机床行业深度：从整机出海-零部件国产化视角看国产机床未来发展

证券研究报告机床行业深度：从整机出海&零部件国产化视角看国产机床未来发展证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师：罗悦执业证书编号：S0600522090004luoyue@dwzq.com.cn2023年11月2日1核心观点：投资要点：1、行业现状：千亿市场大而不强，高端领域亟待突破：工业母机是国家制造业水平高低的象征。国内市场空间近2000亿元，但高端领域国产化水平仍较低，国产企业逐步向高端渗透。2、未来趋势：自主可控&新能源&出海成为机床新机遇：①趋势一：外资限制高档机床出口背景下，近年来机床扶持政策频繁出台，助力国产机床发展。②趋势二：传统制造业短期承压背景下，国产机床企业积极布局景气赛道：①新能源：新能源车替代传统燃油车背景下，给予国产机床企业弯道超车机遇。②航空航天：地缘政治背景下，航天军工等国家关键行业国产替代持续进行，以科德数控为代表的下游以航天军工为主的企业订单饱满。③出口：头部机床龙头如海天精工等，海外收入和订单占比持续提升，主要得益于国产机床性能提升和制造业外流。3、建议关注机床整机、数控系统、丝杠等核心环节：①数控系统：系机床大脑，其性能优劣直接影响机床稳定性和精度水平。2022年国内市场空间约150-200亿元，而销售额国产化率不足30%。近年来自主可控背景下，国产头部数控系统厂商凭借国家项目扶持&积极研发，逐步形成产学研正循环，加速向高端领域渗透。②丝杠导轨：系机床核心传动部件，成本占比约20%。国内丝杠导轨市场约100-150亿元，目前国产化率仅25%，国产替代空间广阔。4、机床整机装备出海&核心零部件国产化的思考：①产业链出海：整机优先度高于核心零部件：国产机床经历多年发展，目前性价比已达和外资中高端产品比肩水平，而国产零部件国内市占率仍较低，短期内出海更加困难。根据我们测算，中性假设下，国产机床能够覆盖的海外市场为446亿元，市场空间广阔。②产业链合作：核心零部件优先度高于整机：出于地缘政治等原因，当前机床整机企业寻求海外合作的难度较大，且因管理难度大等原因，机床整机企业海外并购后极易出现经营不善。但零部件企业海外合作可能性更大，一方面零部件企业“小而美”属性突出，同时丝杠导轨、编码器等具备通用属性，海外交流渠道更加畅通。投资建议：机床整机环节重点推荐海天精工、纽威数控、科德数控、国盛智科和创世纪。机床零部件环节重点推荐华中数控、秦川机床、恒立液压、欧科亿、华锐精密。风险提示：下游制造业复苏不及预期，机床行业更新换代需求不及预期，核心零部件及中高端机床国产化不及预期，行业竞争加剧风险注：报告中的货币单位如无特殊注明，均为人民币。各货币与人民币之间的换算汇率如下：1人民币=0.12瑞士法郎、1人民币=20.66日元；1人民币=4.3新台币2mNsNoQoMsRpOqOpMsQwOpP8ObP6MpNmMtRpMjMnMmNeRpPmP8OrQmRuOpNsQxNtQsQ目录一、行业现状：千亿市场大而不强，高端领域亟待突破二、未来趋势：自主可控&新能源&出海成为机床新机遇四、机床整机装备出海&核心零部件国产化的思考三、建议关注机床整机、数控系统、丝杠等核心环节五、投资建议&风险提示341.1 机床是“工业之母”，是国家制造业水平高低的象征➢ 机床被称作为“工业母机”，即生产机器的机器。机床通过铸造、切削等多种方式对工业生产中各种所需的零部件进行加工，进而生产出设备。机床行业的强大与否，是衡量该国家制造业发展水平乃至经济发展水平的重要依据。➢ 机床行业能够支撑起国家庞大的工业体系。根据机床工具工业协会的统计，机床行业产值在2011年达到峰值285亿美元（按美元对人民币1:7计算约1995亿人民币），在国民经济中占比较低。但如果从机床行业支撑的产业总值来计算，机械制造业中有接近1/3的零部件由机床加工完成，而2021年国内机械制造业总产值约26万亿元，则可计算出机床行业支撑的产业总值接近9万亿人民币。资料来源：机床工具工业协会，东吴证券研究所图：机床作为“工业之母”，产值在2011年达到峰值，近年来维持在1800亿元左右-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0500100015002000250030003500201120122013201420152016201720182019202020212022中国机床生产值（亿人民币）中国机床消费值（亿人民币）机床生产值YOY（%）机床消费值YOY（%）51.1 机床是“工业之母”，是国家制造业水平高低的象征图：机床产业链及下游示意图（注：最右侧数据为各下游占机床整体市场空间比重）数据来源：前瞻产业研究院等，东吴证券研究所整理铸件钣焊件精密件和功能部件数控系统金属切削机床金属成型机床机床附件其他金机械汽车 27%通用机械 26% 3C电子 17%模具 8%其他 11%上游：基础材料和零部件中游：机床制造下游：终端用户分布情况电气元件床身底座、鞍座、工作台、立柱等内防护、外防护等主轴单元、轴承、滚珠丝杠副等；回转工作台、刀库、机械手、齿轮箱等显示器、伺服控制器、伺服电机、传感器等断路器、接触器、继电器、变压器等航空航天 7%工程机械 4%机床市场约1500亿-3000亿元数控车床约30%立式加工中心约18%卧式加工中心约15%钻攻中心约13%五轴机床约13%龙门加工中心约7%车铣复合约3%镗铣床约2%金属切削机床占比约2/3数控金属切削机床数控化率约50%金属成形机床占比约1/32021年约1800亿约1200亿约600亿约600亿约180亿约108亿约90亿约78亿约78亿约42亿约18亿约12亿61.1 机床是“工业之母”，是国家制造业水平高低的象征图：机床种类、市场空间及分产品占比具体拆分（注：最下方数据为各细分机种2021年市场空间）数据来源：中国机床工具工业协会、MIR睿工业等，东吴证券研究所整理71.2 千亿市场大而不强，外资占据高端市场资料来源：机床工具工业协会，东吴证券研究所图：我国机床行业存在较大贸易逆差（2020年）图：高档数控机床国产化率仅为6%数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所➢ 国内机床行业市场空间虽大，但在高端领域国产化水平仍较低。➢ 我国机床行业仍以中低端产品为主，单台机床价值量较低。从占比来看，2022年创世纪通过调研以及相关测算，判断目前中国机床行业存量市场中高档机床数量占比仅为10-15%左右。低档机床占比55-60%；中档机床占比25-30%；➢ 从机床附加价值来看，国内机床较多为劳动密集型产品。根据海关总署的统计，2020年以来机床的进口均价在6.0-10.1万美元/台，与此形成鲜明对比的是出口均价仅仅271-357美元/台，价格相差甚远。国产机床价值附加量不高，出口产品也较多为劳动密集型产品。27.113.82.81.41.41.423.1051015202530日本德国韩国美国进口（亿美元）出口（亿美元）81.2 千亿市场大而不强，外资占据高端市场资料来源：浙海德曼招股书，东吴证券研究所图：国内机床行业主要可以分为三大阵营➢ 国内机床行业主要可以分为以下三个阵营：➢ 实力雄