67%、+9.87%，Q3 营收增速反弹，主要是因为公司强化爆品打造，提升产品力，持续推动价值营销和服务营销；标杆大客户取得突破，成套方案影响力进一步扩大。2023Q3，公司归母净利润同比增长 26.28%，主要是因为：①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②缩减 SKU 节省研发费用和管理费用。 （2）盈利能力分析：2023Q3，公司盈利能力明显走强；销售毛利率为 28.81%，同比增长 1.95pct；销售净利率为 10.09%，同比增长 1.07pct；主要是因为①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②缩减 SKU 节省研发费用和管理费用，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 5.69%、5.09%、-1.04%，同比分别-0.32%、-1.09%、+1.38%。 （3）营运能力及经营现金流分析：疫情后全球海运逐步恢复，公司营运能力迅速上升，现金流水平快速恢复；2023 年前三季度，公司继续提升库存周转效率，存货周转天数为 97.41 天，同比下降 54.90 天；经营活动产生的现金流量净额为 8.70 亿元，同比增长 299.79%。 （4）研发费用保持高位：2023 年前三季度，公司研发费用为 2.73 亿元，同比下降5.41%，研发费用率为 6.67% ，同比增长 0.09pct；主要是因为公司缩减 SKU，聚焦核心品类；截至 2023 年 6 月 30 日，公司共拥有有效专利 2,657 项，其中发明专利1,136 项，实用新型专利 1,264 项，外观设计专利 257 项，累积获得软件著作权 440项。 ◼ CISMA2023 人气爆棚，公司产品惊艳海内外客户。 （1）单机爆品引领行业发展。快反王，在极薄、极厚、极弹面料连续缝纫，没有出现断针跳线，日缝百款不停机；M9“一线到底”，从根本上解决了传统模板机面线磨损、勾线不稳定，针梭不同步造成的频繁断线问题；超高速单层裁床 X5 的最大裁剪速度可达每秒 1800mm,最大加速度为 1.5G，是传统手工裁剪的 3-10 倍。 （2）成套智联绝对优势领先。公司“智能服装工厂”展示了羽绒服、运动裤、圆领衫等 3 种服装品类的生产场景，在生产效率、柔性快反上有绝对领先优势；PDM 系统具有款式开发管理、打样生产管理、打样采购与仓储管理等功能，可助力服装厂的客户需求响应速度提升 25%；智能快反吊挂实现 AI 预排与工艺实时结合，实现动态产线排产，生产效率可提升 30%-50%。申洲国际、耐克、阿迪达斯、海外服装协会等知名品牌商和大型服装工厂都在现场了解产品性能，洽谈合作事宜。 ◼ 维持“增持”评级。受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 6.25 亿元、8.13 亿元、10.21 亿元，按照 2023 年 10月 30 日股价对应 PE 分别为 16.6、12.8、10.2 倍，维持“增持”评级。 2023Q3 收入反弹，看好行业周期与公司成长共振 杰克股份（603337.SH） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 30 日 [Table_Industry] -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2022-102022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082023-092023-102023-10603337.SH 杰克股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 风险提示：消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：杰克股份盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1,9025471,2112,052营业收入5,5026,5068,43910,127应收票据755792138营业成本4,0314,7216,0417,192应收账款9261,4621,8172,087税金及附加33395161预付账款30354453销售费用282333