海外互联网行业深度研究报告：从日本互联网2B服务巨头Infomart看中国互联网B端服务战场

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告海外互联网行业深度研究报告 推荐（维持） 从日本互联网 2B 服务巨头 Infomart 看中国互联网 B 端服务战场 本系列报告旨在挖掘美国、日本等发达国家近年来崛起的各个行业中互联网2B 服务的佼佼者，为分析中国互联网企业进入下半场提供一些基本思路。在上一篇互联网 B 端服务系列报告：《从 Square 的崛起看中国移动互联网 B 端服务市场》中，我们重点研究了美国专注于移动支付的 SaaS 公司 Square, 公司抓住移动互联网时代线下小 B 商户痛点，以支付获客，成功转型 B 端商户SaaS 提供商。在本篇报告中，我们将目光转向日本，探究其 2B 互联网服务巨头 Infomart 如何挖掘细分赛道机会，凭借食材 2B 服务入局，搭乘食材供应链行业成长顺风车，成就日本垂直领域 2B 服务王者。他山之石可攻玉，日本优秀 B 端公司掘金是为了更好探究国内互联网 2B 服务的行业机会与入口。我们在本报告中更多的探讨为什么日本会产生出 Infomart 以及通过中日食材供应链、互联网 B 端服务等横向对比试图回答：谁将会是中国的 Infomart?Infomart 是一家怎么样的企业？Infomart 是日本最大的食材行业 B2B SaaS 平台，以食材采购订单匹配平台为基础，围绕企业服务持续扩张，提供采购、支付、开票等一站式线上化解决方案。其核心商业模式为食材（主要是农产品、生鲜、加工食品）生产商、批发商与商超餐厅之间提供基于云的平台交易业务，依靠 SaaS 服务打通整个食材供应链，2017 年日本食材供应行业总交易额 7.6 万亿日圆，使用 Infomart 系统交易的交易额 1.5 万亿日圆，占全日本总食材供应行业交易额 20%。为什么日本会产生 Infomart？我们将 Infomart 的成功归纳为三个核心因素：1、日本食材产业链上中下游的规模化与信息化；上游，在农协的生产统筹下，日本农业信息化程度高、生产高度规模化，生产流程可溯源；中游，食材供应商集约化与信息化程度高；下游，广阔的 B 端服务市场中小企业信息化程度高。2、日本 B2B 线上化的高度发展； 2013 年来日本的 B2B 电子化率维持在 25%以上。其中，食材行业电子化率排名稳居第一梯队。2017 年，食材行业的线上化率达到了 50.9%。Infomart 以食材行业入局，大力发展 B2B 业务，同时拓展至酒店、零售等行业；3、食品、信息化等相关政策的促进； 2000 年以来从国家战略层面推进全社会电子信息化。为 2B 互联网化奠定了良好的基础。谁会是中国的 Infomart？从总体行业来看，国内餐饮与食品消费发展潜力巨大，总盘子大，但上游生产专业化程度低、产地分散、标准化程度低，中游中间商和流通环节冗长复杂，下游极度分散，线上化率极低。与日本不同，国内互联网巨头对整个供应链具有更强的控制力，掌握着消费者与 B 端商户更全面的数据，更加可能实现从原产地到消费者的整条供应链的生态改造。目前国内互联网巨头，尤其是本地生活服务巨头已经实现了对餐厅等 B 端 Saas 服务的渗透，凭借 SaaS 服务掌控的餐厅数据与运营情况，能够更有效的向上游供应链系统整体，实现 Infomart+ Sysco 的 B 端商户中后台整合。根据在整个食材行业上下游产业链的位置，我们将国内互联网公司分为四种模式：1、 美菜模式——从农产品供给向中小 B 端商户拓展2、 快驴模式——从 C 端流量向 B 端 SaaS 再上游采购拓展3、 宋小菜/链农模式——只专注于农贸市场一段的代买模式4、 餐道模式——专注于 B 端企业运营的 SaaS 平台风险提示：中小微商家利润贡献小；政策因素；行业竞争加剧、食品安全风险、新业务发展不及预期。证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 美股中概股股票家数（只） 143 总市值（亿 USD） 3272 流通市值（亿 USD） 2667 流通市值占比% 82% % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.88 35.38 -2.94 相对表现 -3.18 16.45 -6.11 《互联网下半场生存指南系列之一：从 Square 的崛起看中国移动互联网 B 端服务市场》 2018-11-05 -41%-27%-13%1%18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/012018-05-07～2019-05-04 沪深300 互联网传媒 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 海外科技 2019 年 05 月 06 日 20616477/36139/20190506 20:11 海外科技互联网行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、Info mart 是一家怎样的企业？——食品行业 B 端服务崛起的互联网巨头 ............................................................... 5 （一）日本最大的食品行业 B2B 平台：餐饮配送领域独占鳌头，多个行业遍地开花................................................ 5 （二）核心商业模式：为食材厂家批发商与商超餐厅之间提供基于云的平台业务，打通食材供应链 ..................... 7 二、为什么日本会产生出 Infomart? .................................................................................................................................... 18 （一）日本食材供应产业链上下游高度集中，信息化程度高 ....................................................................................... 18 1、上游：农民信息化程度高，生产规模化 ............................................................................................................. 18 2、中游食材供应商集约与信息化程度高、物流冷链基础设施完备 ..................................................................... 19 3、下游 B 端：中小企业提供广阔 B 端服务市场，中小企业生命周期强、支付能力强 .................................... 21 （二）搭乘互联网顺风车，强势入驻食品行业