传媒行业2018年报-2019一季报总结：营收、净利润增速下滑，重点推荐游戏、营销领域及细分龙头

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告 2019 年 05 月 05 日 传媒 传媒行业 2018 年报&2019 一季报总结： 营收、净利润增速下滑,重点推荐游戏、营销领域及细分龙头 [Table_Main][Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：夏洲桐 执业证书编号：S0740518070003 Email：xiazt@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数 141 行业总市值(百万元) 1,468,494 行业流通市值(百万元) 1,040,140 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒】完美世界（002624）跟踪点评：一季度业绩增速达预告上限，新品盈利能力凸显>>2019.04.30 <<【中泰传媒】华扬联众 2018 年报、2019 一季报点评：毛利率回升现金流转正，业绩高增可期>>2019.04.29 <<【中泰传媒-周观点】Q1 移动游戏行业增速回暖，《复联 4》成最快破 20 亿票房影片>>2019.04.28 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 华扬联众 13.700.55 0.70 1.09 1.52 25 20 13 9 0.23 买入 完美世界 28.261.14 1.43 1.78 2.15 25 20 16 13 0.65 买入 吉比特 227.008.48 9.77 10.50 11.92 27 23 22 19 2.89 买入 中国电影 18.040.52 0.78 0.73 0.84 35 23 25 21 (3.86)未评级 芒果超媒 42.400.07 0.95 1.32 1.71 606 45 32 25 0.82 未评级 中文传媒 14.161.05 1.21 1.37 1.52 13 12 10 9 0.78 买入 备注：未评级个股盈利预测来自 wind 一致预期 [Table_Summary]投资要点 【传媒行业 2018 年报&2019 一季报总结】2019 年年初至 2019 年 4 月底，传媒板块整体上涨 18.84%，跑输上证综指（+24.87%）、沪深 300（+31.78%）和创业板指（+32.15%）。在所有申万一级行业板块中，传媒板块年初至今涨幅位居中下游水平。传媒板块整体估值（TTM，中值）20.3X，在所有申万一级板块中排名第 23。整体营收和净利润增速下滑是估值难以提升的主要原因。营收和净利润增速：2018 年营收同比增速 11.15%，归母净利同比增速-167%。2019Q1 营收增速为+4.88%，创 2014Q1 以来传媒行业季度同比增速新低，2019Q1 净利润同比增速为-24.11%，同样是剔除年报大幅商誉减值影响后 2014Q1 以来最低增速。销售毛利率：2018 年销售毛利率为 25.34%，2019Q1 销售毛利率为26.10%，略有提升，但较 2018Q1 下滑明显，整体毛利率依旧处于下行趋势中。行业增速放缓、竞争压力增加，导致毛利率水平不断下降。销售净利率：2018 年销售净利率为-4.58%，2019Q1 销售净利率为 8.88%，较 2018Q1 略有下滑，2018 年净利率大幅下滑主要原因是由于前期参与收购兼并的公司部分计提商誉减值所致。三费方面：板块整体财务费用率呈明显上升趋势，管理费用率相对保持稳定，销售费用率的上升主要是由于行业竞争压力加大所致，而财务费用率的上升主要是由于融资环境收紧下有息负债利率的提升所致。分板块来看，2019Q1 营业收入增速方面，游戏板块同比增速最高（+12.46%），接下来依次是出版（+6.47%）、营销（+1.12%）、互联网（-0.65%）、院线（-3.41%）、广电（-11.43%）、影视（-19.34%）；归母净利润方面，互联网板块同比增速最高（+26.18%），接下来依次是广（+17.47%）、出版（+1.63%）、游戏（-9.61%）、院线（-20.43%）、营销（-55.24%）、影视（-96%）。2018 年收入增速方面，营销板块同比增速最高（+24.31%），接下来依次是游戏（+19.36%）、互联网（+14.27%）、院线（+2.56%）、出版（+1.35%）、广电（-2.42%）、影视（-6.65%）；归母净利润方面，受部分公司大规模商誉减值的影响，各子板块同比增速均为负增长，从高到低依次为广电（-6%）、院线（-40%）、营销（-68%）、出版（-69%）、游戏（-131）、互联网（-134%）、影视（-248%）。游戏板块：营收增速略有下滑，版号恢复下持续看好研发型公司营销板块：整体营收增速下滑，重点推荐数字营销龙头出版板块：毛利率、净利率稳中有升，三条主线推荐标的广电板块：政策持续催化，拥有贯穿全年的主题投资机会院线板块：行业去化加速利好龙头公司，关注爆款催化观影热情影视板块：监管压力不减，行业洗牌后优质公司有望胜出20610591/36139/20190506 14:55 · 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告  投资建议：当前我们重点推荐营销、游戏子板块及细分领域龙头，关注广电板块的持续政策刺激及影视内容板块的边际改善。  具有较强竞争力的数字营销公司：华扬联众、蓝色光标、科达股份。  精品游戏研发公司：完美世界、吉比特。  精品影视内容创作公司：慈文传媒、唐德影视、华策影视。  出版行业优质公司：中文传媒、中南传媒、山东出版。  细分领域龙头：中国电影、芒果超媒、平治信息、捷成股份。  风险提示：1）股市系统性风险；2）内容持续盈利风险；3）行业竞争加剧风险。 20610591/36139/20190506 14:55 · 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 传媒行业 2018 年报及 2019 一季报总结： .......................................................... - 5 - 传媒行业年初至今涨幅 18.84%，营收、净利润增速下滑 ............................ - 5 - 游戏、营销板块营收增速较快，2018 年净利润受减值影响较大 ................. - 7 - 游戏板块：整体营收增速略有下滑，版号恢复下持续看好研发型公司 ....... - 9 - 营销板块：整体营收增速下滑，重点推荐数字营销龙头 ........................... - 11 - 出版板块：毛利率、净利率稳中有升，三条主线推荐标的 ......