季报点评：三季度业绩环比增长，不断拓展新材料业务

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用机械 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 三季度业绩环比增长，不断拓展新材料业务 ——隆华科技(300263)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 市场数据(2023-11-15) 收盘价(元) 7.54 一年内最高/最低(元) 9.39/6.87 沪深 300 指数 3,607.25 市净率(倍) 2.22 流通市值(亿元) 58.22 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 3.40 每股经营现金流(元) -0.08 毛利率(%) 23.78 净资产收益率_摊薄(%) 5.52 资产负债率(%) 45.88 总股本/流通股(万股) 90,432.66/77,209.86 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 11 月 16 日 事件：公司公布 2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入 18.94 亿元，同比增长 12.05%。实现归属母公司股东的净利润 1.77 亿元，同比增长 15.30%，扣非后的归母净利润 1.57 亿元，同比增长 29.01%，基本每股收益 0.20 元。 投资要点： ⚫ 公司是工业换热器领域领军企业，同时积极开展新材料业务。公司主营业务包括节能环保产品及服务、高分子复合材料、电子新材料三大板块。节能环保板块：公司节能业务产品以复合空冷式换热器为主，聚焦于石油、化工等大工业传热领域；环保业务以工业水处理业务为重点，积极开展大型工业企业的水处理业务；萃取分离业务主要产品为各类萃取分离剂，广泛应用在湿法冶金、电池金属提取制备及回收等领域。高分子复合材料板块：产品主要以 PVC 和PMI 泡沫为主，广泛应用在军工、风电、轨道交通等领域。电子新材料板块：产品主要以钼靶和 ITO 靶材为主，应用于显示面板、光伏等领域。 ⚫ 公司前三季度营收保持稳健增长态势。公司是节能环保领域的综合方案供应商，2023 年上半年收入占比最高的节能环保业务营收同比增长 10.98%，推动了公司业绩的提升。2023 年前三季度公司实现营收 18.94 亿元，同比增长 12.05%，实现归母净利润 1.77 亿元，同比增长 15.30%。单看三季度，公司实现营收 7.07 亿元，同比增长 32.48%，实现归母净利润 0.58 亿元，同比下滑 5.00%，公司业绩整体保持稳健增长态势。 ⚫ 公司费控能力良好，前三季度净利率同比小幅增加。从盈利能力来看，2023 年前三季度，公司毛利率为 24.20%，较去年同期减少-1.06%。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.41%/8.81%/ 1.38%/4.58%，较去年同期分别-0.44/-1.05/-0.45/-0.24pct，销售期间费用率较去年同期下降 1.95pct 至 13.60%，公司整体费控能力较强。因此公司净利率较去年同期上升 0.43pct 至 10.21%。单看三季度，公司毛利率/净利率分别为 24.90%/8.99%，较去年同期-0.81/-2.8pct。 ⚫ 靶材业务有望受益于国产替代化机遇。公司正处于从节能环保领域转向新材料业务的业务拓展期。子公司丰联科光电主要产品包括钼、钨、铜、钛等金属靶材、氧化铟锡（ITO）靶材及超高温特种功能材料，其中钼靶材和 ITO 靶材收入占比较高。公司是国内首家批量供应 G10.5 平面 ITO 靶材的供应商和国产 ITO 靶材的主力供应商，应用于京东方、TCL 华星、天马微电子等客户的多条高世代-9%-4%1%6%12%17%22%28%2022.112023.032023.072023.11隆华科技沪深30011926 专用机械 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 TFT 生产线。靶材作为一种关键半导体材料，产品开发和客户认证周期较长，产品进入供应体系后，客户粘性较强。在国产替代的机遇下，随着日韩等厂商的退出，靶材市场空间逐步加大，公司 ITO靶材业务有望受益。 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入为27.40/32.67/37.77 亿元，净利润为 2.21/2.98/3.56 亿元，对应的 EPS为 0.24/0.33/0.39 元，对应的 PE 为 30.47/22.62/18.95 倍。考虑到靶材和新型高分子材料的发展前景和公司在节能环保领域的行业地位，首次覆盖我们给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进度不如预期，原材料价格大幅波动风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,209 2,301 2,740 3,267 3,777 增长比率（%） 21.10 4.17 19.08 19.23 15.59 净利润（百万元） 291 64 221 298 356 增长比率（%） 30.88 -77.89 244.29 34.73 19.35 每股收益(元) 0.32 0.07 0.24 0.33 0.39 市盈率(倍) 23.19 104.91 30.47 22.62 18.95 资料来源：中原证券，聚源 专用机械 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2018-2023Q3 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2018-2023Q3 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司 2018-2023Q3 销售毛利率和净利率 图 4：公司 2018-2023Q3 各项费用率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 5：公司 2011-2023Q3 PE/PB-Band 资料来源：Wind，中原证券 -10%0%10%20%30%40%50%60%05101520252018A2019A2020A2021A2022A 2023Q3营业总收入（亿元）同比增长率(%)-100%0%100%200%300%012342018A2019A2020A2021A2022A 2023Q3归母净利润（亿元）同比增长率(%)0%10%20%30%40%2018A2019A2020A2021A2022A2023Q3销售毛利率(%)销售净利率(%)-5%0%5%10%15%2018A2019A2020