数据点评：产需两端延续改善，投资仍待提振

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 11 月 15 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 产需两端延续改善，投资仍待提振 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  工业生产延续活跃态势，政策有望形成有力支撑。1-10 月，全国规上工业增加值同比增长 4.1%，10 月单月规上工业增加值同比上升 4.6%，环比增长0.39%，小幅超过市场预期，三大门类中采矿业和制造业增加值增速回升。41个大类行业中有 28个行业增加值保持同比增长；620种产品中有 371种产品产量同比增长，数量较 9月回升。四季度万亿国债有望对工业生产形成有力支撑，加之工业库存仍在底部，后续工业生产有望保持活跃。  基建投资增速继续回落，后续多因素下增速或较稳健。1-10 月狭义基建投资同比增长 6.2%，增速与前值持平，其中，铁路运输业投资增速继续维持两位数增长，水利管理业投资增速有所回升。10 月单月，狭义基建投资同比增长3.71%，较 9月继续回落，11月后，石油沥青装置开工率略回落，加上天气转冷，基建淡季到来，但国债增发仍将对基建投资形成支撑，预计后续基建投资增速较稳健。  房地产投资降幅继续扩大，密集政策效果待释放。1-10 月，全国房地产开发投资同比下降 9.3%，降幅继续扩大 0.2 个百分点，较整体固定资产投资增速低 12.2 个百分点。从开发和销售数据看，竣工端仍然好于开发，但开发降幅有所收窄，销售数据仍然较弱，近期政策密集出台，但从市场表现来看，政策效果持续性不足。后续在政策持续作用下，预计房地产市场信心将逐渐修复。  制造业投资增速稳定，高技术制造业仍有韧性。1-10月，制造业投资增长 6.2%，增速与前值持平，在 13 个主要行业中，有 7个行业增速较 1-9月有所回升，另外 6个行业增速下滑。1-10月，高技术产业投资增长 11.1%，仍处于高位，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长 11.3%、10.5%。10月单月，制造业投资同比增长 6.2%，增速较 9月回落 1.66个百分点，在政策和预期的多因素拉动下，预计后续制造业投资仍将平稳增长。  社消增速单月增速提高，餐饮收入也有所回升。1-10 月，社消总额同比增长6.9%，增速较前值回升 0.1个百分点。10月单月，社消总额同比增长 7.6%，增速继续较前值回升 2.1个百分点，限额以上单位 16个商品类别中 15类零售额同比保持正增长，仅建筑及装潢材料类在负值区间。基本生活类商品增长较稳健，升级类商品销售增速回暖。总的来看，在基数和购物节等因素下，10月消费仍在改善，后续随着居民信心的逐渐增强，预计消费保持稳健增长。  风险提示：国内复苏不及预期，消费增长不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 政府债多发支撑数据，但居民企业贷款表现偏弱——10 月社融数据点评 (2023-11-14) 2. 金融部门重磅发声，国际油价继续走低 (2023-11-10) 3. 供给扰动，物价震荡磨底——10 月通胀数据点评 (2023-11-10) 4. 内需回暖拉动进口，但出口表现偏弱——10 月贸易数据点评 (2023-11-08) 5. 新视角、多维度说化债——海外化债借鉴及央地问题探究 (2023-11-05) 6. 高层继续发声房地产，美联储暂停加息 (2023-11-03) 7. 润泽实体经济，“加瓦”地产新模式——2023 年中央金融工作会议点评 (2023-11-01) 8. 重回收缩区间，但不乏亮点——10 月PMI 数据点评 (2023-11-01) 9. 国内万亿国债落地，海外经济表现分化 (2023-10-27) 10. 风已起，全球基建轮动 (2023-10-25) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 工业生产延续活跃态势，政策有望形成有力支撑 1-10 月，全国规模以上工业增加值同比增长 4.1%，高于 1-9 月增速 0.1 个百分点，企业生产继续回升。采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别增长 1.8%、4.5%和 3.3%，采矿业和制造业增速均较 1-9 月升高 0.1 个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速较 1-9 月回落 0.2 个百分点。单月来看，10 月规模以上工业增加值同比实际增长 4.6%，与较 9 月增速上升 0.1 个百分点，环比增长 0.39%，小幅高于市场预期，一方面或主要因企业对后续政策预期较强，另一方面 10 月气温比常年同期偏高，利于传统工业开工生产。分三大门类看，10 月份，制造业依然领涨，同比增长 5.1%，较 9 月增速回升0.1 个百分点；其次是采矿业，同比增长 2.9%，较 9 月增速上升 1.4 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 1.5%，较 9 月回落 2.0 个百分点。分行业看，10 月份，41个大类行业中有 28 个行业增加值保持同比增长。其中，有色金属冶炼和压延加工业增速最快，为 12.5%，化学原料和化学制品制造业增长 12.1%，汽车制造业增长 10.8%，电气机械和器材制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、橡胶和塑料制品业的增速都在 5%以上，但医药制造业、非金属矿物制品业和通用设备制造业同比增速回落。分产品看，10 月份，620 种产品中有 371 种产品产量同比增长，其中新能源汽车同比增长 27.9%，保持较高增长势头，增速较 9 月升高；钢材产量同比继续较 9 月回落 2.5 个百分点至 3.0%；而水泥产量同比仍是下降 4.0%，但降幅较 9 月收敛 3.2 个百分点。10 月份，工业企业产品销售率为 97.4%，同比上升 0.4 个百分点，较 9 月份持平，出口交货值为 12941 亿元，同比名义下降 0.5%，较 9 月降幅收敛 3.1 个百分点。1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 554119.9 亿元，同比下降 9%，降幅比 1-8 月份继续收窄。 由于季节性因素，以及内外需偏弱，10 月份我国制造业 PMI 为 49.5%，较上月回落 0.7个百分点，再度跌至荣枯线下，新订单指数回落至 49.5%，海内外需求季节性下降，但生产指数仍保持扩张，为 50.9%。11 月，四季度万亿国债蓄势待发，在传统工业淡季临近下有望对工业生产形成有力支撑，加之工业库存仍在底部，后续工业生产有望保持活跃。 图 1：高技术产业增加值增速回落 图 2：三大门类增加值增速变化分化 数