业绩符合预期，高毛利新品种持续拉动增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：14.35 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：李建 执业证书编号：S0740522090004 电话：021-20315125 Email：lijian05@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 593.07 流通股本(百万股) 593.07 市价(元) 14.35 市值(百万元) 8,510.55 流通市值(百万元) 8,510.55 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 奥翔药业(603229.SH)-深度研究报告：科技型企业家掌舵、“大研发”体系 支 撑 的 快 速 成 长 型 API 企 业-20220220 2 奥翔药业(603229.SH)-2022 年报&23Q1 点评：CRO&CDMO 带动快速增长，产能及特色产品布局持续收获-20230428 3 奥翔药业(603229.SH)-2022 年业绩预告点评：CDMO、优势品种持续驱动增长，新产能、新产品增量可期-20230117 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 569.70 764.55 925.23 1204.60 1621.59 增长率 yoy% 39.21% 34.20% 21.02% 30.19% 34.62% 净利润（百万元） 145.93 235.38 306.74 400.01 561.66 增长率 yoy% 68.05% 61.29% 30.32% 30.41% 40.41% 每股收益（元） 0.25 0.40 0.52 0.68 0.96 每股现金流量 0.30 0.21 0.30 0.36 0.52 净资产收益率 11.63% 16.11% 13.96% 16.47% 20.28% P/E 57.46 35.63 27.34 20.96 14.93 PEG 0.84 0.58 0.90 0.69 0.37 P/B 6.68 5.74 3.82 3.45 3.03 备注：数据截至 2023.10.29 投资要点  事件：公司发布 2023 年三季报，前三季度实现营业收入 6.72 亿元，同比增长 16.22%，归母净利润 2.25 亿元，同比增长 27.25%，扣非净利润 2.12 亿元，同比增长 28.62%。  业绩符合预期，高毛利新品种持续拉动增长。前三季度公司在行业整体承压的环境下收入利润仍保持快速增长，我们预计主要受特色原料药新品种快速增长带动；利润端增速快于收入端，主要因为产品结构变化带来毛利率增加。分季度看，2023Q3 营业收入 2.03 亿元（同比+3.3%，下同），归母净利润 6514 万元（+20.5%），扣非净利润 5921 万元（+23.6%），毛利率 56.92%（+7.15pp）。展望全年，在新产能逐步释放及高毛利新品种持续强劲增长带动下，公司业绩有望保持快速增长态势。  费用率：毛利率提升、费用率上升，持续增加研发投入。毛利率：前三季度毛利率 57.67%（+7.02pp），23Q3 毛利率 56.92%（+7.15pp）。费用率：前三季度销售费用率 1.56%（-0.44pp），管理费用率 11.64%（-1.19pp），财务费用率-4.74%（+2.82pp），三项费用率合计 8.46%（+1.19pp），费用率略微上升。23Q3 销售费用率 1.10%（-2.73pp），管理费用率 9.17%（-8.46pp），财务费用率-0.83%（+10.20pp），三项费用率合计 9.44%（-0.99pp）。研发投入：前三季度研发费用 7369 万元（+40.10%），占收入比例为 10.97%（+1.87pp）；23Q3 研发费用 2578 万元（+8.20%），占收入比例为 12.70%（+0.58pp），公司保持着较高的研发投入。  盈利预测与投资建议：根据三季报，综合考虑公司产能、产品节奏及行业短期承压等因素，我们调整盈利预测，预计公司 23-25 年收入 9.25、12.05、16.22 亿元（调整前10.08、13.34、18.32 亿元），同比增长 21.0%、30.2%和 34.6%；归母净利润 3.07、4.00、5.62 亿元（调整前 3.07、4.00、5.61 亿元），同比增长 30.3%、30.4%和 40.4%。当前股价对应 23-25 年 PE 为 27/21/15 倍。考虑公司以研发驱动，利润持续快速增长，仿制药、创新药业务打造中长期新增长点，维持“买入”评级。  风险提示事件：产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 业绩符合预期，高毛利新品种持续拉动增长 奥翔药业（603229.SH）/化学制药 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 30 日 [Table_Industry] -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%奥翔药业沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司 2023Q1-3 主要财务数据变化（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：奥翔药业营收（百万元，%） 图表 3：奥翔药业归母净利润（百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 4：奥翔药业分季度财务数据（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润扣非归母净利润经营现金流2022Q1-3577.91285.1811.5674.1752.60-43.6625.89177.08165.17112.872023Q1-3671.66284.2910.4778.2173.69-31.8430.95225.34212.4510.29同比增速16.22%-0.31%-9.47%5.45%40.10%-27.09%19.52%27.25%28.62%-90.89%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%-10001002003004005006007008002022Q1-32023Q1-3同比增速198.84240.19243.89307.91409.25569.70764.55671.66-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0100200300400500600700800900营业收入yoy57.33 53.01 43.86 56.3986.84145.93235.38225.34-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502