汽车行业3Q23业绩点评：产销创新高，推动业绩向上

证券研究报告 行业研究 行业专题 汽车 行业研究/行业专题 产销创新高，推动业绩向上 ——汽车行业 3Q23 业绩点评 ◼ 行情回顾 3Q23 申万汽车下跌约 1%，表现强于万得全 A（下跌约 4%），在所有一级行业中涨跌幅排名第 12。分子板块看，汽车零部件表现相对较好，3Q23 下跌约 1%。从重仓股角度看，3Q23 汽车行业基金持仓占比约 4.2%，环比+0.2pct。其中，汽零板块持仓比例最多，达 2.2%，环比+0.3pct；其次为乘用车板块，达 1.6%，环比几乎持平。 ◼ 3Q23 产销创新高，推动申万汽车板块业绩向上 3Q23，国内汽车产量约 783 万辆，同比+4%，环比+11%；国内汽车销量约 783 万辆，同比+6%，环比+9%。产销均创季度销量新高，拉动推动板块业绩。 3Q23，申万汽车板块营收约 9840 亿元，同比+11%；归母净利约 411 亿元，同比+35%；经营性现金流净额呈现净流入，同比+38%。 ◼ 整车：3Q23 乘用车业绩高增长，商用车扭亏 营收端，3Q23 整车端如乘用车营收增速（剔除上汽集团后，同比+31%）、商用车营收增速（同比+26%）高于国内汽车销量增速（同比+6%）。利润端，3Q23 商用车归母净利润扭亏，同比+162%。乘用车归母净利润同比+68%。分车企看，理想汽车单车利润维持在高位，约 2.69 万元，长城汽车单车利润环比+0.7 万元至 1.05 万元。 ◼ 零部件：3Q23 营收增速超产量增速，毛利率持续提升 营收端，3Q23 零部件营收增速约 14%，高于汽车产量增速（同比+4%）。利润端，3Q23 零部件归母净利润同比+27%。从 2Q22 开始，毛 利 率 触 底 反 弹 ， 几 乎 季 度 持 续 提 升 ，3Q23 约 18.7%， 同 比+2.2pct，环比+0.6pct。3Q23 净利率约 5.5%，同比+0.6pct，环比持平。3Q23 经营性净现金流同比+245%，大幅好转。 ◼ 投资建议 当下处于汽车智能化加速和自主崛起的关键时点，华为等厂商的智能化赋能车企，正推动新一轮汽车产业变革。 建议关注以下投资主线： 1）整车端，总量上，3Q23 产销创新高 ，景气度确认。结构上，3Q23 新能源渗透率提升到 32%，关注智能化对板块的催化。建议关注技术周期和车型周期共振的整车企业，如赛力斯、小鹏汽车、理想汽车和比亚迪等； 2）零部件端，从单车价值量高、国产化率或渗透率低等角度选择除线束连接器、轻量化、空悬、域控、座椅、线控底盘等赛道。建议关注沪光股份、博俊科技、保隆科技、科博达、均胜电子、继峰股份、伯特利等。 ◼ 风险提示 宏观经济不及预期，新车型上市不及预期，供应链配套不及预期，行业竞争加剧 增持 (维持) 行业： 汽车 日期： yxzqdatemark 分析师： 王琎 E-mail： wangjin@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080002 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《10 月国内汽车销量同比+13.8%，理想 23Q3 业绩高增长》 ——2023 年 11 月 15 日 《工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，看好相关产业链发展》 ——2023 年 11 月 08 日 《三季报陆续披露，整体表现良好》 ——2023 年 10 月 31 日 -20%-12%-4%4%12%20%11/2201/2304/2306/2309/2311/23汽车沪深3002023年11月19日行业专题 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 行情回顾 .................................................................................................... 4 1.1. 行情 ....................................................................................................... 4 1.2. 估值 ....................................................................................................... 5 1.3. 持仓 ....................................................................................................... 6 2. 行业指标 .................................................................................................... 7 2.1. 量：3Q23 产销及出口创新高，新能源车趋势向上 .......................... 7 2.2. 价：1-3Q23ASP 提升 ........................................................................... 9 3. 行业经营情况 .......................................................................................... 10 3.1. 业绩总量：3Q23 营收同比+11%，归母净利同比+35% ................. 10 3.2. 盈利能力：3Q23 毛利率同比+2pct，净利率同比+0.8pct ............... 10 3.3. 营运能力：3Q23 经营性现金流同比+38% ...................................... 11 4. 整车 .......................................................................................................... 11 4.1. 业绩总量：3Q23 乘用车业绩高增长，商用车扭亏为盈 ................ 11 4.2. 盈利能力：3Q23 毛利率、净利率同比提升，理想汽车、比亚迪和长城汽车单车利润较好 ............................................................................ 13 4.3. 营运能力：3Q23 商用车经营性现金流表现较好，同比+449% .... 15 5. 汽零 .............................................................................