显微镜下的中国经济(2023年第41期)：步入淡季

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2023 年 11 月 13 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2023 年第 41 期） 上周国内经济主要高频指标延续 11 月第 1 周的回落趋势，国内经济可能已进入年末淡季，短期经济环比改善的斜率将阶段性放缓。  上周高频指标整体走弱。工业生产方面，开工率和产量高频数据延续11月第1 周的走弱态势，环比回升的指标数量继续减少，环比回落的指标数量继续增加，产能利用率形势继续改善，但这可能得益于开工率的下降。  人员出行数据方面，上周国内民航航班架次和地铁客流量继续回落。其中，国内民航航班架次跌破 80000 架次/周，环比下跌 2.9%，这是 3 月第 3 周以来的最低水平。九大城市地铁客流量上周下滑至 3.90 亿人次，环比减少885.05 万人次。  房地产销售同比、环比均负增长。上周 30 城商品房销售面积为 182.22 万平方米，环比下跌 37.2%，同比降幅明显扩大，读数为-21.6%。从城市二手房挂牌量、价指数环比走势看，目前二手房市场仍处于量升价跌的局面。上周二手房挂牌量指数环比反弹 27.68 个百分点，导致挂牌量指数环比跌幅扩大0.26 个百分点。  双 11 电商促销下，近两周邮政快递周揽收量均突破 30 亿件，好于今年 618时的水平，也创下年内新高。不过，受生产下滑的影响，物流高频数据也同样整体走弱。如上周港口周转量环比下降 5.01%至 23486.9 万吨，连续两周环比下跌。整车货运流量等物流数据环比增速继续放缓。  综上，国内经济可能已进入年末淡季，短期经济环比改善的斜率有所下降的可能性较高。但从 4 季度以来财政政策发力以及国内库存周期的情况来看，明年上半年国内经济环比改善势头将重新加速。  风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 国内经济步入淡季 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率继续下降（%） ......................................................................................................................... 5 图 2：电炉开工率保持不变（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：唐山高炉开工率上升（%） ................................................................................................................................ 6 图 4：螺纹钢开工率继续下降（%） ............................................................................................................................ 6 图 5：纯碱开工率继续下降（%） ................................................................................................................................ 7 图 6：热卷开工率下降（%） .........................................................................