化妆品医美行业2023年三季报业绩回顾：承H1稳健趋势，启Q4旺季势头

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2023 年 11 月 13 日 承 H1 稳健趋势，启 Q4 旺季势头 看好 ——化妆品医美行业 2023 年三季报业绩回顾 相关研究 " 双平台登顶国货稳中有进，组套连带助力量价齐升-化妆品医美行业月报20231111" 2023 年 11 月 12 日 "业绩分化显龙头韧性，增效战略助力复苏-化妆品医美行业 2023 年三季报业绩 前瞻" 2023 年 10 月 12 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 23Q3 淡季美妆消费偏弱，预计单季度美妆社零增速约为 4%。受居民收入预期下行影响，23 年美妆零售虽有复苏，但整体偏弱，三季度为美妆销售淡季，9 月美妆社零增速略微下滑至 1.6%，低于社零整体 3.9pct，落后于烟酒、食饮等消费品。23Q4 在双 11 大促带动及 24 年在经济预期上行的助力下，预计迎来板块消费加速复苏。国货线上渠道布局均衡，大促与日销齐头并进，助力国货量价齐升。国货美妆龙头线上渠道布局灵活，及时把握线上流量变化及营销模式的改变，抓住抖音等新兴流量渠道，率先完成线上渠道均衡布局。23 年双 11 大促，珀莱雅品牌天猫、抖音双平台登顶，力压国际一线品牌。薇诺娜、可复美、韩束、彩棠等国货品牌均有亮眼表现，国货整体排位与进榜数量均有提升。 ⚫ 化妆品：品牌端业绩分化加剧，弱背景印证强者实力的同时，帮助业绩遇冷的公司发现、修复运营问题，以期业绩边际改善。1）弱复苏背景下业绩逆势高增。珀莱雅：23 年 Q1-3营收 52.5 亿元，同比增长 32.5%；归母净利润 7.5 亿元，同比增长 50.6%。分品牌看，23Q1-3 珀莱雅品牌营收占比约 80%，同比增长约 30%。彩棠营收占比约 10%，同比增长约 70%。分渠道看，23Q1-3 线上渠道营收 47.1 亿元，占比 90%，增速高达 35.6%。丸美股份：23 年 Q1-3 营收 15.4 亿元，同比增长 34.3%；归母净利润 1.7 亿元，同比增长 44.8%。分品类看，眼部类 Q3 营收 1.0 亿元，同比增长 1%；护肤类营收 1.9 亿元，同比增长 65.8%；洁肤类营收 0.5 亿元，同比上升 16.7%；美容类营收 1.3 亿元，同比大增 97.9%。23Q3 主品牌丸美抖快电商渠道高速增长，彩妆品牌恋火继续放量。2）业绩边际改善，走出 22-23H1 因疫情/人事变动造成的业绩波谷。贝泰妮：23 年 Q1-3 营收34.3 亿元，同比增长 18.5%；归母净利润 5.8 亿元，同比增长 12%。23 年三季度相比二季度，季度间增速边际改善明显。抖音渠道放量，“修白系列”及“特护系列”不断推陈出新，丰盈“敏感 PLUS”的进阶护理。上海家化：23Q1-3 实现营收 50.9 亿元，同比下降 4.9%；归母净利润 3.9 亿元，同比增长 25.8%。公司组织架构调整，激发内生增长动力。3）前期高速发展，高基数下增速放缓，暂入战略调整期。华熙生物：23Q1-3 营收42.2 亿元，同比下降 2.3%；归母净利润 5.1 亿元，同比下滑 24.1%。功能性护肤品 Q3营收同比下降约 30%+，进入战略调整，重新回归大单品策略，预计 24Q1 携新品华丽转型。 ⚫ 医美：珍惜仍有“渗透率提升”概念的消费赛道，预计 Q4 旺季上游出货/下游消费同比提速。上市公司层面来看，23Q1-3 医美板块药械企业业绩亮眼，终端机构业绩改善。2023Q1-3，1）爱美客：实现营收 21.7 亿元，同比增长 45.7%；归母净利润 14.2 亿元，同比增长 43.7%。第二曲线再添助力，“双生”天使相辅相成，在研产品承接未来增长曲线，肉毒素、司美格鲁肽、光电设备等产品将进一步拓展品类矩阵。2）朗姿股份：公司整体营收收入 36.9 亿元，同比增长 22.1%，整体实现归母净利润 1.9 亿元，同比增长595.8%。公司医美业务在客流恢复、积压需求释放的推动下实现较高增长，后随着公司坚持外延+内生扩张医美机构布局，有望领跑机构端景气度。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，线上渠道占比提升促生化妆品大促囤货+日销拉新逻辑，大单品粘性强，产品差异化塑造成功的国货龙头受益。1）化妆品：品牌端持续分化，营销渠道导向逐渐转向为产品研发导向，新规抬高准入门槛，拓宽龙头壁垒，重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、公司组织架构灵活、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头，推荐：珀莱雅、巨子生物、贝泰妮、华熙生物，建议关注：丸美股份，上海家化。2）医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的，推荐：爱美客，建议关注：朗姿股份。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复、消费复苏不及预期；超头主播流量下行。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1. 行业整体：Q3 弱复苏缓增长，预计 Q4 大促带动板块消费热潮 23Q3 美妆消费复苏偏弱，预计单季度美妆社零增速约为 4%。受居民收入预期下行影响，23 年美妆零售虽有复苏，但整体偏弱，三季度为美妆销售淡季，9 月美妆社零增速略微下滑至 1.6%，低于社零整体 3.9pct，落后于烟酒、食饮、服装等消费品。23Q4 在双11 大促带动及 24 年在经济预期上行的助力下，预计迎来板块消费加速复苏。 图 1：23Q3 单季度化妆品社零增速约为 4%，相对高基数下平稳增长 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 图 2：23 年累计美妆社零增速与社零整体基本同幅 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 23 年双 11 圆满落幕，美妆个护品类全网高个位数增长。据星图数据，23 年双 11 购物节全网全品类总销售额 11386 亿元，同比略增 2.1%，其中以天猫、京东、拼多多等综合电商占比 81%，抖音、快手等直播电商占比 19%。美妆个护品类全网销售额 769 亿元，品类占比约 8%。 -40%-20%0%20%40%60%2019-32019-52019-72019-92019-112020-32020-52020-72020-92020-112021-32021-52021-72021-92021-112022-32022-52022-72022-92022-112023-032023-052023-072023-09限额以上商品零售当月同比限额以上化妆品零售当月同比社会商品零售额当月同比-40%-20%0%20%40%60%2019-22019-42019-62019-82019-102019-122020-32020-52020-