金融高频数据周报：影响10月官方外汇储备的三重因素

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 宏观研究 2023 年 11 月 13 日 [Table_Title] 影响 10 月官方外汇储备的三重因素 --金融高频数据周报（2023 年 11 月 06 日-11 月 10 日） 核心观点： [Table_Summary] 11 月 7 日，国家外汇管理局公布数据，截至 2023 年 10 月末，中国官方外汇储备规模 31012 亿美元（前值 31151 亿美元），环比 9 月末下降 138 亿美元（前值-450亿美元），降幅为 0.44%（前值-1.42%）。（图 1、图 2） 我们的分析：中国官方外汇储备规模连续三个月下滑，10 月降幅收窄。10 月外汇储备规模下滑的三重因素包括：1、美元指数上行；2、美债收益率上行；3、国际收支基本平衡。 分析 1：美元指数上行，非美货币贬值，因汇率折算导致规模下滑。10 月受美国经济韧性超预期、紧缩周期加长、地缘政治导致避险情绪上升影响，美元指数上行 0.5%至 106.7。非美货币承压，欧元基本持平，英镑-0.43%，日元-1.53%。（图 3） 分析 2：美债收益率上行，全球金融资产价格总体下跌，导致外汇储备中持有的债券和股票规模下滑。9 月 FOMC 会议释放鹰派信号之后，10 月美债十年期国债收益率迅速上行 6.31%，10 年期德债-2.80%，法债 0.58%，日债 23.00%，英债 1.86%。10 月股票市场调整，美国标普 500 指数下跌 2.20%。（图 4、图 5） 分析 3：国际收支承压但基本平衡，不构成较大扰动。根据国际收支平衡表初步数据，2023 年前三季度,经常账户顺差 2089 亿美元，与 GDP 之比为 1.6%处于合理均衡区间。10 月国内受稳增长政策逆周期发力和内生经济修复带动进口增速快速转正回升，但出口增速降幅扩大，中国贸易顺差为 565 亿美元，为年内较低水平。（图 6） 我们的判断和政策展望：官方外汇储备规模将保持稳定，压力缓解 11 月初美元指数下行，非美货币汇率折算有望成为推动外汇储备规模上行的积极因素。非农数据低于预期暗示美国经济数据弱化，FOMC 会议美联储确立鹰派停止，将在短期共同推动美元指数下行，但下行幅度有限，可能在高位保持震荡。 美债收益率下行，推动全球金融资产价格上涨。 美国财政部公布的季度融资计划（QRA）显示美债发行金额和结构发生变化，财政支出力度边际弱化，新发行以短端为主，这将支持长端美债收益率从高位回落，但幅度有限，可能在高位保持震荡。 国际收支压力仍存但基本平衡，不会给外汇储备带来较大影响。海外需求有望逐步恢复带动我国出口增速上行给货物贸易顺差以支撑。但由于个人跨境旅行和国际运输市场逐步向疫情前回归，未来服务逆差压力将保持。9 月境内银行代客涉外收付款差额为负 538.92 亿美元，除货物贸易外，其他项目差额均为负值，直接投资为负262.27 亿美元，非储备性质金融账户面临压力。预计 2024 年年中美联储将进入降息周期，中美利差倒挂将进一步收窄，推动非储备性质金融账户项目的逆差好转。 本周观察（11 月 6 日-10 日）：人民币汇率重回 7.3 以内 本周流动性边际收紧，DR007 再次回到政策利率之上，收于 1.8470%。 银行间质押式回购日均成交量快速上升：从上周的 5.6 万亿上升至 7.2 万亿。 10 年期国债收益率回落至 2.65%中枢附近波动，期限利差收窄。 本周美元指数上行 0.72%。人民币升值，收于 7.2906。亚洲货币表现较好。 分析师 [Table_Authors] 章俊 ：010-8092 8096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070003 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 研究助理：于金潼 风险提示 1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策超预期的风险 3.政府债券发行超预期的风险 4.经济超预期下行的风险 5.美联储紧缩周期超预期加长的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图1：中国官方外汇储备（亿美元） 图2：外汇储备环比变动（亿美元，%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：美元指数和非美货币变化幅度（%） 图4：美债、德债、法债收益率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：英债、日债收益率（%） 图6：境内银行代客涉外收付款差额（亿美元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图7：货币市场利率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：11 月 06 日-11 月 10 日，上周：10 月 30 日-11 月 3 日，上上周： 10 月 23 日-27 日 图8：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：11 月 06 日-11 月 10 日，上周：10 月 30 日-11 月 3 日，上上周： 10 月 23 日-27 日 图9：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：11 月 06 日-11 月 10 日，上周：10 月 30 日-11 月 3 日，上上周： 10 月 23 日-27 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图10：央行公开市场净回笼 6480 亿元（亿元） 图11：11 月 MLF 到期量 8500 亿元（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图12：银行间质押式回购日均成交量上升至约 7.2 万亿（亿元） 图13：7 天逆回购规模本周合计 13450 亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：DR007 上升至 1.8470%（%） 图15：SHIBOR007 上升至 1.8260% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必