公司信息更新报告：Q3业绩环比改善，成功收购印尼艾莫克

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 兴发集团（600141.SH） 2023 年 11 月 14 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/13 当前股价(元) 19.93 一年最高最低(元) 36.18/17.78 总市值(亿元) 221.56 流通市值(亿元) 221.37 总股本(亿股) 11.12 流通股本(亿股) 11.11 近 3 个月换手率(%) 49.29 股价走势图 数据来源：聚源 《2023H1 周期板块拖累整体业绩，成长板块盈利可观—公司信息更新报告》-2023.8.31 《一体化精细磷化工龙头，研发创新引领转型升级—公司首次覆盖报告》-2023.7.7 Q3 业绩环比改善，成功收购印尼艾莫克 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041  Q3 营收、归母净利润环比改善，周期业务盈利延续承压 公司发布 2023 三季报，前三季度公司营收 219.28 亿元，同比-11.78%；归母净利润 9.34 亿元，同比-80.98%。其中 Q3 实现营收 83.18 亿元，同比+10.07%、环比+18.18%；归母净利润 3.25 亿元，同比-74.21%、环比+104.2% ，Q3 营收、归母净利润环比改善。考虑磷肥、草甘膦、有机硅 DMC 等周期产品景气承压影响公司业绩表现，我们下调 2023-2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 13.39（-8.42）、17.15（-15.03）、21.95（-15.37）亿元，EPS 分别为1.20（-0.76）、1.54（-1.35）、1.97（-1.39）元/股，当前股价对应 2023-2025 年 PE为 16.5、12.9、10.1 倍。受传统周期业务影响，公司业绩短期承压，公司坚持发挥研发创新的核心支撑作用，多元产品结构有助于盈利缓步修复，我们看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持 “买入”评级。  磷酸铁项目一期顺利投产，收购印尼艾莫克，国际化战略迈入新阶段 9 月 4 日，公司公告控股子公司湖北兴友新能源 “新建 20 万吨/年磷酸铁项目（一期 10 万吨/年磷酸铁）”生产线已正式全面投产，该项目自动化程度高，工艺稳定可靠，产品一致性好，质量总体较优。该项目建成投产有助于公司发挥产业一体化优势，加快完善新能源产业布局，推动产业转型升级，培育新的利润增长点。10 月 24 日，公司公众号报道全资子公司兴发香港成功收购印尼艾莫克公司，后者 45%百草枯母药设计产能 5,694 吨，2022 年产能利用率 72.47%；同时建有包含百草枯、草甘膦水剂在内的除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长剂、杀螨剂和杀螺剂等产品配制灌装生产线，制剂的配制灌装产能 21,900 吨/年，拥有 1 升、5升、20 升包装全自动分装线；共持有 36 个商标注册证书及 42 个农药产品许可证，其生产的百草枯系列产品占据印尼市场 10%的市场份额，所持有的 4 个百草枯品牌均为印尼市场知名品牌。印尼艾莫克是公司在海外收购的第一家生产型企业，股权收购工作的完成标志着公司的国际化战略迈入新的阶段。  风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等. 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 23,902 30,311 26,509 30,445 33,715 YOY(%) 30.0 26.8 -12.5 14.9 10.7 归母净利润(百万元) 4,282 5,852 1,339 1,715 2,195 YOY(%) 592.5 36.7 -77.1 28.1 28.0 毛利率(%) 33.5 35.6 15.8 18.0 19.5 净利率(%) 17.9 19.3 5.1 5.6 6.5 ROE(%) 29.9 31.8 6.7 8.1 9.7 EPS(摊薄/元) 3.85 5.26 1.20 1.54 1.97 P/E(倍) 5.2 3.8 16.5 12.9 10.1 P/B(倍) 1.6 1.1 1.1 1.0 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2022-112023-032023-07兴发集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 2023Q3 营收、归母净利润环比改善，草甘膦、有机硅系列产品量价仍承压 ................................................................... 3 2、 磷酸铁项目一期顺利投产，成功收购印尼艾莫克，延缓有机硅项目建设 ......................................................................... 4 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 图表目录 表 1： 2023 前三季度同比：磷矿石量价齐升，特种化学品、肥料、湿电子化学品量升价跌，草甘膦等产品量价齐跌.... 3 表 2： 2023 前三季度：多种主要原材料进价同比下跌 ............................................................................................................... 3 表 3： 2023Q3