2018年年报及2019年一季报分析：企业盈利出现企稳迹象

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 16 页分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究助理:林晨 linchen@ccnew.com 021-50588666-8026 企业盈利出现企稳迹象 ——2018 年年报及 2019 年一季报分析 证券研究报告-策略专题 发布日期：2019 年 05 月 09 日 相关报告 1 《策略报告：外盘全面大跌 A 股震荡下行-市场分析》 2019-05-08 2 《策略报告：短期利空基本消化 A 股小幅反弹-市场分析》 2019-05-07 3 《策略报告：北上资金净流出，加仓银行减电子-陆股通月报》 2019-05-07 4 《策略报告：外部利空突袭 A 股大幅下挫-市场分析》 2019-05-07 5 《策略报告：业绩风险集中释放 A 股初现企稳信号-市场分析》 2019-05-06 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 投资要点: 相比 2018Q4，全部 A 股 2019Q1 单季度营收同比增速反弹，净利润增速有所修复，但两者均低于 2018Q1 增速水平。剔除金融、石油石化后营收、净利润同比增速分别为 8.97%、2.32%，较 2018Q4分别提高 0.67、71.93pct，较 2018Q1 减少 5.25、18.36pct。全部 A 股（剔除金融石油石化）的 ROE(TTM)下降幅度放缓，出现企稳迹象。自 2018 年 Q2 达到高点 9.60%以来连续 3 个季度下滑，2019Q1 为 7.20%，环比下降 0.25pct，降幅收窄。从单季度 ROE来看，同比下滑 0.07pct，经杜邦分解，杠杆率相比 2018Q4 有所下降，高于 2018Q1，而盈利能力与营运能力相对 2018Q4 有所恢复，但仍然低于 2018Q1 的水平。毛利率仍处下降趋势，期间费用率继续提升。2019Q1 为 19.48%，环比下降 0.51pct，2017Q4 以来的毛利率下降趋势仍未改变。期间费用率为 10.46%，环比上升 0.29pct,管理费用率下降，小幅冲抵销售费用率、财务费用率的上升。分板块看，创业板营收、净利润增速环比回升幅度最大。主板、中小企业板（剔除金融）、创业板（剔除温氏）单季度营收同比增速为 11.17%、8.21%、11.78%，环比增加 1.33、1.46、6.05pct，单季度净利润同比增速为 11.31%、-12.60%、-8.43%，在 2018 年集中计提了商誉减值损失以后，2019Q1 净利润增速环比均有所修复，而与 2018 年 Q1 比较，分别下降 1.32、31.64、39.48pct。2018 年中小板、创业板商誉减值损失与净利润的比值分别为27.57%、151.52%，对当年利润造成重大影响。由于 2018 年并购重组理性回归，中小创存量商誉得到控制，2019 年商誉减值情况预计与 2018 年相比将得到好转。2018 年主板、中小板、创业板商誉资产同比变化分别为 4.87%、-3.23%、-8.19%，在净资产占比为 2.17%、9.01%、15.71%，同比分别减少 0.11、0.99、2.29pct。 各行业盈利方面出现不同程度的分化，经营性现金流多数出现改善。采掘、钢铁的营收、净利润同比增速环比均出现下滑，TMT、非银板块营收与净利润增速则出现明显的修复。ROE 方面，18 个申万一级行业出现下行，休闲服务、非银金融、计算机、通信出现上升。经营性现金流方面，仅 11 个一级行业的现金流净额同比增长率以及 6 个行业的现金流净额在营收的占比出现同比下降。风险提示：市场系统性风险 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 16 页 内容目录 1. 全部 A 股盈利情况 ........................................................................................... 3 1.1. 全部 A 股利润及营收情况...................................................................................................... 3 1.2. ROE 下降速度放缓 ................................................................................................................ 4 1.3. 毛利率仍处下降趋势，期间费用继续提升 ............................................................................. 6 2. 分板块分析 ...................................................................................................... 8 2.1. 创业板营收与净利润回升幅度最大 ........................................................................................ 8 2.2. 商誉减值损失对年度利润影响重大，预计 2019 年的影响小于 2018 年 ................................ 9 3. 分行业分析 .................................................................................................... 10 3.1. 营收情况.............................................................................................................................. 10 3.2. 大部分行业净利润增速出现不同程度的回升 ....................................................................... 11 3.3. 多数行业